【摘要】： 權證重返中國證券市場已有一年多,國內權證市場無論是從產品數量還是成交金額來看,都已經頗具規(guī)模。國外對于權證定價的理論和實證研究一直是金融工程領域的一個重點方向。國內學術界和實務界對此也已經有所涉及,但由于樣本所限,對于權證定價的實證研究目前還相對較少。國外成熟的權證定價模型在國內市場應用的效果如何?理論價格和實際價格是否存在顯著差異?如果存在差異,導致這些差異產生的深層次原因是什么?本文擬通過實證分析回答這一系列問題。 本文首先闡述了權證的基本知識以及影響權證價格的重要因素,并簡要介紹了國內外權證市場發(fā)展的概況,隨后展開了對權證定價理論的系統回顧,重點推導了三個權證定價模型,即Black-Scholes模型、考慮稀釋效應的股本權證定價模型和具有保底條款的股本權證定價模型。這三個模型分別適用我國權證市場三類不同的權證定價。本文通過實證研究分析認為,投資者的非理性和套利機制的缺失是導致市場價格偏離理論價格的兩大主因。 本文的主要創(chuàng)新之處在于:首先,以目前上市流通的認購權證作為研究對象,在對認購權證進行分類的基礎上,應用三個不同類型的定價模型分別對三類認購權證進行定價實證研究;其次,本文以考慮了稀釋效應的股本權證定價模型,對我國目前上市流通的6只股本權證自上市以來的價格進行了實證研究,并與傳統的Black-Scholes模型價格進行了比較分析;第三,本文沒有簡單的以股價波動率代替公司股權價值波動率,而是通過計算公司股權價值時間序列,利用滾動GARCH(1,1)模型構建波動率預測;最后,對于所研究的13只認購權證,以周為時間間隔選取樣本點,計算自上市以來的時間區(qū)間內理論價值,與相應的市場價格進行比較。
【圖文】：

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從圖4一2可以明顯看出2006年8月以后包鋼JTBI實際價格與理論價格的偏離度逐漸下降。將包鋼JTBI的實際市場價格代入B一S模型，，利用數值方法可以求出包鋼JTBI的隱含波動率。上市以來包鋼JTBI的平均隱含波動率為135.66%。這一數據是包鋼正股平均歷史波動率的3.24倍。圖4一3顯示了包鋼JTBI隱含波動率和歷史波動率的比較。36
【學位授予單位】：廈門大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2007
【分類號】：F830.91;F224

【引證文獻】

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1 馬雙艷;高佳麗;;基于協整的我國權證市場有效性研究[J];中國城市經濟;2010年12期

本文編號：2629844