發(fā)布時(shí)間：2018-10-21 16:54

【摘要】：隨著我國(guó)金融市場(chǎng)改革的不斷發(fā)展,我國(guó)的股票發(fā)行市場(chǎng)也呈現(xiàn)出日新月異的局面。我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速發(fā)展也促進(jìn)了我國(guó)股票市場(chǎng)的繁榮,尤其是股票發(fā)行市場(chǎng)中上市公司的數(shù)目呈現(xiàn)不斷攀升的趨勢(shì)。盡管在2008年爆發(fā)國(guó)際金融危機(jī)以來(lái),世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展幾乎停滯不前,甚至不斷惡化,歐債危機(jī)、美元危機(jī)都加深了這一金融危機(jī)的影響深度。同時(shí),雖然我國(guó)的經(jīng)濟(jì)也受到國(guó)際金融危機(jī)的影響,股票市場(chǎng)出現(xiàn)了大幅震蕩,但是首次公開發(fā)行以其較高的發(fā)行市盈率吸引著眾多的國(guó)內(nèi)企業(yè)追捧IPO進(jìn)行圈錢。此外,我國(guó)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行政策刺激,使得我國(guó)企業(yè)仍有新項(xiàng)目、新產(chǎn)品、新規(guī)模的融資需求,因此,我國(guó)的IPO融資市場(chǎng)仍受到擬上市公司的青睞,從而成為其擴(kuò)大規(guī)模和創(chuàng)新融資的主要渠道。對(duì)IPO融資市場(chǎng)的研究,其焦點(diǎn)在于IPO的抑價(jià)問題,并且新股發(fā)行的抑價(jià)問題也是目前金融市場(chǎng)上普遍存在的一個(gè)問題。就目前來(lái)講,國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)發(fā)行市場(chǎng)上IPO的抑價(jià)問題研究已形成理論體系,比較著名的理論有：委托代理理論、“贏者詛咒”理論、信號(hào)理論、投資者情緒理論等。這些理論或者是從信息不對(duì)稱層面或是從行為金融方面解釋了-TPO抑價(jià)的影響因素。然而,這些理論解釋有的并沒有在我國(guó)的證券發(fā)行市場(chǎng)上得到有效的驗(yàn)證,也就是說(shuō)這些理論對(duì)我國(guó)證券發(fā)行市場(chǎng)上IPO的高抑價(jià)現(xiàn)象沒有顯著的解釋作用。而隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和市場(chǎng)環(huán)境的日益改善,IPO作為企業(yè)融資的一種重要手段也得到了長(zhǎng)足的發(fā)展,因此對(duì)我國(guó)IPO高抑價(jià)現(xiàn)象的影響因素研究也就十分的必要。 在這種情況下,如何有效區(qū)別國(guó)外和國(guó)內(nèi)發(fā)行制度和發(fā)行方式差異,如何區(qū)分國(guó)內(nèi)外不同IPO抑價(jià)影響因素的異同；如何運(yùn)用國(guó)外研究成果提高我國(guó)IPO定價(jià)效率,有效防范IPO市場(chǎng)的投機(jī)行為；如何在傳統(tǒng)研究的基礎(chǔ)上開辟新的研究思路,發(fā)掘影響IPO抑價(jià)幅度的其他因素,從而為IPO抑價(jià)提供新的解釋思路,以幫助金融監(jiān)管部門提高對(duì)IPO的監(jiān)管效率。這些問題都是證券發(fā)行市場(chǎng)有待于解決的焦點(diǎn)問題。 