【摘要】： 流動性是證券市場的生命力所在,是資本市場成熟與否的重要標(biāo)志之一。如果市場因為流動性的缺失而導(dǎo)致交易難以完成,那么市場就失去了存在的基礎(chǔ)。基于以上原因,Amihud和Mendelson指出“流動性是市場的一切”。由于流動性的脆弱本質(zhì),流動性風(fēng)險成為風(fēng)險管理問題中無法回避的重要風(fēng)險。流動性風(fēng)險研究也成為當(dāng)今學(xué)術(shù)界的研究熱點。 本文從風(fēng)險管理的角度出發(fā),對資產(chǎn)的流動性風(fēng)險管理問題進(jìn)行了深入探討。本章大體上分為三個部分:流動性風(fēng)險研究概述(第1~2章);流動性風(fēng)險管理的實證研究(第3~5章);最后,在上述研究基礎(chǔ)上,給出全文的結(jié)論和未來的展望。 詳細(xì)內(nèi)容如下: 第一部分:第1章介紹了本文的研究背景、問題提出、研究現(xiàn)狀,以及文章的研究內(nèi)容和結(jié)構(gòu)框架;第2章對流動性風(fēng)險相關(guān)研究進(jìn)行了概述,其中介紹了流動性和流動性風(fēng)險的定義、風(fēng)險度量的常用方法,對于流動性風(fēng)險的特性及其影響因素也進(jìn)行了介紹和總結(jié)。 第二部分:第3章對流動性風(fēng)險與市場風(fēng)險的度量進(jìn)行了研究,本章著重考察了流動性風(fēng)險和市場風(fēng)險的分布特性以及如何根據(jù)其特性采用適當(dāng)?shù)姆椒ㄟM(jìn)行準(zhǔn)確度量,這為后面的研究奠定了基礎(chǔ);第4章在上一章的研究基礎(chǔ)上,對單資產(chǎn)情況下流動性風(fēng)險與市場風(fēng)險相關(guān)結(jié)構(gòu)關(guān)系進(jìn)行建模,并根據(jù)相關(guān)特性研究了單資產(chǎn)的風(fēng)險管理問題;第5章討論了跨資產(chǎn)間市場風(fēng)險的相關(guān)結(jié)構(gòu)關(guān)系,并將第4章中流動性風(fēng)險與市場風(fēng)險的結(jié)構(gòu)關(guān)系引入資產(chǎn)組合中,達(dá)到了資產(chǎn)組合市場風(fēng)險與流動性風(fēng)險的整合風(fēng)險管理。 第三部分:第6章根據(jù)以上實證分析結(jié)果,給出全文的結(jié)論,并對未來的研究方向進(jìn)行了展望。
【圖文】：

指無法在既定的時間內(nèi)以合理的價格軋平一個頭寸的風(fēng)險。流動性風(fēng)險從產(chǎn)生機理上，為外生性（Exogenous）流動性風(fēng)險和內(nèi)生性（Endogenous）流動性風(fēng)險（參考BDSS）。見圖2.1所謂外生性的流動性風(fēng)險指的是由市場特征（market characteristics）所導(dǎo)致的流動性風(fēng)險。這類的風(fēng)險對于市場上的參加者都相同，且不會因為任何一位市場參加者的行為而改變。而內(nèi)生性的流動性風(fēng)險所指的是針對個人所持有的資產(chǎn)頭寸高低不同的風(fēng)險，此種風(fēng)險會因為每個人所持有的頭寸不同而改變，而且市場上所有的人都會受到單一個人的交易行為所影響。例如一個人所擁有的頭寸占市場總量的10％，其在變現(xiàn)時可能會使得市場價格因為其變現(xiàn)而大幅降低。圖 2.1 外生流動性風(fēng)險與內(nèi)生流動性風(fēng)險產(chǎn)生機理流動性風(fēng)險作為交易者在清算一個頭寸時所必須承擔(dān)的成本，在市場缺乏流

- 11 -動性時將變得更加重要。流動性風(fēng)險成本從其經(jīng)濟(jì)意義上可分為執(zhí)行成本(execution cost)和機會成本(opportunity cost)兩部分。如圖2.2所示。執(zhí)行成本也就是及時性的成本(the cost of immediacy)，包括買賣價差和交易的價格沖擊成本(也稱市場沖擊)。機會成本是因被迫推遲交易所產(chǎn)生的成本，包括因搜尋潛在交易對象的成本，新信息出現(xiàn)而可能發(fā)生的價格不利變動，因推遲交易而喪失的其他投資機會的成本等。執(zhí)行成本隨時間的推移而下降，機會成本則隨時間的推移而上升，這樣交易者就面臨一個選擇，，要么立即交易，承擔(dān)買賣價差和市場沖擊成本；要么等待更好的交易價格，承擔(dān)相關(guān)的延遲和搜尋成本。交易者需要在兩種成本之間進(jìn)行權(quán)衡比較才能獲得最小的流動性風(fēng)險成本，顯示了流動性風(fēng)險成本與交易時間的關(guān)系。圖 2.2 市場沖擊與機會成本示意圖2.2 風(fēng)險的度量除市場風(fēng)險以外
【學(xué)位授予單位】：天津大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2007
【分類號】：F224;F830.91

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)博士學(xué)位論文 前1條

1 梁春早;期貨市場風(fēng)險度量與對沖研究[D];天津大學(xué);2011年

本文編號：2623216