【摘要】：本文使用上海證券交易所訂單薄數(shù)據(jù)、行情序列數(shù)據(jù)和某證券營(yíng)業(yè)部投資者訂單數(shù)據(jù),實(shí)證檢驗(yàn)了非對(duì)稱信息下投資者訂單提交策略對(duì)于市場(chǎng)沖擊的反應(yīng),和不同激進(jìn)程度訂單對(duì)投資者業(yè)績(jī)表現(xiàn)的影響。 首先,本文利用投資者訂單數(shù)據(jù),根據(jù)訂單激進(jìn)程度將所有訂單分為四類,并使之與上交所訂單薄數(shù)據(jù)相匹配,從而重建出每一個(gè)訂單提交時(shí)的訂單薄,然后使用ordered logit模型實(shí)證檢驗(yàn)了投資者訂單提交策略對(duì)市場(chǎng)沖擊的反應(yīng)。緊接著,本文根據(jù)交易活躍度將交易者區(qū)分為知情交易者和非知情交易者,比較不同交易者的訂單提交策略的差異。 隨后,本文構(gòu)建了不同訂單類型交易者的交易組合,比較當(dāng)新信息到達(dá)時(shí),不同訂單類型交易者的業(yè)績(jī)表現(xiàn),并利用binary logit模型檢驗(yàn)不同訂單類型交易者的處置效應(yīng)和逆勢(shì)行為。最后,根據(jù)對(duì)知情交易者和非知情交易者的區(qū)分,本文得以比較兩類交易者在誤解新信息、處置效應(yīng)、逆勢(shì)行為三個(gè)方面的差異。以及每一類交易者內(nèi)部不同訂單類型交易者的表現(xiàn)差異。 本文主要結(jié)論如下： 1、知情交易者和非知情交易者在誤解新信息、處置效應(yīng)、逆勢(shì)行為三個(gè)方面的表現(xiàn)存在顯著差異,非知情交易者在三個(gè)方面的行為都顯著劣于知情交易者,證明使用交易活躍度作為信息的代理變量是有效的。 2、上海證券交易所交易者的訂單提交策略對(duì)市場(chǎng)沖擊的反應(yīng)在很大程度上與國(guó)際上的研究相一致,但是,上海證券交易所交易者把激進(jìn)限價(jià)訂單作為市價(jià)訂單使用,并且,耐心限價(jià)訂單和市價(jià)訂單對(duì)市場(chǎng)沖擊的反應(yīng)最敏感,激進(jìn)限價(jià)訂單和一般限價(jià)訂單不敏感。 3、知情交易者更加依賴限價(jià)訂單；非知情交易者對(duì)價(jià)差沖擊和動(dòng)量沖擊的反應(yīng)比知情交易者更加敏感,對(duì)于訂單薄厚度的反應(yīng)方向與知情交易者相反。 4、限價(jià)訂單的使用會(huì)使投資者表現(xiàn)出誤解新信息、處置效應(yīng)和逆勢(shì)行為。并且這種效應(yīng)隨著訂單激進(jìn)程度減弱而增強(qiáng)。即使在知情交易者或非知情交易者內(nèi)部,這種效應(yīng)依然顯著。其中,投資者表現(xiàn)出的處置效應(yīng)完全是由限價(jià)訂單引起的；雖然本身也存在逆勢(shì)行為,但限價(jià)訂單的使用大大加重了逆勢(shì)行為的強(qiáng)度,并改變了其時(shí)變特征。
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號(hào)】：F832.51;F224

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)博士學(xué)位論文 前1條

1 葉軍;限價(jià)訂單簿的形成、特征及其影響的實(shí)證研究[D];復(fù)旦大學(xué);2011年

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本文編號(hào)：2571490