【摘要】：我國上市公司的股利分配行為呈現(xiàn)出“中國式股利之謎”。以往研究主要基于合并數(shù)據(jù),從代理理論和信號(hào)理論探究股利分配的影響因素和經(jīng)濟(jì)后果,但是,母子公司盈余結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金分布的差異也是影響上市公司股利分配的重大因素,卻一直被忽略。因此,本文的研究問題是研究母子公司的流動(dòng)性分布對(duì)股利政策(是否分配、分配方式、分配力度)的影響,并進(jìn)一步研究母公司的再融資需求和大股東控制與子公司對(duì)母公司的盈余和現(xiàn)金流貢獻(xiàn)的關(guān)系。 已有研究認(rèn)為公司會(huì)根據(jù)股東的利益傾向和未來公司的成長機(jī)會(huì)選擇如何分配公司的盈利和現(xiàn)金。由于現(xiàn)有研究普遍將上市公司合并整體作為研究對(duì)象,未區(qū)分合并盈利與現(xiàn)金流在母子公司之間的歸屬,在判定公司股利分配的盈余和現(xiàn)金流基礎(chǔ)時(shí)存在一定的混淆。母公司對(duì)子公司的控制力和子公司對(duì)母公司盈余和現(xiàn)金流的貢獻(xiàn)決定了合并盈余和現(xiàn)金流在母子公司之間的分布,即合并盈余和現(xiàn)金流中的部分并不能被母公司支配,由此使得母公司進(jìn)行股利分配的盈余和現(xiàn)金流基礎(chǔ)發(fā)生變化,進(jìn)而影響股利分配政策選擇。 本文研究結(jié)論與發(fā)現(xiàn)是：長期股權(quán)投資程度越高,母公司越傾向于不分配現(xiàn)金股利,并選擇非分紅股利政策；流動(dòng)性集中在母體的長期股權(quán)投資主導(dǎo)型公司傾向于分配現(xiàn)金股利,并且較少選擇非分紅股利政策,但不影響現(xiàn)金股利的分配額度；但是,子公司通過利潤分配而對(duì)母公司產(chǎn)生的盈余貢獻(xiàn)和現(xiàn)金流貢獻(xiàn)不影響股利的分配政策,間接說明子公司存在其他途徑對(duì)母公司實(shí)施現(xiàn)金支持以供其分配股利。除此之外,再融資需求會(huì)促進(jìn)子公司對(duì)母公司的現(xiàn)金流貢獻(xiàn)；最終控制人的控制權(quán)越高,子公司對(duì)母公司的現(xiàn)金貢獻(xiàn)越低,以損害少數(shù)股東的利益。 本文的學(xué)術(shù)價(jià)值和政策貢獻(xiàn)：本文的貢獻(xiàn)在于從流動(dòng)性分布角度重新分析了利潤的現(xiàn)金流基礎(chǔ)如何影響公司的股利政策選擇,為我國上市公司的股利分配政策提供新的解釋；并認(rèn)為合理的股利分配政策應(yīng)以上一年度母公司利潤為基礎(chǔ),去掉母公司利潤表中在編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)需要抵消的集團(tuán)內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易利潤,并充分考慮子公司在當(dāng)年和未來的分紅能力作出綜合判斷。
[Abstract]:The behavior of dividend distribution of listed companies in China presents the mystery of Chinese dividend. Based on the combined data, this paper explores the influence factors and economic consequences of dividend distribution from agency theory and signal theory. However, the differences in earnings structure and cash distribution of parent and subsidiary companies are also the major factors affecting dividend distribution in listed companies. Has been ignored. Therefore, the research problem of this paper is to study the influence of the liquidity distribution of parent-subsidiary companies on dividend policy (whether to distribute, how to distribute). Furthermore, the relationship between the refinancing demand of the parent company, the control of the major shareholders and the contribution of the subsidiary to the earnings and cash flow of the parent company is further studied. It has been suggested that companies will choose how to distribute their profits and cash according to the interests of shareholders and the growth opportunities of future companies. Due to the fact that the existing researches generally regard the merger of listed companies as a whole, there is no distinction between the combined earnings and the cash flow between the parent and subsidiary companies, and there is some confusion in judging the basis of earnings and cash flow of the dividend distribution of the companies. The controlling power of the parent company to the subsidiary company and the contribution of the subsidiary company to the earnings and cash flow of the parent company determine the distribution of the combined surplus and cash flow among the parent companies, that is, the part of the combined surplus and cash flow can not be dominated by the parent company. As a result, the earnings and cash flow basis of dividend distribution by the parent company changes, which affects the choice of dividend distribution policy. The conclusions and findings of this paper are as follows: the higher the degree of long-term equity investment, the more likely the parent company will not distribute cash dividend, and choose the policy of non-dividend; Long-term equity investment-oriented companies with concentrated liquidity tend to distribute cash dividends, and less choose non-dividend policy, but do not affect the distribution of cash dividends; However, the earnings contribution and cash flow contribution generated by the subsidiary through profit distribution does not affect the dividend distribution policy, which indirectly indicates that there are other ways for the subsidiary to implement cash support for the parent company to distribute dividends. In addition, the refinancing needs will promote the contribution of the subsidiary to the cash flow of the parent company; the higher the controlling power of the final controller, the lower the cash contribution of the subsidiary to the parent company, to the detriment of the minority shareholders. The academic value and policy contribution of this paper: the contribution of this paper lies in reanalyzing how the cash flow basis of profit affects the choice of dividend policy from the point of view of liquidity distribution, which provides a new explanation for the dividend distribution policy of listed companies in China; The reasonable dividend distribution policy should be based on the profits of the parent company for the previous year, and remove the profits from the parent company's income statement that need to be offset in the preparation of consolidated financial statements. And fully consider the subsidiary in the current and future dividend ability to make a comprehensive judgment.
【學(xué)位授予單位】：北京交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號(hào)】：F275;F832.51;F224

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