本文選題：多因素模型 + 風(fēng)險(xiǎn)��； 參考：《電子科技大學(xué)》2013年碩士論文

【摘要】：以A股市場為主體的中國資本市場在成立的二十多年間極大的活躍了我國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，然而，在過去的二十年里，有不少學(xué)者、機(jī)構(gòu)以及投資者不斷地對(duì)我國A股市場是否遵循市場規(guī)律提出質(zhì)疑。面對(duì)政策市、技術(shù)指標(biāo)無用論等質(zhì)疑的呼聲，筆者也經(jīng)過了一番深入的思考。筆者認(rèn)為，盡管存在很多人為的炒作以及帶有中國特色的市場發(fā)展特征制約著我國A股市場的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，但是隨著政府政策的跟進(jìn)以及證券市場規(guī)范化程度的提升，我國A股市場的各個(gè)基本功能將會(huì)越發(fā)健全。特別是股權(quán)分置改革的推進(jìn)以及融資融券的引入將會(huì)極大的改變國人傳統(tǒng)的股票投資觀念和固有的盈利模式，量化交易和程序化交易的興起就是投資者們思維及行動(dòng)轉(zhuǎn)變的強(qiáng)力佐證。本文基于多因素模型，針對(duì)過往一個(gè)較長歷史時(shí)期內(nèi)的A股數(shù)據(jù)采用計(jì)算機(jī)程序滾動(dòng)選取股票組合進(jìn)行收益率預(yù)測及事后數(shù)據(jù)比對(duì)研究，試圖給出一些數(shù)據(jù)上的證據(jù)。 本次實(shí)證采用中國A股市場1996-2011年間相關(guān)上市公司的交易數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，建立基于多因素模型的指標(biāo)決策策略并對(duì)其績效進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。鑒于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重及交易數(shù)據(jù)的異常變動(dòng)（如：停牌、復(fù)牌轉(zhuǎn)為ST股票等），本文采用VFP6.0及Eviews5.0搭配的軟件組合對(duì)不規(guī)整的數(shù)據(jù)進(jìn)行了校驗(yàn)、清洗、豐富以及異常值處理。迫于數(shù)據(jù)缺失及其它現(xiàn)實(shí)因素制約，筆者最終選取了14個(gè)因素，移動(dòng)窗口長度為12個(gè)月的數(shù)據(jù)開展實(shí)證研究。 研究結(jié)果表明：一、盡管統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)的結(jié)果并不能很好的支持該指標(biāo)決策，然而其實(shí)際預(yù)測效果卻出乎意料的良好。二、以股權(quán)分置改革試點(diǎn)為界線的兩時(shí)期統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，股權(quán)分置改革以前，分組預(yù)測效果好，此多因素模型獲利能力強(qiáng)；股權(quán)分置改革以后，市場對(duì)信息的傳遞速度大大加快，市場的有效性增加，此多因素模型的獲利能力下降。三、采用Fama-French三因素模型對(duì)各組合資產(chǎn)進(jìn)一步檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，收益高的組合反而由規(guī)模大、賬面市值比低的公司組成，結(jié)合Fama-French三因素模型及其過往文獻(xiàn)中的解釋，這表明收益率高的組合反而承擔(dān)了更小的風(fēng)險(xiǎn)。
[Abstract]:In the past two decades , many scholars , institutions and investors have continuously questioned whether China ' s A - share market is following the market rules .

Based on the transaction data and financial data of listed companies in China ' s A - share market during 1996 - 2011 , this paper establishes a multi - factor model - based index decision - making strategy and empirically tests its performance . In view of the lack of financial data and the abnormal changes of transaction data ( e.g . , suspension , re - playing , ST - share , etc . ) , this paper uses the software combination of VFP6.0 and Eviews5.0 to check , clean , enrich and deal with abnormal value .

The results show that , although the results of the statistical test can not support the decision - making of the index , the actual forecast effect is unexpected .
After the equity division reform , the transfer rate of the market to the information is greatly accelerated , the efficiency of the market is increased , and the profitability of the multi - factor model is decreased . The combination of the Fama - French three - factor model and the Fama - French three - factor model is used to further examine the combined assets .

【學(xué)位授予單位】：電子科技大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號(hào)】：F832.51;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：1780328