【摘要】：通貨膨脹指數(shù)型衍生產(chǎn)品作為一類新型的衍生證券,在國際市場上得到了廣泛的關(guān)注,這類產(chǎn)品的定價也得到了國際學(xué)者的深入研究。隨著美國次貸危機對國際經(jīng)濟的整體影響,通貨膨脹成為了各國重大的經(jīng)濟隱患及首要調(diào)控目標(biāo)。從2010年開始,央行不斷地出臺一系列貨幣政策,多次調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率和法定準(zhǔn)備金率,減少貨幣供給,旨在將CPI的增長維持在一個合理的水平,可見通貨膨脹作為國內(nèi)經(jīng)濟的“三駕馬車”之一,對于一國經(jīng)濟的影響不可小覷。事實上,除了在政策上有一定的調(diào)整力度之外,在金融衍生品市場開發(fā)通貨膨脹指數(shù)型衍生證券成為了規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險,保護資產(chǎn)價值的另一個方法。而對其的研究開發(fā)及推廣,需要大量的金融工程技術(shù)支持,特別是在設(shè)計產(chǎn)品種類、定價、風(fēng)險控制等方面,所以,無論從宏觀經(jīng)濟角度還是微觀金融角度,利用金融工程技術(shù)對通貨膨脹指數(shù)型衍生證券的定價研究有其重要的理論和實際意義。 本文主要選取將來推廣可行性比較大且結(jié)構(gòu)上復(fù)雜的通貨膨脹指數(shù)型衍生證券,包括通貨膨脹指數(shù)型歐式期權(quán)和通貨膨脹指數(shù)型互換期權(quán)作為研究對象,選取合理的標(biāo)的資產(chǎn)的模型,采用馬爾科夫鏈蒙特卡羅方法(以下簡稱MCMC方法)進行參數(shù)估計,最后,運用蒙特卡羅模擬方法及其方差減少技術(shù)——對偶變量技術(shù)和控制變量技術(shù)進行定價研究,更加充分地展示通貨膨脹指數(shù)型衍生證券的定價過程,有利于投資者和發(fā)行者理解通貨膨脹指數(shù)型衍生證券,可以真正為供給者和需求者提供相應(yīng)的理論分析基礎(chǔ)。 首先,本文提出通貨膨脹指數(shù)型衍生證券傳統(tǒng)意義上的價值構(gòu)成,利用互換、期權(quán)等一般形式展示,為下文參數(shù)估計及定價過程做好準(zhǔn)備。 其次,在特征分析的基礎(chǔ)上,本文對通貨膨脹指數(shù)型衍生證券的標(biāo)的資產(chǎn)——通貨膨脹率進行分析,由于通貨膨脹率與名義利率、實際利率有很大的關(guān)聯(lián),所以在這一部分,本文對這三者進行系統(tǒng)分析,提出包括未加跳躍項和加入正態(tài)跳躍項兩種模型,其中名義利率和實際利率是在Vasicek模型的基礎(chǔ)上加入跳躍項,而通貨膨脹率是在HJM模型的基礎(chǔ)上加入跳躍項。 第三,本文運用MCMC方法對上述三種模型進行參數(shù)估計,得到結(jié)論:無論是名義利率、實際利率還是通貨膨脹率,加入正態(tài)跳躍項的模型比未加跳躍項的模型更好,與歷史數(shù)據(jù)的偏差最小,對歷史數(shù)據(jù)的擬合程度最高,從而使得后文定價更具有合理性和說服力。 最后,本文研究了基于上述跳躍-擴散模型的通貨膨脹指數(shù)型衍生證券(通貨膨脹指數(shù)型歐式看漲期權(quán)及通貨膨脹指數(shù)型歐式互換期權(quán))的蒙特卡羅模擬方法的原理和實證研究,分別得到這兩種衍生證券的價值。針對一般蒙特卡羅模擬方法的波動率大、模擬次數(shù)多,時間長的缺點,提出了利用方差減少改進技術(shù),包括對偶變量技術(shù)、一般控制變量技術(shù)、帶beta系數(shù)的控制變量技術(shù),闡述了其原理和定價過程,并進行定價處理,得到結(jié)論:將引入對偶變量技術(shù)和控制變量的改進方法與一般蒙特卡羅方法相比,前者模擬次數(shù)少,更加穩(wěn)定,波動率小,因此,更加適合這類復(fù)雜期權(quán)在實際定價中運用。 通過對通貨膨脹指數(shù)型衍生證券的理論研究和實證定價模擬技術(shù),本文可以得出以下結(jié)論:首先,選取合理的標(biāo)的變量的模型是準(zhǔn)確定價的主要因素;其次,利用MCMC方法進行多次迭代,估計參數(shù)組,對比模型估計值與歷史數(shù)據(jù)的差距,能夠更好地選擇合理的模型,從而,使得估計值為定價起到提高精確度的作用;再次,運用蒙特卡羅模擬方法及其改進技術(shù)對通貨膨脹指數(shù)型衍生證券進行定價可以得到更為合理的結(jié)果;最后,通貨膨脹指數(shù)型衍生證券為投資者和發(fā)行者提供了一個規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險,穩(wěn)定資產(chǎn)的保值增值性的決策手段。
[Abstract]:As a new type of derivative securities, inflation index-derived products have received extensive attention in the international market, and the pricing of these products is also in-depth study by international scholars. With the overall impact of the American subprime crisis on the international economy, inflation has become the major economic hidden danger and the primary control goal of all countries. Starting in 2010, the central bank has continuously introduced a series of monetary policies to adjust the benchmark interest rate and the statutory reserve ratio for many times, to reduce the supply of money, to maintain the growth of the CPI at a reasonable level, and to see inflation as one of the 鈥渢roika鈥，

本文編號：2404041