發(fā)布時間：2018-06-27 13:33

  本文選題：資本市場效率 + 信息不對稱�。� 參考：《太原理工大學(xué)》2012年碩士論文

【摘要】：證券柜臺市場作為多層次資本市場的基礎(chǔ)市場,是眾多非上市公眾公司籌資和股權(quán)交易的平臺,其核心功能就是要通過這個市場的運行,起到優(yōu)化資本配置的作用,使資本流向優(yōu)秀的企業(yè)或高效的行業(yè)。證券柜臺市場效率就是衡量其優(yōu)化資源配置功能的實現(xiàn)程度。資本市場的半強式效率是許多現(xiàn)代經(jīng)濟理論成立的基石。例如著名的MM模型,資本資產(chǎn)定價模型以及衍生品定價的基本模型都是在半強型資本市場才具有較強的適用性。當資本市場達到半強勢有效,而市場的法規(guī)制度又能有效的排除內(nèi)幕交易時,資本市場交易價格就能夠有效的反映市場信息,為有效配置資源提供前提條件。因而,對我國證券柜臺市場效率狀況進行深入的理論分析和實證研究有著重要的意義。 我國證券柜臺市場經(jīng)歷了二十多年的發(fā)展,從運行狀況看,其市場規(guī)模過小、流動性嚴重不足；從制度設(shè)計層面來看,信息披露制度的層級低、針對性不足且披露渠道窄,交易制度也與柜臺市場特征不相適應(yīng)。這些問題共同導(dǎo)致我國證券柜臺市場存在著嚴重的信息不對稱,造成市場優(yōu)化資源配置功能的無法很好的實現(xiàn),即市場效率的損失。關(guān)于信息不對稱對市場效率產(chǎn)生的損失效應(yīng),本文通過在非合作框架下對市場收益模型的博弈分析中得到了證實：即信息不對稱對柜臺市場效率產(chǎn)生非常消極的影響。 文章還基于“股價信息含量法”對我國證券柜臺市場的效率水平進行了分析,結(jié)果表明目前該市場還不具備“半強式”效率水平,即市場尚處于無效或弱式有效的低效率水平階段。針對市場低效率水平的現(xiàn)狀,以降低市場信息不對稱水平、提升市場效率為出發(fā)點,提出了相應(yīng)的對策：在交易模式上應(yīng)采用以做市商制度為主、集中競價為輔的混合型交易制度,并建立對做市商的監(jiān)管制度；在信息披露制度上,將柜臺市場掛牌公司信息披露行為納入《證券法》監(jiān)管范圍,在具體做法上應(yīng)執(zhí)行差異化信息披露規(guī)則,并針對柜臺市場掛牌公司成長性不穩(wěn)定、風(fēng)險大等特點,增加預(yù)測性財務(wù)信息、公司信用報告等有利于投資者全面了解公司經(jīng)營狀況的信息。
[Abstract]:As the basic market of the multi-level capital market, the securities over-the-counter market is the platform for the financing and equity trading of many unlisted public companies. Its core function is to optimize the allocation of capital through the operation of this market. To direct capital to a good enterprise or an efficient industry. The efficiency of securities counter market is to measure the realization degree of the function of optimizing resource allocation. The semi-strong efficiency of capital market is the foundation of many modern economic theories. For example, the famous MM model, the capital asset pricing model and the derivative pricing model all have strong applicability in the semi-strong capital market. When the capital market is semi-strong and effective, and the legal system of the market can effectively exclude insider trading, the transaction price of the capital market can effectively reflect the market information and provide a prerequisite for the effective allocation of resources. Therefore, it is of great significance to make a deep theoretical analysis and empirical study on the efficiency of China's securities counter market. China's securities counter market has experienced more than 20 years of development, its market size is too small, liquidity is seriously insufficient, from the system design level, the level of information disclosure system is low, the pertinence is insufficient, and the disclosure channel is narrow. Trading system also does not adapt to the characteristics of the counter market. These problems together lead to the serious information asymmetry in China's securities counter market, which leads to the failure to realize the function of optimizing the allocation of resources, that is, the loss of market efficiency. With regard to the loss effect of information asymmetry on market efficiency, this paper proves that information asymmetry has a very negative effect on the efficiency of counter market through the game analysis of market income model under the non-cooperative framework. The paper also analyzes the efficiency level of China's securities counter market based on the "share price information content method". The results show that the market does not have a "semi-strong" efficiency level at present. That is, the market is still in the ineffective or weak efficient level of inefficiency. In view of the current situation of the low efficiency level of the market, in order to reduce the asymmetric level of market information and improve the efficiency of the market, the corresponding countermeasures are put forward: the market maker system should be adopted in the transaction mode. The mixed trading system supplemented by centralized bidding and the establishment of a regulatory system for market makers; in the information disclosure system, the disclosure of information of companies listed in the counter market shall be brought into the scope of supervision of the Securities Law, In specific practices, we should implement the differential information disclosure rules, and increase predictive financial information in view of the characteristics of unstable growth and high risk of companies listed in the over-the-counter market. The company credit report and so on is advantageous to the investor comprehensive understanding company management condition information.
【學(xué)位授予單位】：太原理工大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F832.51

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本文編號：2074080