本文選題：投資者情緒 + 開放式基金��； 參考：《西南財經(jīng)大學(xué)》2012年碩士論文

【摘要】：回顧我國證券市場20多年的發(fā)展歷程,我國成功吸取了國外證券市場的成熟經(jīng)驗,并且有效結(jié)合了我國國情制定相關(guān)政策。但是,任何新生事物的成長都需要一個相對漫長的過程,目前我國證券市場仍然存在不少問題。諸多學(xué)者研究證實,我國證券市場尚未成為強(qiáng)勢有效市場。這就為噪音交易者的產(chǎn)生提供了條件,例如,市場存在內(nèi)幕交易,股票價格對市場信息反映不充分,導(dǎo)致個人投資者對股票價格產(chǎn)生錯誤預(yù)期；缺乏做空機(jī)制,短期內(nèi)理性投資者不能通過套利手段糾正非理性交易者交易行為對證券價格的影響,從而導(dǎo)致市場大漲之后伴隨大跌,大跌之后又是一波強(qiáng)勢反彈。 行為會融學(xué)認(rèn)為,市場中存在大量的噪音交易者,噪音交易者基于主觀信念和錯誤預(yù)期進(jìn)行證券投資。噪音交易者的投資行為使得股票偏離其理論價格,同時由于套利的有限性,理性交易者的套利行為不能消除噪音交易者對證券價格的影響。國內(nèi)外學(xué)者已經(jīng)開始研究如何度量噪音交易者對證券市場價格的影響程度,在行為金融學(xué)中這部分研究內(nèi)容屬于投資者情緒理論。學(xué)者們的研究證實,不同類型股票對投資者情緒的敏感程度不同。在投資者情緒高漲階段,投資者情緒敏感程度高的股票價格會高于其理論價值,其未來長期收益將會大幅下降,投資者情緒敏感程度低的股票未來長期收益將會高于投資者情緒敏感程度低的股票；在投資者情緒低落階段,投資者情緒敏感程度高的股票價格會低于其理論價值,其未來長期收益將會上升,投資者情緒敏感程度低股票的未來長期收益將會低于投資者情緒敏感程度高的股票。 近幾年我國開放式證券投資基金數(shù)量大幅增加,機(jī)構(gòu)投資者日益成為我國證券市場重要投資力量。證券投資基金作為證券市場上的投資者,其投資行為也會受到投資者情緒的影響。因此,證券投資基金在市場中有著什么樣的情緒行為,基金在投資不同情緒敏感程度股票時,會不會因為這種投資行為的影響而產(chǎn)生不同的績效結(jié)果呢? 本文在行為金融學(xué)投資者情緒理論的框架下,使用主成分分析方法構(gòu)建2001年1月～2010年12月的投資者情緒指數(shù),以2004年1月～2010年12月的股票型開放式基金作為研究樣本,考察其情緒行為,比較不同基金情緒行為的績效表現(xiàn),并給出相關(guān)建議和文章未來的研究方向。全文共分五部分,各部分內(nèi)容安排如下。 第一部分是導(dǎo)論。導(dǎo)論部分主要是介紹本文研究的市場背景和理論背景,提出相關(guān)研究的理論和實踐意義,同時說明研究內(nèi)容、研究思路、研究框架和文章的主要創(chuàng)新點。第二部分是相關(guān)研究文獻(xiàn)綜述。這部分主要從三方面對相關(guān)研究文獻(xiàn)進(jìn)行綜述,主要包括投資者情緒相關(guān)文獻(xiàn)、傳統(tǒng)的基金績效評價相關(guān)文獻(xiàn)、投資者情緒對基金績效的影響研究相關(guān)文獻(xiàn)。第三部分是理論基礎(chǔ)。理論基礎(chǔ)部分主要介紹本文研究的理論來源并進(jìn)行理論分析得出實證研究思路。由于投資者情緒理論源于噪音交易者理論——DSSW模型,基金績效評價源于線性因子評價方法。因此,本文首先介紹DSSW模型以及如何引出投資者情緒理論的,然后介紹基金績效評價的理論基礎(chǔ)—線性因子評價相關(guān)理論,最后結(jié)合投資者情緒理論與因子評價方法進(jìn)行理論分析得出實證研究思路,指出本文需要實證研究的內(nèi)容。第四部分是實證研究。實證研究部分首先說明研究變量、樣本選擇和數(shù)據(jù)來源；其次構(gòu)造我國投資者情緒指數(shù),計算滬深A(yù)股股票的投資者情緒敏感程度,求出樣本基金的情緒,研究基金情緒行為：然后通過Carhart四因子對我國股票型開放式基金完成績效計算：最后比較基金不同情緒行為的績效表現(xiàn)。第五部分是本文研究結(jié)論和建議。這部分首先總結(jié)本文通過理論分析和實證研究得到的主要結(jié)論并提出相關(guān)建議,然后給出本次研究存在不足和需要改進(jìn)的地方,最后提出文章未來的研究方向。 本文在國內(nèi)外學(xué)者相關(guān)研究的基礎(chǔ)上,得出的研究結(jié)論是：我國股票型開放式基金偏好在投資者情緒低落時期投資于情緒敏感度低的股票,在投資者情緒高漲時期投資情緒敏感度高的股票。本文推測基金的這種行為可能源于兩個方面原因：一、基金投資行為具有非理性成分,當(dāng)市場情緒高漲時,基金盲目投資于受噪音交易者追捧的股票,表現(xiàn)出與噪音交易者相同的投資行為；二、基金這種投資行為是為了迎合市場投資者情緒,吸引基金投資者,增加基金凈流量,提高基金托管費(fèi)用收入。 從績效考察結(jié)果來看,短期內(nèi)投資于情緒敏感程度低的股票的基金績效低于投資于情緒敏感程度高的股票基金的績效；長期內(nèi)投資于情緒敏感程度低股票的基金未來績效高于投資于情緒敏感程度高股票基金的未來績效,基金未來績效與基金情緒呈現(xiàn)一定程度的負(fù)相關(guān)關(guān)系。因此,對于投資組合來說,投資于情緒敏感度低的股票將是一種占優(yōu)于投資于情緒敏感度高的股票的策略。 本文的創(chuàng)新點體現(xiàn)在以下三個方面：首先,國內(nèi)使用五個以上的代理變量來構(gòu)建投資者情緒指數(shù)的文獻(xiàn)不多,本文使用封閉式基金折價率、消費(fèi)者信心指數(shù)、新增開戶數(shù)、市場換手率、IPO首日收益率和IPO首日換手率6個代理變量剔除宏觀經(jīng)濟(jì)影響來進(jìn)行研究,更多合理的代理變量包含了更多的投資者情緒信息,越能反映出全面的市場投資者情緒。其次,本文在構(gòu)造投資者情緒的基礎(chǔ)上研究了投資者情緒與基金績效的關(guān)系,得出了長期內(nèi)基金情緒與基金未來績效負(fù)相關(guān)的結(jié)論,本文嘗試?yán)梦覈鴶?shù)據(jù)將投資者情緒和基金績效評價聯(lián)系起來研究。最后,文章通過理論分析和實證研究給出了投資組合投資于情緒低的股票是一種優(yōu)選策略的建議。 本文未來繼續(xù)研究的方向有以下兩個方面：一方面,本文考察了基金投資組合的情緒行為,得出了投資情緒敏感度低的股票是一種占優(yōu)策略的結(jié)論,因此如何具體實施這種占優(yōu)的策略將是未來研究的重點方向。另一方面,本文推測基金的情緒行為可能源于兩個方面原因：一、基金投資行為具有非理性成分,二、基金這種投資行為是為了迎合市場投資者情緒,增加基金凈流量,增加基金托管費(fèi)用收入。上述結(jié)論是本文在研究考察基金不同情緒行為的績效表現(xiàn)過程中基于基金情緒行為提出的假說,這部分內(nèi)容也可以作為文章以后的研究方向。
[Abstract]:Reviewing the development of China's securities market for more than 20 years, China has successfully absorbed the mature experience of the foreign securities market, and effectively combines the national conditions of our country to formulate relevant policies. However, the growth of any new thing needs a relatively long process. At present, there are still a lot of problems in the stock market of our country. China's securities market has not become a strong and effective market. This provides the conditions for the generation of noise traders, for example, there are insider trading in the market, and the stock price is insufficient to reflect the market information, which leads to the wrong expectation of the individual investors on the stock price, the lack of short mechanism, and the short term rational investors cannot pass the arbitrage means. Rectify the influence of irrational traders' trading behavior on the price of securities, resulting in a sharp drop in the market after a big rise, and a strong rebound after the crash.
