【摘要】： 住房抵押貸款證券化(MBS)是20世紀(jì)70年代以來金融創(chuàng)新領(lǐng)域最重要的成果之一,通過住房抵押貸款證券化的手段,可以將金融機(jī)構(gòu)持有的缺乏流動(dòng)性的貸款資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為在金融市場上交易和流通的證券。資產(chǎn)證券化以住房抵押貸款證券化為源頭,在以美國為首的西方發(fā)達(dá)國家迅速發(fā)展起來,并很快成為國際金融創(chuàng)新的一個(gè)亮點(diǎn)。在美國,信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的市場份額已經(jīng)占據(jù)整個(gè)債券市場的三分之一,成為僅次于聯(lián)邦政府債券的大宗金融交易商品,并有超過半數(shù)的住房抵押貸款實(shí)現(xiàn)了證券化。住房抵押貸款證券化的主要功能在于：盤活金融資產(chǎn),改善住房抵押貸款資產(chǎn)質(zhì)量,提高資金利用率和銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。其最主要的特點(diǎn)是將原先不易為投資者接受、缺乏流動(dòng)性但能產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn),轉(zhuǎn)換為可以在市場上流通、容易為投資者接受的證券。 隨著我國房地產(chǎn)市場不斷發(fā)展,在我國商業(yè)銀行中信貸資產(chǎn)的比重不斷上升,較高的信貸資產(chǎn)直接影響了我國銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性,從而加劇了住房抵押貸款證券化推出的迫切性。2005年12月15日,國務(wù)院批準(zhǔn)中國建設(shè)銀行發(fā)行首支住房抵押貸款支持證券——“建元2005-1”,它的出現(xiàn)成為我國住房抵押貸款證券化發(fā)展進(jìn)程中的一個(gè)里程碑。2007年12月14日,中國建設(shè)銀行宣布發(fā)行“建元2007-1個(gè)人住房抵押貸款支持證券”,這是該行繼2005年成功發(fā)行首例個(gè)人住房抵押貸款證券化產(chǎn)品之后,在金融創(chuàng)新方面的又一有力舉措。但是,由于這兩例產(chǎn)品是我國在住房抵押貸款證券化方面的初步嘗試,因此其交易僅限于銀行間市場。但隨著我國住房抵押貸款發(fā)放的增多,以及相關(guān)條件的成熟,住房抵押貸款支持證券的大量發(fā)行并上市交易是必然的發(fā)展趨勢。因此我們要更好地借鑒西方對住房抵押貸款證券化的研究成果,本文就是在閱讀了大量了的國內(nèi)外經(jīng)典文獻(xiàn)基礎(chǔ)之上,介紹了一些住房抵押貸證券化的相關(guān)理論。由于住房抵押貸款證券化過程中的每一個(gè)參與者、每一個(gè)步驟都可能是產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的源頭,因此本文對住房抵押貸款證券化的運(yùn)作流程以及每個(gè)參與者的職能程進(jìn)行了一定的介紹。此外還簡單的闡述了抵押貸款證券化中涉及的原理即現(xiàn)金流分析原理、資產(chǎn)重組原理、風(fēng)險(xiǎn)隔離原理和信用增級(jí)原理。 作為一種重要的金融創(chuàng)新工具,如同大多數(shù)金融衍生產(chǎn)品一樣,住房抵押貸款證券化就是一把“雙刃劍”。它在降低銀行住房抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),也帶來了諸多其他的風(fēng)險(xiǎn)。始于2006年下半年的美國次貸危機(jī),引起了全球金融市場的混亂,到了2008年底已經(jīng)升級(jí)為一場席卷全球金融市場的大風(fēng)暴。美國次貸危機(jī)的出現(xiàn),’使人們對住房抵押貸款支持證券這種金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)引起了高度重視。美國次貸危機(jī)提醒我們,住房抵押貸款證券化在轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),也將原來集中在單一部門的局部風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散為整個(gè)金融市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 不同的制度、經(jīng)濟(jì)環(huán)境下各個(gè)國家面臨的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)有所區(qū)別。目前中國發(fā)展住房抵押貸款證券化正處在起步的階段,有關(guān)MBS的法律、法規(guī)、監(jiān)管環(huán)境還不成熟,我們在分析MBS風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)要考慮到我國的實(shí)際國情。MBS的風(fēng)險(xiǎn)有很多種,來自方方面面的不確定因素都有可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn),本文主要從三個(gè)方面來闡述風(fēng)險(xiǎn),即MBS資產(chǎn)池質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、MBS操作過程中的風(fēng)險(xiǎn)、投資MBS產(chǎn)品的市場風(fēng)險(xiǎn)和法律、政策和監(jiān)管環(huán)境的不完善給住房抵押貸款證券化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 住房抵押貸款證券化的資產(chǎn)池質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)是指由于基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量差而導(dǎo)致管理成本提高、證券虧損可能性增大的風(fēng)險(xiǎn)。住房抵押貸款證券化產(chǎn)品的收益支付歸根到底來自基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益,基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量如果出現(xiàn)問題,證券化產(chǎn)品的收益就無法保證。貸款質(zhì)量差,勢必會(huì)造成管理成本上升并增加證券虧損的可能性。就抵押貸款而言,主要存在提前償付風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)；住房抵押貸款證券化是一個(gè)擁有眾多的參與者,運(yùn)作流程相對比較復(fù)雜的金融創(chuàng)新技術(shù)和過程。因此,在住房抵押貸款證券化操作過程中難免會(huì)出現(xiàn)各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)。