【摘要】：理論研究與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明,上市公司的質(zhì)量是一個(gè)國家證券市場健康發(fā)展的基石。經(jīng)過幾十年的改革、發(fā)展與創(chuàng)新,我國股票市場的規(guī)�？焖贁U(kuò)張,在企業(yè)融資、改制、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整等方面貢獻(xiàn)越來越突出,它已經(jīng)成為我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展不可或缺的組成部分。但是時(shí)至今日,上市公司良莠不齊,部分企業(yè)運(yùn)營效率低下的現(xiàn)象一直為投資者所詬病。根據(jù)1998年實(shí)施的股票上市規(guī)則,滬深證券交易所在1998年4月22日開始對(duì)財(cái)務(wù)狀況或其它狀況出現(xiàn)異常的上市公司的股票交易實(shí)施ST特別處理。2009年被深交所特別處理的的公司60家中,有49家公司的平均ROE為-72.95%,36家公司的ROE處在0%至-500%之間,2011年上半年,兩市受到特別處理的公司多達(dá)137家,占主板市場公司數(shù)量的8.8%。由于業(yè)績差,且陣容龐大,ST公司已經(jīng)成為我國資本市場中令人矚目且讓人憂慮的上市群體。遏制ST公司繼續(xù)擴(kuò)容和促使相關(guān)公司早日摘帽是我國未來證券市場發(fā)展中亟待解決的問題。本文以ST公司做為研究對(duì)象,用理論和實(shí)證相結(jié)合的方法,從股權(quán)結(jié)構(gòu)的角度對(duì)ST公司經(jīng)營績效低下的原因進(jìn)行深入分析,并提出治理對(duì)策。 本文按照理論研究——實(shí)證分析——對(duì)策建議的研究思路展開分析。 首先,本文對(duì)研究文獻(xiàn)進(jìn)行的認(rèn)真梳理,并從所有權(quán)、委托代理等方面論述了相關(guān)的基礎(chǔ)理論,詳細(xì)闡述了股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績效的制約機(jī)理,為后面的實(shí)證分析打奠定了良好的理論基礎(chǔ)。 之后,文章對(duì)ST公司股權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及存在的問題進(jìn)行了客觀分析,發(fā)現(xiàn)ST公司存在股權(quán)集中度較高,一股獨(dú)大現(xiàn)象明顯、高管持股比例極低、股權(quán)制衡機(jī)制缺失等突出問題。 接著,文章以2011年首次被特別處理的上市公司為樣本,用因子分析法對(duì)這些公司近八年來的經(jīng)營績效進(jìn)行綜合評(píng)定,并用面板數(shù)據(jù)模型對(duì)相關(guān)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。結(jié)果發(fā)現(xiàn),第一大股東持股比例、法人股比例、股權(quán)集中度三個(gè)指標(biāo)與公司績效正相關(guān),第一大股東持股與法人股比例越多,股權(quán)集中度越高,公司經(jīng)營業(yè)績?cè)胶�；但國有股比例與公司績效明顯負(fù)相關(guān),國有股比例越高,公司績效水平越差：上市公司股權(quán)制衡指標(biāo)和流通股比例與ST公司績效之間的相關(guān)關(guān)系沒有通過顯著性檢驗(yàn),但股權(quán)制衡指標(biāo)系數(shù)估計(jì)值為正,流通股比例系數(shù)估計(jì)值為負(fù),說明二者對(duì)公司績效可能存在一定的影響。 最后,本文為改善公司績效,提出了優(yōu)化ST公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的對(duì)策建議,具體包括優(yōu)化股權(quán)集中度、培養(yǎng)法人投資主體、提高上市公司的流通股比例、解決國家股權(quán)的“人格化”虛設(shè)問題、建立健全股權(quán)激勵(lì)機(jī)制、努力完善資本市場。
[Abstract]:Theoretical research and practical experience show that the quality of listed companies is the cornerstone of the healthy development of a country's securities market. After decades of reform, development and innovation, the scale of China's stock market has expanded rapidly, and its contribution to enterprise financing, restructuring, industrial structure optimization and adjustment has become increasingly prominent. But up to now, some listed companies have been criticized by investors for their inefficiency in operation. According to the stock listing rules implemented in 1998, the Shanghai and Shenzhen Stock Exchange began to share in listed companies with abnormal financial or other conditions on April 22, 1998. In 2009, 49 of the 60 companies specially handled by the Shenzhen Stock Exchange had an average ROE of - 72.95%, while 36 were between 0% and - 500%. In the first half of 2011, 137 companies were specially handled, accounting for 8.8% of the total number of Companies in the main board market. It has become a noticeable and worrying listed group in China's capital market. It is an urgent problem to curb the expansion of ST company and to make related companies take off their hats early in the future development of China's securities market. The reasons for the low performance of the company are analyzed and the countermeasures are put forward.
This paper analyzes the research ideas based on theoretical research, empirical analysis, countermeasures and suggestions.
First of all, this paper combs the research literature carefully, and discusses the relevant basic theory from the ownership, principal-agent and other aspects, and elaborates the restriction mechanism of ownership structure on corporate performance in detail, which lays a good theoretical foundation for the following empirical analysis.
After that, the paper objectively analyzes the present situation and existing problems of ST company's ownership structure, and finds that ST company has some outstanding problems, such as high ownership concentration, dominant share, extremely low proportion of senior managers'ownership, and lack of equity checks and balances mechanism.
Then, taking the listed companies which were specially treated for the first time in 2011 as samples, this paper makes a comprehensive evaluation of their operating performance in the past eight years by using factor analysis method, and makes an empirical study on the relationship between ownership structure and operating performance by using panel data model. For example, the three indicators of ownership concentration are positively correlated with company performance. The more the proportion of the first largest shareholder holding shares and legal person shares, the higher the degree of ownership concentration, the better the company's operating performance; but the proportion of state-owned shares is negatively correlated with the company's performance. The higher the proportion of state-owned shares, the worse the company's performance level. The correlation between the performance and ST company has not passed the significant test, but the estimated value of the index coefficient of equity checks and balances is positive, and the estimated value of the proportion coefficient of circulating shares is negative, which indicates that the two factors may have a certain impact on the performance of the company.
Finally, in order to improve the performance of the company, this paper puts forward some countermeasures and suggestions to optimize the ownership structure of ST company, including optimizing the ownership concentration, cultivating the investment subject of legal person, increasing the proportion of circulating shares of listed companies, solving the problem of "personification" of state ownership, establishing and perfecting the ownership incentive mechanism, and striving to improve the capital market.
【學(xué)位授予單位】：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號(hào)】：F224;F832.51;F276.6

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