There are a lot of noise traders in the market, and the noise traders are investing in securities based on subjective beliefs and false expectations. The investment behavior of noise traders makes the stock deviate from its theoretical price, and because the arbitrage is limited, the hedge behavior of rational traders can not eliminate the price of the noise traders on the securities price. Scholars at home and abroad have begun to study how to measure the degree of noise traders' impact on the price of the securities market. In behavioral finance, this part of the research belongs to investor sentiment theory. Scholars' research confirms that different types of stocks have different sensitivity to investor sentiment. The stock price with high emotional sensitivity will be higher than its theoretical value, its future long-term income will be greatly reduced, and the long-term earnings of low investor emotional sensitivity will be higher than that of investors with low emotional sensitivity; in the stage of low investor sentiment, the stock price of high emotional sensitivity of investors will be lower than that of investors. For its theoretical value, its future long-term earnings will rise, and the future long-term earnings of low investor sentiment sensitive stocks will be lower than those with high emotional sensitivity to investors.
In recent years, the number of open securities investment funds has increased greatly in China, and institutional investors have become an important investment force in our securities market. As investors in the securities market, the investment behavior of securities investment funds will be influenced by investor sentiment. When investing in stocks with different emotional sensitivities, will the fund produce different performance results due to the influence of such investment behavior?
Under the framework of behavioral finance investor sentiment theory, this paper uses the principal component analysis method to construct the investor sentiment index from January 2001 to December 2010, and takes the stock type open-end fund from January 2004 to December 2010 as the research sample to investigate its emotional behavior and compare the performance performance of different fund emotional behaviors. The paper is divided into five parts. The contents of each part are arranged as follows.
The first part is introduction. The introduction part mainly introduces the market background and theoretical background of this study, puts forward the theoretical and practical significance of the related research, and also explains the research content, research ideas, research framework and the main innovation points. The second part is related literature review. This part mainly from three aspects of relevant research literature. This review mainly includes the literature of investor sentiment, the related literature of traditional fund performance evaluation, the research related literature on the influence of investor sentiment on fund performance. The third part is the theoretical basis. The theoretical basis part mainly introduces the theoretical sources of this study and carries out theoretical analysis to obtain empirical research ideas. The theory of person's emotion originates from the noise trader theory DSSW model, the performance evaluation of the fund is derived from the linear factor evaluation method. Therefore, this paper first introduces the DSSW model and how to lead to the investor sentiment theory, and then introduces the theoretical basis of the performance evaluation of the Fund - the theory of the linear factor evaluation, and finally combines the investor sentiment theory. The fourth part is empirical research. The empirical research part first illustrates the research variables, sample selection and data sources; secondly, we construct the investor sentiment index in China to calculate the emotional sensitivity of the investors in the Shanghai and Shenzhen