本文選題：股權(quán)結(jié)構(gòu)　切入點(diǎn)：關(guān)聯(lián)交易　出處：《浙江財(cái)經(jīng)學(xué)院》2012年碩士論文

【摘要】：我國(guó)上市公司源于經(jīng)濟(jì)體制改革和現(xiàn)代企業(yè)制度的建立。由于在制度變遷中,上市公司被賦予改革國(guó)有企業(yè)的特殊使命,造成公司股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中、缺乏制衡等特征。同時(shí)“主體上市”是我國(guó)國(guó)有企業(yè)在改制初期廣泛運(yùn)用的方法,上市公司與原國(guó)有企業(yè)間存在著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系,造成上市公司與關(guān)聯(lián)方之間關(guān)聯(lián)交易的大量盛行,對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生了重大影響。 出于經(jīng)濟(jì)理性而產(chǎn)生的集團(tuán)內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易本質(zhì)上有利于企業(yè)集團(tuán)充分利用內(nèi)部市場(chǎng)資源,降低交易成本,提高集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)能力和上市公司的營(yíng)運(yùn)效率,也能實(shí)現(xiàn)集團(tuán)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和多元化經(jīng)營(yíng)。建立在公平合理基礎(chǔ)上的關(guān)聯(lián)交易能降低交易費(fèi)用,也是一種節(jié)約成本的交易方式(Coase, 1937)。關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題一直是經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)和財(cái)務(wù)學(xué)關(guān)注的重要研究領(lǐng)域之一,由于關(guān)聯(lián)交易中涉及到股東的利益沖突、交易不平等和信息不對(duì)稱等問(wèn)題,同時(shí)也是最困難的問(wèn)題之一。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的深入發(fā)展,上市公司無(wú)論在數(shù)量、質(zhì)量還是規(guī)模上都取得了長(zhǎng)足進(jìn)步,關(guān)聯(lián)方之間的交易所引起的利益沖突問(wèn)題也日益受到理論與實(shí)踐的關(guān)注。在信息不對(duì)稱的情況下,關(guān)聯(lián)方運(yùn)用其控制影響力與公司發(fā)生非正常關(guān)聯(lián)交易直接損害了中小股東等利益相關(guān)者的利益。 本文以我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與關(guān)聯(lián)交易的影響關(guān)系以及關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司績(jī)效的影響關(guān)系作為研究主題,分別考察了上市公司股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度和機(jī)構(gòu)投資者等對(duì)關(guān)聯(lián)交易的影響,以及關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司績(jī)效的影響作用。 本文分為五部分,導(dǎo)論部分介紹了文章的選題背景、相關(guān)概念的界定、研究框架及主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)。第二部分,回顧了國(guó)內(nèi)外有關(guān)股權(quán)結(jié)構(gòu)和關(guān)聯(lián)交易的文獻(xiàn)資料并對(duì)其進(jìn)行歸納和分析。第三部分,主要說(shuō)明本文關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)與關(guān)聯(lián)交易、關(guān)聯(lián)交易與公司績(jī)效的理論假設(shè)、樣本選擇的范圍標(biāo)準(zhǔn)和進(jìn)行檢驗(yàn)的實(shí)證模型。第四部分,實(shí)證研究,本文以2008-2009年我國(guó)A股市場(chǎng)發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的上市公司(除金融類)作為研究樣本,利用多元回歸的研究方法,借助SPSS17.0統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算分析。第五部分,闡述了本文實(shí)證研究的結(jié)果并提出可能的政策建議。 本文的研究結(jié)果發(fā)現(xiàn):(1)股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)上市公司關(guān)聯(lián)交易影響顯著,上市公司股權(quán)集中度越高,關(guān)聯(lián)交易發(fā)生額越大;存在絕對(duì)控股股東的公司更容易發(fā)生關(guān)聯(lián)交易;而股權(quán)制衡度對(duì)公司關(guān)聯(lián)交易具有顯著的制約作用,呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。