【摘要】：永達汽車從2011年開始籌備上市，2012年5月14日開始全球路演，5月17日如期在香港召開上市新聞發(fā)布會，原計劃5月30日上市，卻在上市前的最后一刻戛然而止。 當時招股說明書顯示，永達汽車的招股價范圍在每股7.60至10.80港元，預計募集資金凈額最多可達31.57億港元。 兩個月后，永達汽車重啟香港首次公開募股(IPO)籌資，并于7月12日在香港交易所掛牌上市。公司發(fā)行2.54億股H股，發(fā)行價為每股6.60港元，基于2012財年每股收益預期的市盈率為6.5倍。 本課題通過對永達汽車估值方法的討論，并結(jié)合行業(yè)數(shù)據(jù)的分析，為投資汽車經(jīng)銷行業(yè)找到最合適的估值模式。
【圖文】：

圖 5 進口汽車和國產(chǎn)汽車經(jīng)銷模式比較re 5 Different Business Model between Imported and Domestic Manufactured Aut目前絕大多數(shù)的整車生產(chǎn)上已經(jīng)或打算取消進口代理商，以達到統(tǒng)一銷售渠道，，提高售后服務質(zhì)量的目的。.4 盈利模式汽車經(jīng)銷商的利潤主要來源于汽車銷售、零配件業(yè)務及維修養(yǎng)護服務等。汽車銷售的利通常較低，隨著我國汽車市場競爭的不斷加劇，該數(shù)值可能會進一步降低。過去 20 年美國新車銷售的毛利率呈現(xiàn)持續(xù)下降態(tài)勢，中國未來新車銷售的毛利率有可能步美國之；汽車生產(chǎn)商會通過調(diào)整返利的手段鼓勵經(jīng)銷商參與市場競爭，經(jīng)銷商新車銷售的毛利有可能穩(wěn)定維持在較為健康的 3~6%之間。而相較汽車銷售業(yè)務，服務類業(yè)務的利潤率得多，2010 年在美國平均為 46%，中國也已達到 40%以上。

售后服務毛利率44.544.945.046.1 46.146.046.2 46.245.946.346.44042444648502000 2002 2004 2006 2008 2010美國%35.136.038.241.4 41.43033363942452007 2008 2009 2010 2011%資料來源 Prospectus and annual auditor’s reports of listed comps and expert interviews2007 2008 2009 2010 2011資料來源 Prospectus and annual auditor’s reports of listed comps and expert interviews19901992199419961992002002004200620082010資料來源 National Automobile Dealers Association資料來源 National Automobile Dealers Association中國圖 6 中美汽車經(jīng)銷毛利率比較Figure 6 Auto Dealership Gross Margin Comparison between China and US隨著消費者對于產(chǎn)品質(zhì)量和服務要求的不斷提高，獲得品牌授權的汽車經(jīng)銷商有望提供越來越多的服務，從而獲取更多的市場份額。因此，汽車經(jīng)銷商的收入構成會逐漸向擁有更高利潤率的環(huán)節(jié)，即汽車產(chǎn)業(yè)鏈的后部轉(zhuǎn)移，以對汽車銷售面臨的潛在利潤率降低進行補償。如今，歐美國家的成熟市場已經(jīng)呈現(xiàn)這種局面，而我國汽車經(jīng)銷商的盈利結(jié)構還存在較大差距，具體如下圖所示：
【學位授予單位】：上海交通大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2012
【分類號】：F426.471;F832.51

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