【摘要】： 近幾年,傳統(tǒng)金融學(xué)在市場(chǎng)有效性問題上受到越來越多的質(zhì)疑和挑戰(zhàn),而以投資者心理研究及有限套利為基石的行為金融學(xué)對(duì)此問題的研究和解釋卻越來越受到主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家的肯定。行為金融學(xué)從市場(chǎng)非完美角度出發(fā),以分析有效市場(chǎng)“異象”作為其理論研究框架。在這一框架中,盈余公告效應(yīng)便是一個(gè)被廣泛研究的對(duì)象。 盈余公告影響廣泛,長(zhǎng)期以來,對(duì)其研究局限于盈余信息對(duì)公告公司自身的影響,表現(xiàn)為經(jīng)典的盈余公告后價(jià)格漂移(PEAD)效應(yīng)。即使有少量文獻(xiàn)研究公告信息與行業(yè)內(nèi)其他公司股價(jià)的關(guān)系,但是僅局限于行業(yè)內(nèi),沒有系統(tǒng)性的分析行業(yè)內(nèi)的盈余信息對(duì)其他相關(guān)行業(yè)的影響,以及在這一信息傳遞過程中,市場(chǎng)的反應(yīng)狀況——是理性還是非理性。 本文通過設(shè)計(jì)隱含相關(guān)收益率策略并構(gòu)造套利組合,系統(tǒng)的研究了公司的盈余公告信息對(duì)行業(yè)內(nèi)其他公司以及其他行業(yè)相關(guān)公司的影響。發(fā)現(xiàn)盈余信息在行業(yè)內(nèi)及行業(yè)間存在傳遞性,即這一信息真實(shí)的反映了其他相關(guān)公司的基本面素質(zhì)。 同時(shí),針對(duì)盈余信息在公司及行業(yè)層面的傳遞,在控制盈余動(dòng)量效應(yīng)和盈余公告后價(jià)格漂移效應(yīng)的基礎(chǔ)上,發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)在信息傳遞過程中存在反應(yīng)不足�？梢哉J(rèn)為,這種反應(yīng)不足是中國股市長(zhǎng)期存在但并未被證實(shí)的市場(chǎng)“異象”。本文將其稱為“盈余公告前價(jià)格漂移”效應(yīng)。針對(duì)這一異�，F(xiàn)象,本文通過對(duì)隱含相關(guān)收益率的因素分解,發(fā)現(xiàn)其來源于協(xié)方差項(xiàng)。而根據(jù)Amihud非流動(dòng)性測(cè)度計(jì)算在信息傳遞過程中產(chǎn)生的交易成本,能在一定程度上對(duì)此異象做出解釋。 從研究方法來看,通常研究盈余公告效應(yīng)的文獻(xiàn)均依照分析師的盈余預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)或歷史盈余指標(biāo)數(shù)據(jù),計(jì)算樣本的非預(yù)期盈余。但是這些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)在很多時(shí)候并不完整或者很難獲取。而本文通過設(shè)計(jì)隱含相關(guān)收益率策略克服了這一缺陷,從而擴(kuò)展了研究的樣本和期限。結(jié)果使得研究更為精確。
【學(xué)位授予單位】：浙江工商大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號(hào)】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2622156