發(fā)布時間：2019-10-07 22:36

【摘要】：20世紀(jì)90年代,全球證券交易所掀起公司化改造浪潮,紛紛從互助式的會員制組織形式轉(zhuǎn)變成為營利性公司制,甚至成為上市公司。是什么原因促使這些交易所果斷轉(zhuǎn)型?國內(nèi)外專家學(xué)者對交易所公司化改造給予了極大關(guān)注和深入研究,從各層面上分析會員制的固有弊病和公司制的顯著優(yōu)勢。在風(fēng)起云涌的世界改革背景下,我國交易所對“會員制”的堅守受到學(xué)界廣泛質(zhì)疑和批判,引發(fā)了關(guān)于交易所轉(zhuǎn)型發(fā)展的話題。這其中既有應(yīng)對國際證券一體化和激烈競爭環(huán)境的原因,也是我國交易所亟待解決組織形態(tài)模糊不清、獨立性缺乏、自律監(jiān)管弱化等問題的現(xiàn)實需要。未來我國證券交易所的發(fā)展前景如何,是建立真正的會員制還是投身于公司化改革的浪潮中,已經(jīng)成為當(dāng)下不容忽視和延遲的問題,尤其在交易所公司化浪潮和并購潮大肆興起的今天,若不能夠及時應(yīng)對國際競爭環(huán)境,我國交易所將喪失發(fā)展先機。本文試圖立足于我國交易所組織形態(tài)和發(fā)展現(xiàn)狀,在剖析會員制與公司制交易所差異與優(yōu)劣的基礎(chǔ)上,為我國交易所尋求更為合適的發(fā)展路徑。 通過從法律、學(xué)界和實踐三方面分析我國交易所的組織形態(tài),可以得知我國交易所的“會員制”模式徒有其名,法律界定模糊回避,學(xué)者觀點不一而足,特別在實務(wù)運營管理中交易所與所謂“會員制”相距甚遠(yuǎn),事實上論為證監(jiān)會附屬機構(gòu),成為承擔(dān)證券交易組織運營的準(zhǔn)公立機構(gòu),是政府主導(dǎo)下的準(zhǔn)政府職能部門。這種特殊的組織結(jié)構(gòu)造成交易所獨立性和自主權(quán)缺乏、自律監(jiān)管弱化,深滬兩所形成高度壟斷和業(yè)務(wù)趨同化的格局,競爭環(huán)境相當(dāng)封閉滯后。學(xué)界就交易所轉(zhuǎn)型問題已達(dá)成共識,但在會員制與公司制的路徑選擇上仍存在分歧。筆者對兩種所有制形式進(jìn)行了深入介紹分析,分別考察其是否適合我國交易所發(fā)展情狀。首先,會員制交易所的產(chǎn)生與當(dāng)時技術(shù)不發(fā)達(dá)、交易非自動化的歷史背景相聯(lián)系,其制度設(shè)計圍繞會員壟斷利益而定,具有自身無法克服的利益沖突、決策低效等弊病,而我國交易所擁有先進(jìn)技術(shù)優(yōu)勢,沒有必要倒退到會員制發(fā)展起點,仿制其中介交易模式；在我國現(xiàn)實國情下會員壟斷利益也不可能為政府所接受,加之會員制無法克服的內(nèi)在弊端,會員制不適合我國交易所借鑒發(fā)展。公司制交易所則以其完善的治理結(jié)構(gòu)、高效的決策機制、與交易所利益一致的決策導(dǎo)向、便利的籌融資機制等解決了會員制存在的問題,而且對我國交易所樹立獨立法律人格、擴大自治權(quán)限、明晰產(chǎn)權(quán)、加強自律管理等具有特殊的現(xiàn)實意義。我國交易所公司化改造具有必要性和可行性。盡管如此,公司制并不是完美無缺的,其存在著公共性和營利性沖突的深刻矛盾,可能導(dǎo)致自律監(jiān)管弱化。筆者借鑒國際經(jīng)驗,建議采取混合監(jiān)管模式,以及在董事會下設(shè)獨立監(jiān)管部門等做法來克服公司制交易所利益沖突問題。此外,在立法完善、產(chǎn)權(quán)明晰、治理結(jié)構(gòu)、政府監(jiān)督等方面做好公司化改造的制度建設(shè),真正確立其公司制交易所發(fā)展模式。
【學(xué)位授予單位】：南京大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F832.51;D922.287

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