【摘要】： 證券市場(chǎng)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)。為了分散風(fēng)險(xiǎn)并獲得最大收益,許多投資者將多種證券組合在一起進(jìn)行投資,使得證券投資組合的研究成為金融界面臨的重要課題之一。Markowitz以證券收益率的方差作為組合證券風(fēng)險(xiǎn)的度量,開(kāi)辟了金融定量分析的時(shí)代,在度量風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上建立了組合投資決策模型。證券投資風(fēng)險(xiǎn)常用的度量方式主要是投資收益率的方差或值。但是隨著研究的深入,人們發(fā)現(xiàn)常用的風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)存在很大的缺陷,為了克服現(xiàn)有的理論的不足,理論界進(jìn)行了廣泛的研究,但是到現(xiàn)在還沒(méi)有一種廣泛有效的度量風(fēng)險(xiǎn)的方法。本文正是在此背景下提出了證券投資組合的CEVaR模型。 本文首先分析了證券投資組合的熵風(fēng)險(xiǎn)度量和CVaR風(fēng)險(xiǎn)度量的理論特征�；陟氐亩攘坎淮_定性的本質(zhì)及CVaR的優(yōu)點(diǎn),并研究它們?cè)谧C券投資組合領(lǐng)域的應(yīng)用,得出在證券投資組合研究中將它們替代方差風(fēng)險(xiǎn)度量的合理性。在此基礎(chǔ)上,本文建立了證券投資組合的CEVaR模型,并在模型中引入了邊際CVaR和成分CVaR的概念。將CEVaR模型與熵優(yōu)化模型和CVaR模型進(jìn)行比較,分析了它們各自的理論特征。CEVaR模型避免以上兩個(gè)模型的缺陷,有以下優(yōu)點(diǎn):(1)考慮證券內(nèi)在之間的相關(guān)性及證券市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)性,以熵函數(shù)為目標(biāo)函數(shù),使投資者盡量在各期的收益保持平穩(wěn)。(2)整個(gè)模型是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程,投資者不僅可以通過(guò)模型結(jié)果了解投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)情況,還能了解構(gòu)成組合的每一項(xiàng)資產(chǎn)及其相應(yīng)調(diào)整、變化對(duì)組合整體風(fēng)險(xiǎn)影響。這有助于投資者識(shí)別全部風(fēng)險(xiǎn)暴露中風(fēng)險(xiǎn)的重要來(lái)源,為改進(jìn)整體風(fēng)險(xiǎn)狀況提供了重要機(jī)會(huì)。(3)模型計(jì)算簡(jiǎn)單,又避免了大量協(xié)方差的計(jì)算量。并且不要求收益率服從特定的分布(一般要求正態(tài)分布)。 最后,利用Matlab軟件作為工具,以上證50指數(shù)中的十只較有代表性的股票的投資決策進(jìn)行了實(shí)證分析,運(yùn)用CEVaR模型,根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好計(jì)算出適當(dāng)?shù)淖C券投資組合比例進(jìn)行組合優(yōu)化。分析結(jié)果表明:利用CEVaR模型進(jìn)行的證券優(yōu)化組合要優(yōu)于熵優(yōu)化模型和CVaR模型,使用該模型可以有效地指導(dǎo)投資者進(jìn)行證券組合。
【圖文】：

哈爾濱工業(yè)大學(xué)管理學(xué)碩士學(xué)位論文代表性股票得到的 16 組投資組合。分析結(jié)果表明，根據(jù)所取時(shí)如果投資者針對(duì)上述 10 只股票進(jìn)行優(yōu)化組合，在預(yù)期周收益到最小風(fēng)險(xiǎn)。在這一點(diǎn)上，，要求投資者投資其中的 6 只股票的投： （長(zhǎng)江電力）=0.3606， （天津港）=0.0275， （招商銀 （中國(guó)聯(lián)通）=0.2615， （伊利股份）=0.0225， （東886。顯然，從各只股票的預(yù)期收益率可得，投資者可以實(shí)現(xiàn)的為 2.45%，同時(shí)當(dāng)然需要承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，這要求投資者將所有（中信證券）。這就是投資于單一證券的情形，此時(shí)，收益最高3S4S6S7S8S10S有十只股票中，只需投資于其中 6 只股票，就可以將該組合的風(fēng)程度，同時(shí)可實(shí)現(xiàn) 0.9%的周收益率。分析熵優(yōu)化模型的風(fēng)險(xiǎn)—收益有效前沿如圖 5-1：

哈爾濱工業(yè)大學(xué)管理學(xué)碩士學(xué)位論文表 5-5 CVaR 模型的最優(yōu)投資組合Table 5-5 The optimal portfolio of CVaR model資合組合 1 組合 2 組合 3 組合 4 組合 5 組合 6 組合 7 組合 8）0.65 0.7 0.8 0.9 1.0 1.1 1.2 1.3aR）10.3 9.7 9.2 9.1 9.0 9.2 9.4 9.82 0.3285 0.2963 0.2764 0.2722 0.2765 0.2889 0.3095 0.3383資合組合 9組合10組合11組合12組合13組合14組合15組合16）1.4 1.5 1.6 1.7 1.8 1.9 2.0 2.1aR）10.3 11.1 12.4 14.0 16.2 18.8 21.0 24.72 0.3784 0.4389 0.5382 0.6836 0.8791 1.1846 1.5560 1.9811
【學(xué)位授予單位】：哈爾濱工業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2008
【分類(lèi)號(hào)】：F224;F830.91

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

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本文編號(hào)：2632506