本文借鑒了國(guó)內(nèi)外對(duì)IPO抑價(jià)的相關(guān)研究成果,在此基礎(chǔ)上,本文針對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)行特點(diǎn),對(duì)我國(guó)IPO抑價(jià)的傳統(tǒng)影響因素進(jìn)行簡(jiǎn)單的分析,進(jìn)而從新的研究思路入手,對(duì)IPO招股說(shuō)明書的信息披露質(zhì)量進(jìn)行度量,從而研究IPO招股說(shuō)明書信息披露質(zhì)量對(duì)我國(guó)IPO抑價(jià)幅度的影響。本文的主要研究?jī)?nèi)容和創(chuàng)新之處如下： 首先,本文選取滬市2001年3月之后的IPO招股說(shuō)明書作為研究樣本,對(duì)各IPO招股說(shuō)明書的PDF格式進(jìn)行WORD格式的轉(zhuǎn)換,在此基礎(chǔ)上,按照招股說(shuō)明書的不同組成部分設(shè)置代表招股說(shuō)明書信息披露模糊程度的變量,從而研究這些變量與IPO抑價(jià)之間的關(guān)系。其次,本文的研究容納了多個(gè)變量對(duì)IPO抑價(jià)進(jìn)行相應(yīng)的解釋,這些變量都是經(jīng)過先前的理論驗(yàn)證過的對(duì)IPO抑價(jià)有顯著影響的因素。同時(shí),本文又通過對(duì)招股說(shuō)明書的信息披露分析,創(chuàng)新性的納入新的衡量招股說(shuō)明書信息披露程度的信息模糊變量,這一變量的加入,能夠創(chuàng)新性的解釋招股說(shuō)明書的信息披露質(zhì)量對(duì)IPO抑價(jià)的影響。再次,本文采用多元線性回歸方法對(duì)IPO抑價(jià)的各影響因素進(jìn)行回歸分析,進(jìn)而分析在IPO抑價(jià)的傳統(tǒng)解釋變量的基礎(chǔ)上,新納入的代表IPO招股說(shuō)明書信息披露質(zhì)量的模糊變量對(duì)IPO抑價(jià)的解釋程度,從而對(duì)我國(guó)IPO抑價(jià)的影響因素有創(chuàng)新性的啟發(fā)作用。 本文的研究結(jié)果表明,在我國(guó)的股票發(fā)行市場(chǎng)上IPO抑價(jià)幅度顯著高于西方發(fā)達(dá)國(guó)家的IPO抑價(jià)幅度。這種IPO高抑價(jià)現(xiàn)象的產(chǎn)生既源于國(guó)內(nèi)外一般的影響因素,同時(shí)也源于我國(guó)所特有的影響因素。通過回歸分析發(fā)現(xiàn),IPO招股說(shuō)明書的信息披露質(zhì)量與IPO抑價(jià)幅度有明顯的正相關(guān)關(guān)系。招股說(shuō)明書信息披露的模糊程度越高,新股的首日回報(bào)率越高,即IPO的抑價(jià)幅度越高,新股定價(jià)效率越低；招股說(shuō)明書信息披露的模糊程度越低,新股的首日回報(bào)率越低,即IPO的抑價(jià)幅度越低,新股定價(jià)效率越高。因此可以得出,IPO抑價(jià)幅度與招股說(shuō)明書的信息披露的模糊程度正相關(guān)。 本文的研究將對(duì)于研究我國(guó)IPO市場(chǎng)的高抑價(jià)現(xiàn)象影響因素有重要的現(xiàn)實(shí)意義,同時(shí)對(duì)于我國(guó)證券監(jiān)督管理部門加強(qiáng)我國(guó)股票發(fā)行市場(chǎng)的信息披露監(jiān)管有重要的指導(dǎo)意義。這一研究為我國(guó)IPO抑價(jià)現(xiàn)象研究開拓了新的道路,也是對(duì)招股說(shuō)明書信息披露質(zhì)量的研究具有里程碑意義,對(duì)防范股票發(fā)行市場(chǎng)投機(jī)風(fēng)險(xiǎn),維護(hù)股票市場(chǎng)穩(wěn)定,提高監(jiān)管部門決策效率等都具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號(hào)】：F832.51;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2285756