本文選題：習慣形成　切入點：廣義預期效用模型　出處：《暨南學報(哲學社會科學版)》2014年08期

【摘要】：將習慣形成加入到Epstein and Zin的理論模型中,建立基于習慣形成的資產(chǎn)定價模型,利用隨機貼現(xiàn)因子為無風險資產(chǎn)定價,修正模型是前人模型的推廣。實證分析發(fā)現(xiàn)我國金融市場的無風險資產(chǎn)受到居民消費支出和股市收益率及其波動率的顯著影響,同時消費者的習慣形成、風險厭惡系數(shù)、跨期替代彈性、主觀時間偏好也有影響,用理論模型模擬出的無風險利率與樣本期內(nèi)一年期商業(yè)銀行存款的名義利率相當接近,表明理論模型對我國的無風險資產(chǎn)具有更強的定價能力。若剔除通脹因素后年存款利率實際年收益僅為0.42%,這比美國的實際年收益率0.94%還低。因此,中國近些年采取較寬松的貨幣政策,實現(xiàn)了中國的經(jīng)濟高速發(fā)展,進一步提高存款利息率似乎更加合理。
[Abstract]:The habit formation is added to the theoretical model of Epstein and Zin, and the asset pricing model based on habit formation is established. The stochastic discount factor is used to price the riskless assets. The modified model is a generalization of previous models.The empirical analysis shows that the risk-free assets in China's financial markets are significantly affected by residents' consumption expenditure, stock market returns and their volatility. Meanwhile, consumers' habits, risk aversion coefficient and intertemporal substitution elasticity are also found.Subjective time preference also has an effect. The risk-free interest rate simulated by the theoretical model is quite close to the nominal interest rate of one-year commercial bank deposit in the sample period, which indicates that the theoretical model has a stronger pricing power to the risk-free assets in China.After adjusting for inflation, the real annual return on deposit rates is only 0.42 percent, which is lower than the real annual yield of 0.94 percent in the United States.As a result, China's looser monetary policy in recent years has brought about rapid economic growth and a further increase in deposit interest rates seems more reasonable.
【作者單位】： 廣東財經(jīng)大學金融學院;
【基金】：教育部人文社會科學項目《基于外部習慣形成下的資產(chǎn)定價模型:理論和實證研究》(批準號:12YJA790021) 廣東財經(jīng)大學博士項目《基于外部習慣形成的資產(chǎn)定價模型及股權(quán)溢價之謎的解釋》(批準號:11BS79002)
【分類號】：F830.91;F224

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本文編號：1718525