【摘要】： 股權分置改革是我國資本市場的一場重大變革,將原來不能上市流通的限售股逐漸進入二級市場,實現(xiàn)了我國A股市場的全流通。但是,由于改革設計之初的問題,導致了在限售股進入二級市場的時候出現(xiàn)了“大小非”解禁問題,在一定程度上影響了我國股票市場的穩(wěn)定和發(fā)展。 本文主要通過實證和理論分析的方法研究“大小非”解禁對我國證券市場的沖擊效應。在本文從三個不同的角度去分析“大小非”解禁對證券市場的影響機制,表明了除了“大小非”減持行為外,市場悲觀預期引發(fā)的“羊群效應”也是增加市場風險的重要因素,而對部分規(guī)模較小、股權相對分散的上市公司而言,“大小非”解禁后的惡意收購和并購的風險也明顯加大。本文還運用EGARCH(1,1)-GED模型,計算了上海市場的風險值,說明了在“大小非”解禁的高潮期內,上海市場的風險明顯加大。除了金融危機和宏觀政策調控外,“大小非”解禁絕對是影響證券市場波動的重要因素。雖然,截至2010年底,“大小非”解禁將基本完成,我國證券市場將進入全流通時代,但是目前解禁的“大小非”減持比例很低,后市仍然會存在“大小非”減持的可能性所帶來的股價調整的風險,并且上市公司也將在全流通的背景下面臨新的“內部人控制”和被惡意收購的問題。因此,監(jiān)管部門如何規(guī)范“大小非”減持行為和完善市場交易機制對未來穩(wěn)定證券市場,降低市場風險有著十分重要的意義。
【圖文】：

圖 2-1 滬深兩市“大小非”解禁量月度數(shù)據（2006 年 6 月-2010 年 12 月）數(shù)據來源：和訊網股票頻道 http://stock.hexun.com/ 和中登公司統(tǒng)計月報的數(shù)據整理得出。表 2-1 滬深兩市“大小非”解禁量統(tǒng)計表（2006 年 6 月-2010 年 12 月）上 海 市 場 深 圳 市 場 滬深合計年份本期解禁總量（萬股）解 禁量 占上 市公 司總 股本 比例 均值（%）涉 及上 市公司（ 批次）本期解禁總量（萬股）解 禁量 占上 市公 司總 股本 比例 均值（ %）涉及上市公司（批次）本期解禁總量（萬股）解禁量占上市公司總股本比例均值（%）涉及上市公司（批次）2006 761046.6 10.5 95 270825.8 10.2 86 1031872.4 10.4 1842007 5665994.4 12.6 706 1772755.9 8.8 501 7438750.4 11.0 12072008 8883463.0 10.3 654 2280116.1 10.2 429 11192552.0 10.2 1083

需要提出的是這個三個 10 月份的“大小非”解禁高潮，都是由于中國石化（股票代碼：600028） “大小非”解禁所造成的，直到 2009 年 10 月該上市公司已經有超過 660 億股的限售股解禁，其解禁量累計超過了整個石油化工行業(yè)的 90%,致使該行業(yè)“大小非”解禁量三次達到高潮。
【學位授予單位】：廣東商學院
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2010
【分類號】：F832.51

【參考文獻】

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本文編號：2614135