本文選題：上市公司　切入點：債券融資　出處：《東北財經大學》2012年碩士論文

【摘要】：債券融資是資本市場的重要組成部分,也是企業(yè)進行直接融資的重要渠道。但是與其他債務工具(銀行貸款、商業(yè)信用貸款),和股權融資相比,我國的企業(yè)的債券融資受到經濟發(fā)展環(huán)境和經濟制度的制約,長期落后于其他融資方式的發(fā)展,是我國資本市場的“短板”現(xiàn)象。隨著近年來我國資本市場相關法律法規(guī)的出臺,尤其是2007年證監(jiān)會頒布的《公司債發(fā)行試點辦法》,極大地促進了債券市場的繁榮發(fā)展。它規(guī)定公司債券發(fā)行實行核準制和市場化定價,擔保無強制性規(guī)定,所募資金不再與固定資產投資掛鉤,可以用于技術更新改造、改善資本結構和降低財務成本等方面。該辦法充分體現(xiàn)了市場化原則,為企業(yè)進行債券融資和改善經營提供了有利的制度條件。 企業(yè)的融資方式分為內部融資和外部融資。內部融資就是來源是企業(yè)的自由資金和利潤留存,外部融資主要有股權融資、債券融資、銀行貸款和商業(yè)借款。不同的融資方式到底對企業(yè)經營和治理產生什么樣的影響,國內外專家學者都進行了不少研究。目前主要有三種結論：負債水平與公司績效無關；負債水平對公司績效呈正相關關系；負債水平對公司績效呈負相關關系�？梢钥闯�,這些融資理論過多地關注于股權融資與債務融資的比率,而忽視了債務融資中銀行貸款和債券融資等的區(qū)別。在有關專門研究債務融資的文獻中,大多也是偏向于銀行貸款融資,把企業(yè)債務融資等同于銀行貸款融資,這是由于我國特殊的“銀企關系”造成的。我國企業(yè)與銀行關系太過于密切,他們之前的契約比較模糊,銀行對企業(yè)的干涉也較多,很多條款都不太透明公開。目前,很多企業(yè)因為改制中沒有妥善處理銀企關系,導致銀行停止給企業(yè)借款,得不到銀行的支持。 其實,對企業(yè)來說,債券融資作為負債融資的一種,即有負債融資的共同特性,又擁有其他負債融資所不具備的優(yōu)勢。債券融資可以通過稅盾作用和財務杠桿機制,進而改善公司績效。同時與銀行貸款相比,債券融資的資本成本更低,債權人與債務人之間是明晰的契約關系,具有公開的資本市場,受證監(jiān)會、信用評級機構和廣大投資者等多主體監(jiān)督,這種全面的公司治理機制可以提高公司的財務治理效應。上市公司績效水平的好壞直接關系到國民經濟的發(fā)展狀況。因此,上市公司債券融資與公司績效之間的關系研究,不僅有利于企業(yè)正確認識債券融資、改善公司融資結構從而提高公司績效,而且對促進我國債券市場和國民經濟的持續(xù)健康發(fā)展具有重要意義。 本文以我國上市公司債券融資與公司績效的相關關系作為主要的研究對象,從理論和實證兩個層面深入探討了我國上市公司債券融資對公司績效的影響。在理論分析分析方面,分三部分進行分析。首先,界定了債券、債券融資的概念,并回顧了我國債券融資的特征和我國債券融資的現(xiàn)狀。其次,界定了公司績效的涵義,并介紹了公司績效的度量方法和度量指標。最后,結合負債融資理論和債券融資的公司治理機制,分析了債券融資對公司績效的影響。在實證研究方面,本文在前述理論分析的基礎上提出關于債券融資與公司績效之間關系的假設,構建模型,對兩者進行線性回歸和二次曲線回歸,并對長期債券和短期債券融資對公司績效的影響進行比較,以探討債券融資對公司績效的影響。實證結果發(fā)現(xiàn),上市公司債券融資與公司績效呈正相關關系,債權融資能夠起到提高公司績效的作用；并不存在最佳的債券融資比率,使得企業(yè)獲得最高的市場價值；長期債券和短期債券均對公司績效產生了正向的影響。另外,公司績效與總資產周轉率顯著正相關。通過對上述結果的原因分析,本文提出改進兩者關系的建議：提高債券融資率、提高資產周轉率,大力發(fā)展債券市場、弱化上市公司股權融資偏好和完善破產機制和退市機制,從而提高公司績效。
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【學位授予單位】：東北財經大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2012
【分類號】：F275;F832.51

【參考文獻】

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