stock A shares. To find out the emotion of the sample fund and study the emotional behavior of the Fund: then through the Carhart four factor to complete the performance calculation of China's Stock Open-end Fund: the final comparison of the performance performance of the different emotional behavior of the fund. The fifth part is the conclusion and suggestion of this paper. This part is first summarized through theoretical analysis and empirical research. The main conclusions and suggestions are put forward, and then the deficiencies and improvements in this research are given. Finally, the future research directions of the article are proposed.
On the basis of relevant studies of domestic and foreign scholars, this paper draws the conclusion that our stock type open-end funds invest in stocks with low emotional sensitivity in the period of low investor sentiment, and invest in stocks with high emotional sensitivity during the period of high investor sentiment. This paper presumed that this behavior of the fund may be derived from two parties. The reasons are as follows: first, the fund investment behavior has the irrational component. When the market sentiment is high, the fund is blindly investing in the stock pursued by the noise trader, showing the same investment behavior as the noise trader. Two, the fund investment behavior is to cater to the market investor sentiment, attract fund investors and increase the net flow of funds. High fund trusteeship income.
From the results of the performance survey, the fund performance of stocks with low emotional sensitivity in the short term is lower than the performance of stock funds with high emotional sensitivity; the future performance of funds invested in low emotional sensitivity stocks is higher than the future performance of stock funds with high emotional sensitivity, and the future performance of the fund is also higher. It has a certain degree of negative correlation with the emotion of the fund. So, for the portfolio, investing in stocks with low emotional sensitivity will be a strategy that is better than investing in stocks with high emotional sensitivity.
The innovation point of this paper is embodied in the following three aspects: first, there are few documents in the domestic use of more than five agent variables to build investor sentiment index. This paper uses closed-end fund discount rate, consumer confidence index, new open account number, market turnover rate, IPO first day profit rate and IPO first day turnover rate 6 agent variables to remove macroscopical variables. The more reasonable agent variables include more investor emotional information and more comprehensive market investor sentiment. Secondly, this paper studies the relationship between investor sentiment and fund performance on the basis of investor sentiment, and concludes that long-term fund emotion is negatively related to future performance of the fund. The conclusion of this paper is to study the relationship between investor sentiment and fund performance evaluation using China's data. Finally, through theoretical analysis and empirical research, the article gives a suggestion that investment portfolio investment in low emotional stocks is a preferred strategy.
There are two aspects of the future research in this paper. On the one hand, this paper examines the emotional behavior of the fund portfolio, and draws a conclusion that the stock with low emotional sensitivity is a dominant strategy. Therefore, how to implement this dominant strategy will be the key direction of the future research. On the other hand, this paper speculates the fund. The emotional behavior may be derived from two reasons: first, the investment behavior of the fund is irrational and two. The investment behavior of the fund is to cater to the sentiment of the market investors, increase the net flow of the fund and increase the fund's trusteeship income. The hypothesis put forward by the fund's emotional behavior can also serve as the future research direction of the article.

