本文選題：吉日兇日 + 投資者情緒��； 參考：《東北財經(jīng)大學(xué)》2012年碩士論文

【摘要】：近年來,許多研究發(fā)現(xiàn)非經(jīng)濟變量,如天氣等,會影響投資者的情緒,進而對其投資決策產(chǎn)生影響。目前,國內(nèi)外學(xué)者已針對天氣狀況、月運周期、季節(jié)性情緒失調(diào)(SAD)和體育賽事等非經(jīng)濟因素對股票收益的影響作出研究,并得出結(jié)論：上述因素對股票收益的影響是顯著的�；谶@樣一個研究背景,本文結(jié)合了中國傳統(tǒng)老黃歷中所測算的日子因素,即,吉日和兇日,與股指數(shù)據(jù),在剔除了假日效應(yīng)、周末效應(yīng)和宏觀經(jīng)濟政策變動這三個控制變量的前提下,對吉日兇日與股指收益的關(guān)系進行研究。 針對可能出現(xiàn)的研究結(jié)果,本文提出了3個研究假設(shè)。假設(shè)1：吉日兇日會對投資者情緒造成影響,從而對股指標(biāo)準(zhǔn)化日交易量造成顯著影響。具體表現(xiàn)為,吉日時的股指標(biāo)準(zhǔn)化日交易量顯著大于非吉日；兇日時的股指標(biāo)準(zhǔn)化日交易量顯著小于非兇日。假設(shè)2：吉日兇日會對股指的換手率造成顯著影響。具體表現(xiàn)為,吉日時的股指換手率顯著大于非吉日；兇日時的股指換手率顯著小于非兇日。假設(shè)3：吉日兇日會對股指日收益率造成顯著影響。具體表現(xiàn)為,吉日時的股指日收益率顯著低于非吉日；兇日時的股指日收益率顯著高于非兇日。 為了精確研究結(jié)果,本文首先分別對數(shù)據(jù)進行了平穩(wěn)性檢驗和協(xié)整檢驗,檢驗結(jié)果表明本文采用的數(shù)據(jù)是平穩(wěn)并支持協(xié)整的。然后,本文對股指收益這組數(shù)據(jù)進行單一指數(shù)回歸,其目的是為了解吉日兇日能否解釋股指收益提供一些啟示。綜合來看單一指數(shù)回歸的結(jié)果,吉日兇日對股指收益的影響是不顯著的。本文認(rèn)為導(dǎo)致這種不顯著的結(jié)果有兩個原因,首先,考慮到各單一指數(shù)的股指日收益的波動性較大,這種波動幅度之大有可能淹沒了吉日、兇日和非吉非兇日子下的各股指的日收益差,在這種情況下,期望各個指數(shù)都能得到顯著的統(tǒng)計結(jié)果是不現(xiàn)實的。不僅如此,樣本時間序列較短,從而導(dǎo)致樣本容量的不足,也有可能導(dǎo)致個別回歸結(jié)果不顯著。但是,個別單一指數(shù)回歸結(jié)果不顯著并不能否認(rèn)全部序列樣本的合并數(shù)據(jù)回歸的聯(lián)合顯著性。為了修正單一指數(shù)的回歸結(jié)果,本文對面板數(shù)據(jù)進行回歸,聯(lián)合檢驗的結(jié)果表明,吉日時的股指標(biāo)準(zhǔn)化日交易量顯著大于非吉日時的標(biāo)準(zhǔn)化日交易量；同時,兇日時的股指日收益率顯著高于非兇日時的股指日收益率。 本文的回歸結(jié)果與先前提出的3個研究假設(shè)是部分一致的,但是,研究結(jié)果并沒有完全解釋研究假設(shè)。本文認(rèn)為導(dǎo)致研究結(jié)果與研究假設(shè)不完全一致的原因有以下5個。第一,換手率這一財務(wù)數(shù)據(jù)對個股的針對性較強,而本文研究的股指是大盤股的綜合指數(shù),指數(shù)內(nèi)的某只或者某幾只個股高的換手率可能會被該只指數(shù)內(nèi)其它個股低的換手率抵消,導(dǎo)致該股指換手率上下浮動的幅度很小。第二,吉日兇日只能對部分投資者的情緒造成影響,而不是全部投資者。第三,本文僅以港版黃歷為依據(jù),而市面上同時還流行這其它版本的黃歷。第四,部分投資者對于吉日兇日的測算并不會僅僅參考黃歷,而是把黃歷上的吉兇與個人的生辰屬相等個人因素相結(jié)合,針對這一類投資者,僅僅用黃歷來作為測算當(dāng)日是吉日還是兇日的標(biāo)準(zhǔn)會使研究結(jié)果產(chǎn)生偏差。第五,隨著機構(gòu)投資者持股比例的增加,投資者的情緒狀態(tài)對股指收益率的影響也會減弱,從而減弱了吉日兇日對股指收益的影響。 本文的學(xué)術(shù)貢獻在于首次結(jié)合能夠影響投資者情緒的吉日兇日因素和股票收益,研究吉日兇日對股票收益的影響,為進一步探索股票市場的變化規(guī)律和投資者的交易習(xí)慣,并為投資者從中獲得套利機會提供可能。同時,本文也總結(jié)了3點不足之處。第一,苯文僅僅以港版的黃歷為依據(jù),并不能囊括市面上和網(wǎng)絡(luò)上流行的所有版本的黃歷。第二,受吉日兇日影響的投資者只占所有投資者的一定比例,且這個比例是不確定的。第三,大多數(shù)學(xué)者的研究所選取的樣本數(shù)據(jù)的頻率大多以月和日為主,在以后的研究中,可以縮小樣本數(shù)據(jù)的頻率,如,可以使用小時資料,甚至分鐘資料等高頻率數(shù)據(jù)進行分析,以進一步探索股票市場的變化規(guī)律和投資者的交易習(xí)慣。
[Abstract]:In recent years, many studies have found that non economic variables, such as weather, will affect investor sentiment, and the investment decision-making influence. At present, domestic and foreign scholars have according to the weather conditions, the lunar cycle, seasonal affective disorder (SAD) and sports events and other non economic factors on stock returns to study, and draws a conclusion that the impact of these factors on stock returns are significant. Based on such a research background, this paper combines the traditional measure of China days of the laohuangli factors, namely, lucky and unlucky days, and the stock index data, in the holiday effect removed, weekend effect and macroeconomic policy changes the premise of three control variables, to study the relationship between the day blackday and stock return.
According to the results of the study may occur, this paper proposes 3 hypotheses. Hypothesis 1: this fierce day will affect investor sentiment on stock index, thus standardized daily trading volume has a significant impact. For example, when the stock index standard day daily trading volume was significantly higher than that of non auspicious day stock index standard; fierce day trading volume was significantly smaller than blackday. Hypothesis 2: this will be fierce day on the stock exchange rate has a significant impact. The specific performance of the stock exchange rate, this was significantly higher than that of non day; when the stock turnover rate blackday was significantly smaller than blackday. Hypothesis 3: day blackday will have a significant impact the stock daily return. Specifically, the auspicious stock indices yield was significantly lower than that of non auspicious; fierce day the stock daily return is significantly higher than that in the fierce day.
