發(fā)布時(shí)間：2019-05-19 14:43

【摘要】：經(jīng)歷二十多年,我國資本市場有了一定的發(fā)展,法律制度逐步完善,但對(duì)中小投資者利益的保護(hù)仍顯不足,企業(yè)誠信存在較大問題,違規(guī)現(xiàn)象普遍存在,虛假報(bào)告、粉飾報(bào)表等行為時(shí)有發(fā)生,內(nèi)部人侵害中小投資者的行為屢見不鮮。相對(duì)于弱勢的中小投資者而言,機(jī)構(gòu)投資者具有較強(qiáng)的力量與內(nèi)部人抗衡,并參與到公司治理當(dāng)中。二十一世紀(jì)初,隨著股權(quán)分置改革的進(jìn)行,我國大力倡導(dǎo)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者,使得機(jī)構(gòu)投資者的持股比例逐年上升,為其參與公司治理實(shí)現(xiàn)了可能。由于我國機(jī)構(gòu)投資者近幾年才逐漸發(fā)展,機(jī)構(gòu)投資者對(duì)中小投資者的保護(hù)作用的研究還較少見。在此背景下,本文主要研究機(jī)構(gòu)持股對(duì)中小投資者利益保護(hù)的影響,從所有權(quán)角度尋找保護(hù)中小投資者利益的有效途徑。 本文首先從法律和政府、市場、公司三個(gè)層面綜述了投資者保護(hù)的相關(guān)文獻(xiàn)和投資者保護(hù)的衡量方法,梳理了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)中小投資者保護(hù)影響的相關(guān)文獻(xiàn),闡明本文研究的理論基礎(chǔ)是信息不對(duì)稱理論和代理理論,分析了中小投資者利益實(shí)現(xiàn)的途徑,其次從理論上探討了機(jī)構(gòu)持股對(duì)中小投資者保護(hù)的作用機(jī)制,在此基礎(chǔ)上,構(gòu)建了公司層面的中小投資者保護(hù)指數(shù),通過采集深交所700家上市公司2009年的相關(guān)數(shù)據(jù),計(jì)算并驗(yàn)證該指數(shù),將該指數(shù)應(yīng)用于后文的實(shí)證檢驗(yàn)。最后,采用相關(guān)性分析、參數(shù)檢驗(yàn)、回歸分析等方法,分別檢驗(yàn)了機(jī)構(gòu)投資者持股與上市公司信息披露透明度、投資回報(bào)、治理結(jié)構(gòu)、公司價(jià)值和公司誠信方面的關(guān)系,并總體檢驗(yàn)了機(jī)構(gòu)持股對(duì)中小投資者保護(hù)指數(shù)的影響。為了驗(yàn)證結(jié)論的可靠性,本文還對(duì)研究結(jié)果進(jìn)行了內(nèi)生性檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn),機(jī)構(gòu)持股對(duì)上市公司的信息披露透明度、投資者的投資回報(bào)、公司治理結(jié)構(gòu)和公司價(jià)值有正向作用,而對(duì)公司誠信作用不明顯,對(duì)中小投資者保護(hù)指數(shù)產(chǎn)生顯著正向作用,隨著持股比例的提高,這種作用越明顯。內(nèi)生性檢驗(yàn)結(jié)果也表明,運(yùn)用工具變量法和聯(lián)立方程模型控制了內(nèi)生性問題后,機(jī)構(gòu)持股對(duì)小投資者保護(hù)具有積極影響的結(jié)論依然成立。 本文的主要貢獻(xiàn),一是梳理了投資者保護(hù)的相關(guān)文獻(xiàn),尤其對(duì)投資者保護(hù)的衡量方法進(jìn)行了較為詳細(xì)的整理;二是在現(xiàn)有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,構(gòu)建了公司層面的中小投資者保護(hù)指數(shù)；三是運(yùn)用回歸分析證實(shí)了機(jī)構(gòu)持股對(duì)中小投資者保護(hù)具有積極影響,為我國中小投資者保護(hù)提供了一定的借鑒意義。為了確保實(shí)證結(jié)果的可靠性,在對(duì)機(jī)構(gòu)持股與中小投資者保護(hù)指數(shù)進(jìn)行回歸分析后,對(duì)該結(jié)論進(jìn)行了內(nèi)生性檢驗(yàn)。
[Abstract]:After more than 20 years, China's capital market has developed to a certain extent, and the legal system has been gradually improved, but the protection of the interests of small and medium-sized investors is still insufficient, there are great problems in the integrity of enterprises, violations are widespread, and false reports are widespread. Whitewashing statements and other acts occur from time to time, insiders infringing on small and medium-sized investors is not uncommon. Compared with the weak small and medium-sized investors, institutional investors have a strong force to compete with insiders, and participate in corporate governance. At the beginning of 21 century, with the reform of split share structure, our country strongly advocated the development of institutional investors, which made the proportion of institutional investors increase year by year, which made it possible for them to participate in corporate governance. Due to the gradual development of institutional investors in China in recent years, there are few studies on the protective effect of institutional investors on small and medium-sized investors. In this context, this paper mainly studies the impact of institutional shareholding on the protection of the interests of small and medium-sized investors, from the perspective of ownership to find an effective way to protect the interests of small and medium-sized investors. This paper first summarizes the relevant literature of investor protection and the measurement methods of investor protection from the legal and government, market and company levels, and combs the relevant literature on the impact of institutional investors on the protection of small and medium-sized investors. This paper expounds that the theoretical basis of this paper is the theory of information asymmetry and agency theory, analyzes the ways to realize the interests of small and medium-sized investors, and then theoretically discusses the mechanism of institutional shareholding on the protection of small and medium-sized investors. The protection index of small and medium-sized investors at the corporate level is constructed. by collecting the relevant data of 700 listed companies in Shenzhen Stock Exchange in 2009, the index is calculated and verified, and the index is applied to the empirical test. Finally, the relationship between institutional investor shareholding and information disclosure transparency, investment return, governance structure, corporate value and corporate integrity is tested by means of correlation analysis, parameter test and regression analysis. And the overall test of the impact of institutional shareholding on the protection index of small and medium-sized investors. In order to verify the reliability of the conclusion, the endophytic test of the research results is also carried out in this paper. The empirical results show that institutional shareholding has a positive effect on the transparency of information disclosure of listed companies, the return on investment of investors, corporate governance structure and corporate value, but has no obvious effect on corporate integrity. It has a significant positive effect on the protection index of small and medium-sized investors, and with the increase of the proportion of shareholding, this effect is more obvious. The results of endogeny test also show that the conclusion that institutional shareholding has a positive impact on the protection of small investors is still valid after controlling the endogeny problem by using the tool variable method and the simultaneous equation model. The main contribution of this paper is to sort out the relevant literature of investor protection, especially to sort out the measurement methods of investor protection in detail. Second, on the basis of the existing literature, the protection index of small and medium-sized investors at the corporate level is constructed. Third, it is confirmed by regression analysis that institutional shareholding has a positive impact on the protection of small and medium-sized investors, which provides a certain reference significance for the protection of small and medium-sized investors in China. In order to ensure the reliability of the empirical results, after the regression analysis of institutional shareholding and the protection index of small and medium-sized investors, the endogeny test of this conclusion is carried out.
【學(xué)位授予單位】：東華大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號(hào)】：F275;F832.51;F224

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本文編號(hào)：2480810