【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F832.5;F224

【相似文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 劉超;韓澤縣;;投資者情緒和上證綜指關(guān)系的實證研究[J];北京理工大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版);2006年02期

2 葉波;;情緒助推A股漲跌[J];大眾理財顧問;2007年12期

3 謝竹云;茅寧;許良虎;;證券市場投資者情緒研究[J];軟科學(xué);2009年09期

4 吳穎賢;;投資者對證券市場投資情緒及測量[J];科技風(fēng);2010年11期

5 劉賽平;唐海如;戴志鋒;文鳳華;;投資者情緒的研究綜述[J];中國證券期貨;2011年02期

6 蔡莉,鄭美群;中、美企業(yè)經(jīng)營績效評價的演進(jìn)及比較研究[J];經(jīng)濟(jì)縱橫;2003年09期

7 肖志杰;企業(yè)的績效管理與績效評價[J];上海商業(yè);2004年08期

8 張曉云,譚靜,張鈾,李成標(biāo);指標(biāo)設(shè)置與測度方法——工業(yè)R&D項目績效評價綜述[J];科技管理研究;2004年04期

9 郭建新;陳德棉;武小軍;;2003年我國上市公司資產(chǎn)重組績效評價實證研究[J];經(jīng)濟(jì)管理;2004年16期

10 陳紀(jì)瑜,張宇蕊;建立績效評價機(jī)制 優(yōu)化我國部門預(yù)算工作流程[J];財會研究;2005年03期

相關(guān)會議論文 前10條

1 王華;;供應(yīng)鏈中物流服務(wù)的績效評價[A];現(xiàn)代工業(yè)工程與管理研討會會議論文集[C];2006年

2 趙偉;;農(nóng)村公共投資影響因素和績效評價：一個研究綜述[A];紀(jì)念農(nóng)村改革30周年學(xué)術(shù)論文集[C];2008年

3 劉磊;崔會保;;基于主成分分析法的企業(yè)員工績效評價[A];第三屆（2008）中國管理學(xué)年會論文集[C];2008年

4 黎精明;邱玉蓮;;企業(yè)全面預(yù)算管理績效評價問題研究——基于湘鋼集團(tuán)的研究[A];中國會計學(xué)會2006年學(xué)術(shù)年會論文集（下冊）[C];2006年

5 雷戰(zhàn)波;姜曉芳;;基于AHP和GRAP的電子政務(wù)公共服務(wù)能力評價研究[A];系統(tǒng)工程與和諧管理——第十屆全國青年系統(tǒng)科學(xué)與管理科學(xué)學(xué)術(shù)會議論文集[C];2009年

6 徐天亮;徐娟;;供應(yīng)鏈績效評價中遞階綜合方法的應(yīng)用[A];第三屆中國西部現(xiàn)代物流研討會論文集[C];2003年

7 劉黎漓;舒華英;;基于BSC的電信運(yùn)營業(yè)供應(yīng)鏈綜合績效評價體系[A];通信發(fā)展戰(zhàn)略與業(yè)務(wù)管理創(chuàng)新學(xué)術(shù)研討會論文集[C];2005年

8 孫薇;程龍生;宋煜;;基于模糊綜合評價方法的企業(yè)財務(wù)績效評價[A];江蘇省現(xiàn)場統(tǒng)計研究會第十次學(xué)術(shù)年會論文集[C];2006年

