本文選題：上市公司　切入點(diǎn)：債券融資　出處：《東北財(cái)經(jīng)大學(xué)》2012年碩士論文

【摘要】：債券融資是資本市場(chǎng)的重要組成部分,也是企業(yè)進(jìn)行直接融資的重要渠道。但是與其他債務(wù)工具(銀行貸款、商業(yè)信用貸款),和股權(quán)融資相比,我國(guó)的企業(yè)的債券融資受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境和經(jīng)濟(jì)制度的制約,長(zhǎng)期落后于其他融資方式的發(fā)展,是我國(guó)資本市場(chǎng)的“短板”現(xiàn)象。隨著近年來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)相關(guān)法律法規(guī)的出臺(tái),尤其是2007年證監(jiān)會(huì)頒布的《公司債發(fā)行試點(diǎn)辦法》,極大地促進(jìn)了債券市場(chǎng)的繁榮發(fā)展。它規(guī)定公司債券發(fā)行實(shí)行核準(zhǔn)制和市場(chǎng)化定價(jià),擔(dān)保無(wú)強(qiáng)制性規(guī)定,所募資金不再與固定資產(chǎn)投資掛鉤,可以用于技術(shù)更新改造、改善資本結(jié)構(gòu)和降低財(cái)務(wù)成本等方面。該辦法充分體現(xiàn)了市場(chǎng)化原則,為企業(yè)進(jìn)行債券融資和改善經(jīng)營(yíng)提供了有利的制度條件。 企業(yè)的融資方式分為內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資就是來(lái)源是企業(yè)的自由資金和利潤(rùn)留存,外部融資主要有股權(quán)融資、債券融資、銀行貸款和商業(yè)借款。不同的融資方式到底對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)和治理產(chǎn)生什么樣的影響,國(guó)內(nèi)外專家學(xué)者都進(jìn)行了不少研究。目前主要有三種結(jié)論：負(fù)債水平與公司績(jī)效無(wú)關(guān)；負(fù)債水平對(duì)公司績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系；負(fù)債水平對(duì)公司績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系�？梢钥闯�,這些融資理論過(guò)多地關(guān)注于股權(quán)融資與債務(wù)融資的比率,而忽視了債務(wù)融資中銀行貸款和債券融資等的區(qū)別。在有關(guān)專門(mén)研究債務(wù)融資的文獻(xiàn)中,大多也是偏向于銀行貸款融資,把企業(yè)債務(wù)融資等同于銀行貸款融資,這是由于我國(guó)特殊的“銀企關(guān)系”造成的。我國(guó)企業(yè)與銀行關(guān)系太過(guò)于密切,他們之前的契約比較模糊,銀行對(duì)企業(yè)的干涉也較多,很多條款都不太透明公開(kāi)。目前,很多企業(yè)因?yàn)楦闹浦袥](méi)有妥善處理銀企關(guān)系,導(dǎo)致銀行停止給企業(yè)借款,得不到銀行的支持。 其實(shí),對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō),債券融資作為負(fù)債融資的一種,即有負(fù)債融資的共同特性,又擁有其他負(fù)債融資所不具備的優(yōu)勢(shì)。債券融資可以通過(guò)稅盾作用和財(cái)務(wù)杠桿機(jī)制,進(jìn)而改善公司績(jī)效。同時(shí)與銀行貸款相比,債券融資的資本成本更低,債權(quán)人與債務(wù)人之間是明晰的契約關(guān)系,具有公開(kāi)的資本市場(chǎng),受證監(jiān)會(huì)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和廣大投資者等多主體監(jiān)督,這種全面的公司治理機(jī)制可以提高公司的財(cái)務(wù)治理效應(yīng)。上市公司績(jī)效水平的好壞直接關(guān)系到國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r。因此,上市公司債券融資與公司績(jī)效之間的關(guān)系研究,不僅有利于企業(yè)正確認(rèn)識(shí)債券融資、改善公司融資結(jié)構(gòu)從而提高公司績(jī)效,而且對(duì)促進(jìn)我國(guó)債券市場(chǎng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展具有重要意義。 本文以我國(guó)上市公司債券融資與公司績(jī)效的相關(guān)關(guān)系作為主要的研究對(duì)象,從理論和實(shí)證兩個(gè)層面深入探討了我國(guó)上市公司債券融資對(duì)公司績(jī)效的影響。在理論分析分析方面,分三部分進(jìn)行分析。首先,界定了債券、債券融資的概念,并回顧了我國(guó)債券融資的特征和我國(guó)債券融資的現(xiàn)狀。其次,界定了公司績(jī)效的涵義,并介紹了公司績(jī)效的度量方法和度量指標(biāo)。最后,結(jié)合負(fù)債融資理論和債券融資的公司治理機(jī)制,分析了債券融資對(duì)公司績(jī)效的影響。在實(shí)證研究方面,本文在前述理論分析的基礎(chǔ)上提出關(guān)于債券融資與公司績(jī)效之間關(guān)系的假設(shè),構(gòu)建模型,對(duì)兩者進(jìn)行線性回歸和二次曲線回歸,并對(duì)長(zhǎng)期債券和短期債券融資對(duì)公司績(jī)效的影響進(jìn)行比較,以探討債券融資對(duì)公司績(jī)效的影響。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn),上市公司債券融資與公司績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系,債權(quán)融資能夠起到提高公司績(jī)效的作用；并不存在最佳的債券融資比率,使得企業(yè)獲得最高的市場(chǎng)價(jià)值；長(zhǎng)期債券和短期債券均對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生了正向的影響。另外,公司績(jī)效與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率顯著正相關(guān)。通過(guò)對(duì)上述結(jié)果的原因分析,本文提出改進(jìn)兩者關(guān)系的建議：提高債券融資率、提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,大力發(fā)展債券市場(chǎng)、弱化上市公司股權(quán)融資偏好和完善破產(chǎn)機(jī)制和退市機(jī)制,從而提高公司績(jī)效。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號(hào)】：F275;F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：1653791