【摘要】：金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論是金融學(xué)中一個(gè)重要的分支,在過去的近三十年時(shí)間里,它逐漸發(fā)展成為現(xiàn)代金融學(xué)中最為活躍的領(lǐng)域。市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)至今為止主要經(jīng)過了兩個(gè)理論階段,第一階段是存貨模型;第二階段是信息模型。信息模型主要考察的就是信息不對(duì)稱引發(fā)的專有信息對(duì)股票市場(chǎng),特別是股票價(jià)格波動(dòng)的影響。本文借鑒以往有關(guān)專有信息的研究成果,根據(jù)我國(guó)股票市場(chǎng)的實(shí)際情況進(jìn)行相關(guān)研究,不僅有助于深入了解我國(guó)專有信息對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生的顯著影響,而且為進(jìn)一步完善交易制度、提高市場(chǎng)效率以及維護(hù)交易者權(quán)益都有著一定作用。 本文是從市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論的重要性出發(fā),采用了定性和定量相結(jié)合的分析方法。首先系統(tǒng)的回顧了國(guó)內(nèi)外有關(guān)金融微觀市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的理論研究和發(fā)展歷程,引出市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)下的市場(chǎng)價(jià)格行為;然后結(jié)合中國(guó)證券市場(chǎng)的特殊國(guó)情,對(duì)能夠區(qū)分出市場(chǎng)專有信息對(duì)股價(jià)波動(dòng)影響的波動(dòng)性理論和隱藏性假說模型調(diào)整之后,利用我國(guó)市場(chǎng)的日內(nèi)交易高頻數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)分析。目的是為了判斷我國(guó)股價(jià)日內(nèi)收益率波動(dòng)是否由知情交易者所擁有的專有信息交易所引起,以及知情交易者會(huì)通過何種特定的交易行為來隱藏信息進(jìn)而獲得最大利益。 運(yùn)用能夠代表我國(guó)股票市場(chǎng)基本情況的交易數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)之后,得出的結(jié)論是:專有信息對(duì)我國(guó)股市日內(nèi)交易價(jià)格收益率的波動(dòng)產(chǎn)生了顯著性的影響,知情交易者為了獲得最大的收益,采用了特定的交易類型來避免信息的過快泄露,從而使得市場(chǎng)中的價(jià)格變動(dòng)比率與成交量占比不成比例。實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)論與市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論以及市場(chǎng)的實(shí)際情況相符合,證明了專有信息的存在及其對(duì)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響。
【圖文】：

若該交易類型是中額交易；=0，若該交易類型不是中額交易當(dāng)中有三個(gè)定性變量，分別是判斷數(shù)據(jù)是否屬于小額交易量、中中的一種，所以只需要引入兩個(gè)虛擬變量 1D和 2D，這樣符合使免了陷入虛擬變量陷阱。使用 eviews 進(jìn)行模型的擬合回歸，，如起股價(jià)變動(dòng)的話， 1β和 2β將并不顯著，累積交易量的系數(shù)將為息對(duì)累積價(jià)格變動(dòng)造成影響的話，不同交易類型下的股價(jià)變動(dòng)將例，因此虛擬變量的系數(shù)應(yīng)該會(huì)顯著不等于 0。模型檢驗(yàn)結(jié)果將詳細(xì)分析。率與成交量占比描述性統(tǒng)計(jì)分析 和圖 3-4 分別是滬深 300 指數(shù)在 2009 年全年每個(gè)交易日每分鐘的。

圖 3-4 滬深 300 成交量占比圖表 3-1 收益率和成交量描述性統(tǒng)計(jì)分析收益率（X） 交易量占比（Y）均值 1.16E-05 1.76E-05中位數(shù) 0.000000 1.55E-05極大值 0.028575 0.002609極小值 -0.027623 7.39E-07標(biāo)準(zhǔn)差 0.000930 2.13E-05偏度 -2.029258 82.39909峰度 156.0538 9050.810P 值 0.000000 0.000000總和 0.657247 0.999943樣本數(shù) 56877 56877巨靈信息技術(shù)有限公司是收益率及成交量占比的描述性統(tǒng)計(jì)分析數(shù)據(jù)，從數(shù)據(jù)中我們可以看段內(nèi)，滬深 300 指數(shù)的收益率為正，表明在分析的時(shí)間段內(nèi)，滬深 3
【學(xué)位授予單位】：華南理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號(hào)】：F832.51;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2626089