【摘要】：可轉換債券作為我國資本市場上的新興融資工具,在行使其正常的融資功能之外,還可通過其在公司債券和股票之間的可轉換性,對于解決公司治理中存在的委托代理問題,調(diào)和股東、管理層和債權人(本文僅指債券持有者)之間的沖突發(fā)揮出獨特的作用。 本文以風險投資企業(yè)(文中的風險投資企業(yè)指的是:已經(jīng)實現(xiàn)了所有權和經(jīng)營權的分離,委托代理問題已經(jīng)出現(xiàn),但仍具有高成長性、高風險、高負債特征的中期風險投資企業(yè))為例,從兩個方面分析了可轉換債券對公司治理的影響機制。(1)可轉換債券對股東和管理層之間委托代理問題的解決。對此,我們可以采取像賦予管理層股票期權激勵那樣,給予管理層一定份額的可轉換債券,利用其行使轉換權時轉換價格和股票市場價格之間的轉換溢價收益,作為克服管理層和股東間機會主義行為的激勵。(2)對于債務融資而導致的債權人(債券持有者)和股東之間的沖突,在采用可轉換債券融資替代之后, 我們可以利用其可轉換性有效解決股東侵害債權人利益的資產(chǎn)替代和投資不足現(xiàn)象。 除此之外,本文還進一步探討了可轉換債券的上述治理機制放松前提條件,應用于一般性企業(yè)(文中的一般性企業(yè)指的是已經(jīng)進入企業(yè)成長的成熟期,成長性不高,收益率穩(wěn)定在平均利潤率左右的企業(yè))治理中的可行性。由于可轉換債券治理機制的發(fā)揮需要滿足將債券轉換為股票的轉換條件, 而這在一般性企業(yè)中很難滿足。而風險投資企業(yè)具有極高的預期收益, 預期高收益導致的股票價格上升可以很容易的滿足轉換條件。在一般性企業(yè)的前提條件下, 可轉換債券對于債權人和股東之間沖突的解決無法順利實現(xiàn), 而對于股東和債權人之間的委托代理問題, 可轉換債券可以通過其期權激勵功能,參與公司治理使其得到解決。最后, 本文還根據(jù)我國上市公司治理的實際情況, 提出了可轉換債券參與上市公司激勵制度建設的具體步驟和實施方案。 論文共分為四個部分: 第一部分對可轉換債券的概念和特性, 風險投資企業(yè)中的委托代理問題做 了簡單介紹。委托代理問題是公司內(nèi)外部治理中的核心問題, 具體表現(xiàn)為股東, 債權人(債券持有者)和管理層之間由于利益不一致而造成的沖突。本文以委托代 理理論為研究框架, 分析了中期風險投資企業(yè)中存在的股東和管理層,債權人和 股東之間兩類委托代理問題。 第二部分主要介紹了在沒有引進可轉換債券之前,人們對于中期風險投資企 業(yè)中股東和管理層、債權人和股東之間委托代理問題的解決途徑。對于股東和管 理層之間的沖突, 我們多采用賦予管理層股票期權, 使其目標函數(shù)和股東趨于 一致的辦法; 對于債權人和股東之間的沖突, 由于債權人無法直接參與公司的 經(jīng)營管理,而只好在債務合同上附加限制股東行為的條款, 達到防止自身利益受 到損害的目的。 第三部分是本文的關鍵部分。 在這一部分中,文章先對可轉換債券對公司委 托代理問題的解決做了理論闡述, 接下來對可轉換債券參與中期風險投資企業(yè) 治理的具體作用過程和適用條件進行了詳盡的分析�？赊D換債券對股東和管理層 之間委托代理問題的解決, 主要是利用其行使轉換權時轉換價格和股票市場價 格之間的轉換溢價收益,作為克服管理層和股東間機會主義行為的激勵。對于債 務融資而導致的債權人(債券持有者)和股東之間的沖突,在采用可轉換債券融 資替代之后, 可以利用其可轉換性有效解決股東侵害債權人利益的資產(chǎn)替代和 投資不足現(xiàn)象。另外,本文還討論了可轉換債券治理機制順利發(fā)揮需要的前提條 件。 第四部分主要分析了可轉換債券的治理機制在放松前提假設條件的情況下, 由中期的風險投資企業(yè)推廣至一般性企業(yè)的可行性,并且著重討論了可轉換債券 在我國上市公司激勵制度建設中的優(yōu)越性,可行性和具體實施方案。 本文的創(chuàng)新之處在于分析了可轉換債券在中期風險投資企業(yè)中對于解決債 權人和股東間沖突的治理作用, 并且通過對一般性企業(yè)和風險投資企業(yè)做比較, 找出了可轉換債券順利解決債權人和股東間委托代理問題需要的前提條件:即需 要企業(yè)自身能夠達到可轉換債券的轉換條件。本文最后還就我國上市公司治理的
【學位授予單位】：河南大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2005
【分類號】：F830.91

【共引文獻】

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本文編號：2625987