其中包括：商業(yè)銀行發(fā)放抵押貸款操作風(fēng)險(xiǎn),真實(shí)出售風(fēng)險(xiǎn),MBS定價(jià)、發(fā)行流通風(fēng)險(xiǎn)和第三方風(fēng)險(xiǎn)；投資者投資MBS產(chǎn)品承擔(dān)的市場風(fēng)險(xiǎn),主要包括利率風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；法律、政策風(fēng)險(xiǎn)是由于目前我國的住房抵押貸款證券化運(yùn)作處于起步階段,盡管建行和國開行有些相關(guān)的法律法規(guī)做支持,但是從總體上看,我國的法律、政策和監(jiān)管環(huán)境等還尚未成熟,未來必將會(huì)經(jīng)歷不斷的發(fā)展和完善,因此我國面臨的法律政策風(fēng)險(xiǎn)也是很大的。 為了更深刻的認(rèn)識(shí)MBS的風(fēng)險(xiǎn),美國次級(jí)債危機(jī)為我們提供了一本很好的教科書,美國次級(jí)債危機(jī)實(shí)際上是給我們生動(dòng)地演示了住房抵押貸款證券化過程中的風(fēng)險(xiǎn),我們可以從中吸取經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。本文通過介紹美國次貸危機(jī)爆發(fā)的全過程,系統(tǒng)地分析了次貸危機(jī)的深層次原因,從而給我國的住房抵押貸款證券化提供了一個(gè)很好的警示作用,更能促進(jìn)我國證券化進(jìn)程。 美國次貸危機(jī)是近年來美國在通脹壓力下不斷加息,使得借貸成本增加、房價(jià)下跌,而最終導(dǎo)致大量次級(jí)貸款違約而造成經(jīng)濟(jì)危機(jī)。過于寬松的貨幣政策、資產(chǎn)的過度證券化及其證券化過程中的監(jiān)管不力、和美國人寅吃卯糧式的過度消費(fèi)方式是美國次貸危機(jī)的深層次原因。中國的宏觀政策從這次危機(jī)中得到的最大啟示在于宏觀調(diào)控時(shí)要全面綜合的考慮,不要忽視為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)周期而制定的宏觀政策對某個(gè)特定市場所造成的負(fù)面沖擊；在金融創(chuàng)新方面,我們應(yīng)得到的啟示是要充分意識(shí)到金融創(chuàng)新是一把“雙刃劍”,它帶來經(jīng)濟(jì)效率提高的同時(shí),也虛擬地?cái)U(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)的放款能力,使金融體系對清算結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)和金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)的抵御能力弱化；在消費(fèi)觀念方面,應(yīng)該科學(xué)消費(fèi)、量入為出,在自己的能承受和可負(fù)擔(dān)的范圍之內(nèi)享受生活。 盡管信貸資產(chǎn)的證券化存在著一些風(fēng)險(xiǎn)管理上的不足之處,但是在全球經(jīng)濟(jì)一體化的今天,金融創(chuàng)新已經(jīng)是大勢所趨。本文總結(jié)了美國次貸危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),從控制住房抵押貸款證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、住房抵押貸款證券化操作過程中的風(fēng)險(xiǎn)、投資住房抵押貸款證券化產(chǎn)品的市場風(fēng)險(xiǎn)和法律、法規(guī)、監(jiān)管環(huán)境四個(gè)方面對住房抵押貸款證券化過程中的風(fēng)險(xiǎn)提出了規(guī)避的對策和建議。 抵押貸款質(zhì)量的好壞直接關(guān)系著MBS風(fēng)險(xiǎn)的高低,控制抵押貸款質(zhì)量的好壞最重要的就是控制好提前償付風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。對于提前償付風(fēng)險(xiǎn),可以實(shí)行鎖住、提前償付罰金等控制早償風(fēng)險(xiǎn),還應(yīng)該廣泛建立提前償付數(shù)據(jù)庫；完善個(gè)人信用制度是降低信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率的重要手段,首先需要健全借款人信用登記制度,再次建立信用評(píng)價(jià)模型,即通過一系列指標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)定,對借款人的還款意愿和能力等進(jìn)行評(píng)估。 對于住房抵押貸款證券化操作過程中的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避,政府不但要建立一個(gè)比較規(guī)范的、與國際接軌的SPV,還要逐步摸索出更適合我國的定價(jià)模型,以及逐步建立規(guī)范的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。對于投資住房抵押貸款證券化產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避,應(yīng)該包括合理設(shè)計(jì)住房抵押貸款證券產(chǎn)品組合、推進(jìn)利率市場化、運(yùn)用多種金融衍生工具和大力培育機(jī)構(gòu)投資者等措施。最后,在監(jiān)管方面,要明晰政府各監(jiān)管職能部門的監(jiān)管范圍和監(jiān)管內(nèi)容,由政府推動(dòng)和引導(dǎo)證券化在一個(gè)相對低風(fēng)險(xiǎn)的框架內(nèi)運(yùn)行；制定新的與完善現(xiàn)有的與住房抵押貸款證券化風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管工作相關(guān)的法律體系,以明確證券化過程中各行為主體的法律地位和業(yè)務(wù)范疇；還有促進(jìn)證券化參與方及其行業(yè)內(nèi)部關(guān)于自身風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的制定。 在我國資產(chǎn)證券化剛剛起步的今天,充分認(rèn)識(shí)住房抵押貸款證券化過程中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn),借鑒國外已有的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),特別是這次美國次級(jí)債危機(jī)的沉痛教訓(xùn),并將這些運(yùn)用到證券化產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、操作、監(jiān)管等一系列過程中,必將促進(jìn)我國金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號(hào)】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2620883