【摘要】：股權(quán)激勵(lì)作為一種薪酬安排方式在發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)發(fā)展了半個(gè)多世紀(jì)。目前美國(guó)絕大多數(shù)上市公司都采用股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)管理層進(jìn)行激勵(lì),而來(lái)自股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的權(quán)益性收入已經(jīng)成為美國(guó)上市公司高管的主要收入來(lái)源。我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)起步較晚,至2006年才有比較全面的法律法規(guī)進(jìn)行規(guī)范,目前每年有超過(guò)100家以上的A股上市公司推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,規(guī)模仍在不斷擴(kuò)大中。本文主要研究我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的公告效應(yīng),及其相關(guān)因素分析。 本文首先梳理了研究股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)文獻(xiàn),然后整理了相關(guān)理論,歸納出股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司業(yè)績(jī)影響的四個(gè)正面效應(yīng)和兩個(gè)負(fù)面效應(yīng),以及影響股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果的四個(gè)內(nèi)外部環(huán)境要素。最后在實(shí)證部分中,本文選取了2006年至2011年A股上市公司中公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司為樣本進(jìn)行事件研究,有效樣本點(diǎn)267個(gè)。應(yīng)用CAPM模型計(jì)算事件窗口[.10,10]日內(nèi)的超額收益率,使用t檢驗(yàn)方法對(duì)其進(jìn)行檢驗(yàn),并尋找相關(guān)影響因素進(jìn)行比較分析,并進(jìn)行回歸分析。 事件研究結(jié)果表明上市公司股票在股權(quán)激勵(lì)公告日[.10,10]、[0,10]、[.10,.1]的時(shí)間窗口內(nèi)均有顯著為正的累計(jì)超額收益。說(shuō)明我國(guó)A股市場(chǎng)存在股權(quán)激勵(lì)公告效應(yīng),同時(shí)存在嚴(yán)重的內(nèi)幕交易現(xiàn)象。通過(guò)分組檢驗(yàn)和回歸分析,發(fā)現(xiàn)對(duì)超額收益影響最大的因素是激勵(lì)方式的選擇和牛熊市場(chǎng)環(huán)境,激勵(lì)方式為期權(quán)以及牛市環(huán)境都能夠?yàn)槌~收益帶來(lái)顯著的正貢獻(xiàn)。而業(yè)績(jī)目標(biāo)方面,超預(yù)期的ROE要求、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率要求,以及較強(qiáng)的激勵(lì)強(qiáng)度都與超額收益之間存在正相關(guān)關(guān)系。
[Abstract]:As a way of salary arrangement, equity incentive has been developed for more than half a century in developed countries. At present, the majority of listed companies in the United States use equity incentive plans to motivate management, and equity income from equity incentive plans has become the main source of income for executives of listed companies in the United States. The equity incentive started late in our country, and it was only in 2006 that more than 100 A-share listed companies introduced the stock incentive plan, and the scale is still expanding. This paper mainly studies the announcement effect of equity incentive of listed companies in China and its related factors. This paper firstly combs the relevant literature on equity incentive, then summarizes the relevant theories, and concludes four positive effects and two negative effects of equity incentive on corporate performance. And the four internal and external environmental factors that affect the effect of equity incentive implementation. Finally, in the empirical part, this paper selects the A-share listed companies from 2006 to 2011 as the sample of the stock incentive plan, and has 267 effective sample points. The CAPM model is used to calculate the excess rate of return within [.1010] days of event window, and the t-test method is used to test it, and to find the relative influencing factors for comparative analysis and regression analysis. The results of the event study show that there are significantly positive accumulative excess returns in the time window of the announcement date of equity incentive [.1010], [010], [.10n.1]. It shows that there exists stock incentive announcement effect and serious insider trading phenomenon in A-share market. Through grouping test and regression analysis, it is found that the choice of incentive mode and the market environment of bull bear have the greatest influence on the excess return. The incentive mode is option and bull market environment can bring significant positive contribution to the excess return. On the other hand, there is a positive correlation between ROE requirement, net profit growth rate and strong incentive intensity.
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51;F272.92;F224

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