【摘要】： 股票指數(shù)期貨是一項用以對沖股票投資系統(tǒng)風險，對現(xiàn)貨資產(chǎn)進行套期保值的衍生金融工具。股票指數(shù)期貨從20世紀80年代開始發(fā)展，目前已經(jīng)成為國際資本市場體系中的重要組成部分，也是證券公司、投資基金等機構投資者不可缺少的金融工具。 自從1982年2月24日，美國堪薩斯市期貨交易所(KCBT)推出第一張股票指數(shù)期貨合約——價值線綜合指數(shù)期貨合約以來，股票指數(shù)期貨在全球范圍內(nèi)的交易量迅猛增長，很快發(fā)展成為全球金融衍生品市場中最具活力的交易品種。由于股票指數(shù)期貨具有價格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避風險和資產(chǎn)配置等功能，能夠有效的完善證券市場的功能與機制，因此在國際金融市場中的地位與作用越來越重要，被譽為二十世紀八十年代“最激動人心的創(chuàng)新”。 中國證券市場經(jīng)過十幾年的風風雨雨，已經(jīng)初具規(guī)模，在國民經(jīng)濟中發(fā)揮著越來越重要的作用。據(jù)統(tǒng)計，截至2001年底，在上海證券交易所上市的公司總數(shù)已達到636家，A股發(fā)行總額達到了30737630萬元，市價總額為269345061萬元，流通市值達到77260551萬元。除此之外，共有54家公司發(fā)行了B股，B股發(fā)行總額已達906789萬元，市價總額達到6560587萬元，其中流通市值為6560587萬元。但從整體上看，中國證券市場體系仍然不完善，市場風險大，市場對避險工具的需求日益迫切。證券市場的理性化發(fā)展要求引入競爭機制，加快發(fā)展機構投資者。社�；鸷烷_放式基金已經(jīng)入市，股指期貨的“缺位”是一大障礙。對于有贖回機制的開放式基金來說，只有運用股指期貨才能有效的規(guī)避風險。隨著中國加入WTO，金融業(yè)也面臨著巨大的機遇和挑戰(zhàn)，這就要求中國金融市場必須按照國際慣例進行運作，發(fā)展金融衍生品交易，以便適應金融市場全球化的環(huán)境。 本論文共分為五章，第一章在介紹股票指數(shù)期貨的概念、特點以及產(chǎn)生與發(fā)展的過程的基礎上，對股票指數(shù)期貨的定價公式進行了推導，從而引出股票指數(shù)期貨的套期保值、指數(shù)套利、資產(chǎn)配置、組合保險等作用，進而分析股票指數(shù)期貨交易對股票現(xiàn)貨市場波動性的影響；第二章主要是對中國推出股票指數(shù)期貨的必要性和可行性進行論證，通過對中國股票市場風險測度的實證分析，得出了中國股票價格波動齊漲齊落，個股之間的風險差異小的特點，因此，投資者進行投資組合的避險效果就很有限，無論是個人投資者還是機構投資者，都必須面臨中國股票市場巨大風險的事實。這說明中國的金融市場適時的推出股票指數(shù)期貨是十分必要的，從而滿足廣大投資者規(guī)避市場風險的要求，促進中國證券市場的健康發(fā)展，以及增強中國證券市場的國際競爭力。由于中國證券市場已經(jīng)有了十幾年的發(fā)展歷程，具備了一定的規(guī)模，個人投資者和機構投資者無論在數(shù)量上還是在質(zhì)量上都有了很大的提高，加之中國已經(jīng)具有了一定的股票指數(shù)編制經(jīng)驗，同時再借鑒國際上成熟的股票指數(shù)期貨交易經(jīng)驗，中國推出股票指數(shù)期貨是完全可能的；第三章主要是論述論述中國股票指數(shù)期貨標的指數(shù)的選擇，這是因為在股票指數(shù)期貨合約中，最重要的指標就是標的指數(shù)，通過對中國現(xiàn)有股票指數(shù)體系的簡介，選擇了滬綜指、滬A股指數(shù)、深綜指、深A股指數(shù)、深成指、君安指數(shù)、道中88指數(shù)和中信指數(shù)等9中股票指數(shù)，對這9中股票指數(shù)的風險—收益特性分析、收益率分布特性分析和日收益率間的相關性分析，得出了中國目前的股票指數(shù)均不適合作為中國股指期貨標的指數(shù) 關于中國推出股票指數(shù)期貨的研究 的結論，進而提出了重新設計中國股指期貨標的指數(shù)的設想，即采用派許指數(shù) 計算公式、采用抽樣調(diào)查的方法選取樣本股、采用報告期流通股的數(shù)量作為權 數(shù)、選定一段時間作為基期的方法來計算新的股指期貨標的指數(shù)，從而為中國 股指期貨合約的設計鋪平道路;第四章重點論述了中國股票指數(shù)期貨合約的設 計，在遵循一定設計原則的基礎上，借鑒國際市場的先進經(jīng)驗并結合中國的實 際情況，，對中國股票指數(shù)期貨合約的保證金、最小價格波動、價格波動幅度限 制、合約乘數(shù)、合約期限、最終結算價格等方面進行了全面的設計，最終得到 了中國股票指數(shù)期貨合約的基本條款，從而為推出中國股票指數(shù)期貨奠定了基 礎:第五章重點在于對中國股票指數(shù)期貨進行風險管理，這種風險管理是通過 三個方面來實現(xiàn)的，首先是對股指期貨交易場所的選擇、股指期貨交易市場組 織結構的選擇、結算組織及會員制度的選擇方面，對中國股票指數(shù)期貨運作風 險進行管理，其次是從期貨交易所的角度，對會員資格審批、漲跌停板、限倉、 大戶報告、強行平倉、稽查和風險準備金等一系列制度進行論述，從而構成交 易所防范風險的屏障，維護市場的秩序和交易的公開、公平和公正，最后是從 政府監(jiān)管的角度，通過實行強有力的監(jiān)管模式，不斷的借鑒國際規(guī)則，建立完 備的法規(guī)體系，加大對投資者的教育力度，從而積極的控制股指期貨交易中可 能出現(xiàn)的風險。 綜上所述，中國適時的推出股票指數(shù)期貨有利于完善中國證券市場的功能 與機制，加強中國金融市場的國際競爭力，更好為國際資本流入提供金融服務， 以滿足加入WTO后中國金融市場國際化的要求。
【圖文】：