9 王瑩瑞;朱衛(wèi)東;林崢;;校辦企業(yè)績效評價指標(biāo)體系研究[A];中國會計學(xué)會高等工科院校分會2005年學(xué)術(shù)年會暨第十二屆年會論文集[C];2005年

10 王雅婧;;政府采購績效評價中的“熱”觀點與“冷”思考[A];中國法學(xué)會財稅法學(xué)研究會2007年會暨第五屆全國財稅法學(xué)學(xué)術(shù)研討會論文集[C];2007年

相關(guān)重要報紙文章 前10條

1 馮春安 桂春榮;央企績效評價：企業(yè)的一面鏡子[N];中國人事報;2006年

2 本報記者 書生 通訊員 英熠;特色輕工專項資金績效評價展開[N];阿克蘇日報;2010年

3 本報記者 周燕;我州財政績效評價取得新發(fā)展[N];涼山日報(漢);2010年

4 徐向明;靖江對“創(chuàng)平安”經(jīng)費(fèi)進(jìn)行績效評價[N];江蘇經(jīng)濟(jì)報;2006年

5 嚴(yán)浩;我市將組建財政績效評價專家?guī)靃N];徐州日報;2006年

6 記者 成淇平;我省財政項目績效評價力度加大[N];云南日報;2007年

7 周齊武;EVA績效評價在中國應(yīng)用的潛在價值[N];中國財經(jīng)報;2003年

8 周齊武;EVA績效評價在中國應(yīng)用的潛在價值[N];中國財經(jīng)報;2003年

9 張炳南;深化對科技投入效率的研究[N];人民日報;2005年

10 唐瑩;公共財政績效評價廣東試驗：機(jī)制扼殺“過路財神”[N];中國經(jīng)營報;2004年

相關(guān)博士學(xué)位論文 前10條

1 孫彤;基于價值增長的企業(yè)績效評價體系創(chuàng)新研究[D];天津大學(xué);2009年

2 侯新培;集成化建設(shè)供應(yīng)鏈構(gòu)建及績效評價研究[D];哈爾濱工業(yè)大學(xué);2010年

3 史寶平;商業(yè)銀行信用管理績效評價理論研究[D];西北大學(xué);2004年

4 熊巨洋;農(nóng)村地區(qū)鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院績效評價研究[D];華中科技大學(xué);2008年

5 喇娟娟;城市公共安全應(yīng)急管理信息系統(tǒng)績效評價研究[D];西南交通大學(xué);2009年

6 魏明俠;綠色營銷的機(jī)理與績效評價研究[D];武漢理工大學(xué);2002年

7 劉岳;中國中、西部縣域衛(wèi)生系統(tǒng)績效及其評價研究[D];華中科技大學(xué);2009年

8 張銀定;我國農(nóng)業(yè)科研體系的制度變遷與科研體制改革的績效評價研究[D];中國農(nóng)業(yè)科學(xué)院;2006年

9 王茜;農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)績效評價研究[D];中國農(nóng)業(yè)科學(xué)院;2009年

10 蔣蓉華;企業(yè)知識管理績效評價研究[D];中南大學(xué);2004年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前10條

1 陳艷;投資者情緒與上市公司投資行為研究[D];大連理工大學(xué);2010年

2 李謹(jǐn)宏;投資者情緒與股票收益的實證研究[D];暨南大學(xué);2011年

3 梁肖肖;基于元胞自動機(jī)的投資者情緒傳播模型研究[D];廣東工業(yè)大學(xué);2011年

4 朱建明;中國股票市場投資者情緒對股票市場收益影響研究[D];蘭州大學(xué);2011年

5 賴琴云;中國股票市場收益、波動性與投資者情緒的實證研究[D];重慶大學(xué);2010年

6 周櫟偉;投資者情緒和IPO折價相關(guān)關(guān)系研究[D];復(fù)旦大學(xué);2010年

7 徐曉云;中國封閉式基金折價的實證研究——基于投資者情緒理論的分析[D];南京理工大學(xué);2004年

8 鄭紅梅;投資者情緒對我國IPO首日超額收益的影響研究[D];東華大學(xué);2011年

9 戚娟娟;我國封閉式基金折價問題研究[D];蘇州大學(xué);2004年

10 薛晶;投資者情緒在封閉式基金折價交易中的作用研究[D];南京航空航天大學(xué);2011年

，

本文編號：1816437