(2)當(dāng)上市公司第一大股東隸屬于集團(tuán)公司時(shí),較沒有集團(tuán)控股股東的上市公司發(fā)生更多的關(guān)聯(lián)交易,并且顯著性明顯。(3)前十大股東中機(jī)構(gòu)投資者持股比例與關(guān)聯(lián)交易發(fā)生金額呈顯著負(fù)相關(guān)性,表明機(jī)構(gòu)投資者在公司治理中發(fā)揮了一定的激勵(lì)、監(jiān)督效應(yīng);然而機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量與關(guān)聯(lián)交易金額呈顯著正相關(guān)性,揭示了我國(guó)在基金、券商等短期機(jī)構(gòu)投資者占據(jù)主體地位的情況下,機(jī)構(gòu)投資行為存在短視性和“羊群效應(yīng)”,參與公司治理的效應(yīng)仍舊處于惰性治理階段,有待于進(jìn)一步發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的治理作用。(4)公司績(jī)效指標(biāo)無(wú)論是市場(chǎng)指標(biāo)還是財(cái)務(wù)指標(biāo)均與關(guān)聯(lián)交易額呈顯著的負(fù)相關(guān)性,這表明在金融危機(jī)背景下,由于上市公司治理水平低,控股股東存在利用關(guān)聯(lián)交易從上市公司進(jìn)行“隧道挖掘”的情況。本文認(rèn)為繼續(xù)健全包括股權(quán)結(jié)構(gòu)在內(nèi)的公司內(nèi)部治理機(jī)制,完善投資者保護(hù)等外部治理環(huán)境,是我國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)一步縱深發(fā)展的關(guān)鍵,將有助于提升上市公司的治理效率和企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。 本文的主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)在于:(1)在研究對(duì)象上選取了最新的數(shù)據(jù),樣本期間為2008-2009年,反映了后股權(quán)分置時(shí)代和金融危機(jī)背景下我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與關(guān)聯(lián)交易的最新狀況,為我國(guó)全流通后公司治理的進(jìn)一步發(fā)展提供最新的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù);(2)在變量選擇上,本文除了對(duì)機(jī)構(gòu)投資者持股比例與關(guān)聯(lián)交易的影響關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)外,還對(duì)機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量與關(guān)聯(lián)交易及績(jī)效的影響進(jìn)行了分析,有助于更全面的考察股權(quán)結(jié)構(gòu)中機(jī)構(gòu)投資者在公司治理中的激勵(lì)、監(jiān)督效應(yīng)。(3)在分析視角上,本文以關(guān)聯(lián)交易為切入點(diǎn),分別考察了股權(quán)結(jié)構(gòu)與關(guān)聯(lián)交易、關(guān)聯(lián)交易與公司績(jī)效之間的影響關(guān)系,做到了從行為主體(股權(quán)結(jié)構(gòu))、治理行為(關(guān)聯(lián)交易)到治理效果(公司績(jī)效)的完整分析。 本文的不足之處在于:(1)由于當(dāng)前關(guān)聯(lián)交易分類數(shù)據(jù)獲得的困難性,本文主要仍是對(duì)關(guān)聯(lián)交易金額規(guī)模等總量指標(biāo)進(jìn)行分析,未能對(duì)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)一步細(xì)化考察,但進(jìn)行分類研究是關(guān)聯(lián)交易研究的方向;(2)本文未能將股權(quán)結(jié)構(gòu)中的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)一步細(xì)分為短期機(jī)構(gòu)投資者、長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者及境外合格機(jī)構(gòu)投資者,對(duì)其各自在關(guān)聯(lián)交易中的作用進(jìn)行分類考察,這將有助于更全面的了解機(jī)構(gòu)投資者在公司治理中的效應(yīng),在以后的分析中有待進(jìn)一步細(xì)化。
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【學(xué)位授予單位】：浙江財(cái)經(jīng)學(xué)院
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號(hào)】：F832.51;F276.6;F224

【參考文獻(xiàn)】

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