對于幾十年期間的股票市場波動，以十年為單位比較，股票市場波動沒有增加的趨勢。最高的波動存在于二十世紀二十年代，但是自從二次世界大戰(zhàn)以來，并沒有有力的根據(jù)說明八十年代要比其他幾十年具有更大的波動。圖1一4描述了這個長期的波動式樣。矛尹尹尹尹尹尹滬擴護尹滬尹圖1一4股票市場指數(shù)波動:1927一1987“

圖2一1部分國家股市系統(tǒng)風險占總風險的比例‘“國具有一定的股票指數(shù)編制經(jīng)驗的股票指數(shù)體系經(jīng)歷了一個不斷發(fā)展和完善的過程。以上海證券指數(shù)體系為例，自1991年7月15日開始發(fā)布上證指數(shù)開始，到，上交所已經(jīng)建立了包括上證A股指數(shù)、上證B股指數(shù)、上證綜合分類指數(shù)在內(nèi)，由8種指數(shù)組成的指數(shù)體系。1996年7月1日，布上證30指數(shù)，從而使上交所發(fā)布的指數(shù)體系更為完整。同時，所目前也已經(jīng)形成了以深證成份股指數(shù)為首的指數(shù)體系。另外，所各自的指數(shù)體系之外，道·瓊斯發(fā)布的道·瓊斯中國指數(shù)系列8月推出的中經(jīng)指數(shù)也構成了對中國股票指數(shù)體系的有益補充。上整的股票指數(shù)體系為中國股票指數(shù)期貨的推出創(chuàng)造了基本的條件，一步的推動中國股票指數(shù)期貨的發(fā)展。鑒國際上成熟的股指期貨交易經(jīng)驗1982年在美國誕生了第一個堪薩斯價值線綜合指數(shù)期貨交易以來，先后有許多國家和地區(qū)推出了股指期貨交易，如新加坡、日本、指數(shù)期貨交易也獲得了驚人的發(fā)展，成交規(guī)模大大超過了股票交易，，
【學位授予單位】：華東師范大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2002
【分類號】：F832.5

【參考文獻】

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本文編號：2622305