In order to accurately study results, this paper was made on the data stationarity test and cointegration test, the test results show that the data used in this paper is stable and support cointegration. Then, the single index of stock index returns this set of data regression, its purpose is to understand this can provide some inspiration to explain blackday stock returns. The whole single index regression results of the stock return day blackday influence is not significant. This paper holds that the two reasons, the result is not significant. First, taking into account the income shares of each single index index fluctuated obviously, such large fluctuations may have drowned on the return of each day the stock index blackday and non Kyrgyzstan evil days under the non poor, in this case, each index can expect results is not realistic to get significant statistics. Moreover, the short time sequence sample, Which leads to insufficient sample size, may also lead to the individual regression results are not significant. However, the individual single index regression results combined with significant consolidated data is not significant and can not deny all the samples. In order to return the regression results correct a single index, based on the panel data regression, combined with the results of test show that this time the stock index standard daily trading volume was significantly higher than that of non auspicious days standard daily trading volume; at the same time, the stock index day blackday yield was significantly higher than that of non income stock indices blackday rate at.
The regression results with previously proposed 3 hypotheses are partly consistent, but the results did not fully explain the research hypothesis. This paper holds that the reasons and research hypotheses are not completely consistent with the results of the following 5. First, the exchange rate of this financial data on stocks of highly targeted, and the study on the stock index is a comprehensive index of the stock market index, in one or a few stocks high turnover rate may be the only index in other stocks with low turnover rate offset, resulting in the stock exchange rate fluctuate slightly. Second, only part of the day blackday investor sentiment the impact, but not all investors. Third, this article only to the Hong Kong version of history as the basis, and the market is also popular in other versions of this Almanac. Fourth, some investors for the lucky day blackday estimates not only refer to yellow The calendar, but the combination of good and bad and the birthday of the zodiac personal almanac and other personal factors, for this class of investors, just as the day is auspicious almanac estimates or blackday standard will lead to wrong results. Fifth, with the increase of the proportion of institutional investors, investor sentiment impact on Stock Returns the rate will be reduced, thereby weakening the day on the return of stock index fierce impact.
The academic contribution of this thesis is the first to combine the impact of investor sentiment on stock returns and fierce auspicious factors, influence of auspicious fierce day on stock returns, the change rule and investors to further explore the stock market trading habits, it is possible for investors to obtain arbitrage opportunities from it. At the same time, this paper also sums up 3 points shortcomings. First, the Hong Kong version only to benzene almanac as the basis, and not all versions of popular on the market and on the Internet. The almanac second, by day blackday impact investors accounted for only a certain proportion of all investors, and this proportion is uncertain. Third sample data, most of the research scholars the selected frequency in most of the month and day, in future studies, can reduce the frequency of sample data, such as hours or even minutes can use data, data with high frequency data In order to further explore the changing rules of the stock market and the trading habits of the investors.

【學(xué)位授予單位】：東北財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F832.51;F224

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本文編號：1737200