【摘要】：本文使用上海證券交易所訂單薄數(shù)據(jù)、行情序列數(shù)據(jù)和某證券營業(yè)部投資者訂單數(shù)據(jù),實證檢驗了非對稱信息下投資者訂單提交策略對于市場沖擊的反應(yīng),和不同激進程度訂單對投資者業(yè)績表現(xiàn)的影響。 首先,本文利用投資者訂單數(shù)據(jù),根據(jù)訂單激進程度將所有訂單分為四類,并使之與上交所訂單薄數(shù)據(jù)相匹配,從而重建出每一個訂單提交時的訂單薄,然后使用ordered logit模型實證檢驗了投資者訂單提交策略對市場沖擊的反應(yīng)。緊接著,本文根據(jù)交易活躍度將交易者區(qū)分為知情交易者和非知情交易者,比較不同交易者的訂單提交策略的差異。 隨后,本文構(gòu)建了不同訂單類型交易者的交易組合,比較當新信息到達時,不同訂單類型交易者的業(yè)績表現(xiàn),并利用binary logit模型檢驗不同訂單類型交易者的處置效應(yīng)和逆勢行為。最后,根據(jù)對知情交易者和非知情交易者的區(qū)分,本文得以比較兩類交易者在誤解新信息、處置效應(yīng)、逆勢行為三個方面的差異。以及每一類交易者內(nèi)部不同訂單類型交易者的表現(xiàn)差異。 本文主要結(jié)論如下： 1、知情交易者和非知情交易者在誤解新信息、處置效應(yīng)、逆勢行為三個方面的表現(xiàn)存在顯著差異,非知情交易者在三個方面的行為都顯著劣于知情交易者,證明使用交易活躍度作為信息的代理變量是有效的。 2、上海證券交易所交易者的訂單提交策略對市場沖擊的反應(yīng)在很大程度上與國際上的研究相一致,但是,上海證券交易所交易者把激進限價訂單作為市價訂單使用,并且,耐心限價訂單和市價訂單對市場沖擊的反應(yīng)最敏感,激進限價訂單和一般限價訂單不敏感。 3、知情交易者更加依賴限價訂單；非知情交易者對價差沖擊和動量沖擊的反應(yīng)比知情交易者更加敏感,對于訂單薄厚度的反應(yīng)方向與知情交易者相反。 4、限價訂單的使用會使投資者表現(xiàn)出誤解新信息、處置效應(yīng)和逆勢行為。并且這種效應(yīng)隨著訂單激進程度減弱而增強。即使在知情交易者或非知情交易者內(nèi)部,這種效應(yīng)依然顯著。其中,投資者表現(xiàn)出的處置效應(yīng)完全是由限價訂單引起的；雖然本身也存在逆勢行為,但限價訂單的使用大大加重了逆勢行為的強度,并改變了其時變特征。
【學位授予單位】：復(fù)旦大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2012
【分類號】：F832.51;F224

【參考文獻】

相關(guān)博士學位論文 前1條

1 葉軍;限價訂單簿的形成、特征及其影響的實證研究[D];復(fù)旦大學;2011年

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本文編號：2571490