本文選題：股票型開放式基金　切入點：投資機會　出處：《暨南大學》2012年博士論文　論文類型：學位論文

【摘要】：股票型開放式基金的流動性在本文中主要是指股票型開放式基金持有的銀行存款、結算備付金和存出保證金等，有點類似于公司所持有的現(xiàn)金及其等價物。開放式基金流動性除了賬面價值外，還蘊含有某種潛在價值。對這種潛在價值進行評估，對于開放式基金的流動性管理具有重要意義。 開放式基金根據(jù)制度要求，要持有不低于資產(chǎn)凈值5%的現(xiàn)金或國債以應對投資者的贖回。但股票型開放式基金大都持有13%左右的現(xiàn)金及其等價物，也就是說，大多數(shù)基金是持有超額流動性的，流動性的收益一般低于股票或債券，那么開放式基金為什么持有過量的流動性呢？超額流動性不僅僅是賬面上的價值，，還具有隱含的期權價值。因為持有超額流動性給予了開放式基金在投資機會到來時，及時抓住投資機會而提高盈利的選擇權。如果股票型開放式基金沒有超額流動性，則當投資機會到來時，基金難以及時抓住投資機會，甚至有可能錯過投資機會。超額流動性賦予開放式基金的這種未來選擇權是有價值的，這是一種期權價值。 既然開放式基金持有的超額流動性是用于抓住未來投資機會的，那么，什么是基金的投資機會呢，結合巴菲特和格雷厄姆關于投資機會的觀點，提出投資機會就是能使基金獲得超過交易成本和流動性持有成本的收益的投資機會，由這些投資機會構成的集合就是投資機會集，結合企業(yè)對投資機會價值的評估方法，評估了開放式基金流動性的投資機會集的價值。開放式基金持有的超額流動性就是要在流動性和投資機會集之間互換以增加基金的收益，這一點類似于一種新型期權——交換期權，借鑒交換期權的定價原理評估了開放式基金超額流動性的價值。這種價值隨市場行情的不同而不同，行情好時價值高，行情差時價值低。 研究流動性價值的目的是為基金管理者提供一些管理建議或管理工具。開放式基金的流動性管理非常重要，因為開放式基金不僅要應對一般企業(yè)所面臨的流動性管理問題，還要處理一類特殊問題——投資者的申購贖回對流動性的沖擊問題，這使得開放式基金要確定適當?shù)牧鲃有猿钟辛扛永щy。但量與價有著相互影響的關系，如果知道了流動性的價值，確定流動性的量就會變得容易些，正是基于上述考慮，本文分析開放式基金的流動性的特點和流動性的價值，并在此基礎上，分析了流動性價值的影響因素。
[Abstract]:The liquidity of open-end stock funds in this paper mainly refers to bank deposits, settlement provisions and deposit deposits held by equity open-ended funds. It's kind of like cash and its equivalents held by a company. Open-end fund liquidity has some potential value in addition to book value. It is of great significance to the liquidity management of open-end funds. According to the requirements of the system, open-end funds should hold no less than 5 percent of their net assets in cash or treasury bonds to meet the redemption of investors. However, most of the equity open-ended funds hold about 13 percent of their cash and their equivalents, that is to say, Most funds hold excess liquidity and the return of liquidity is generally lower than that of stocks or bonds. So why do open-end funds hold excess liquidity? Excess liquidity is not only the book value, but also the implied option value. If the equity open-end fund has no excess liquidity, it will be difficult for the fund to seize the investment opportunity when the investment opportunity comes. Even missed investment opportunities. Excess liquidity gives open-end funds this future option that is valuable, which is an option value. Since the excess liquidity held by open-end funds is used to seize future investment opportunities, what are the investment opportunities of funds, combined with Buffett's and Graham's views on investment opportunities? It is put forward that the investment opportunity is the investment opportunity which can make the fund obtain the income that exceeds the transaction cost and the liquidity holding cost. The set of these investment opportunities is the investment opportunity set, which combines the evaluation method of the investment opportunity value of the enterprise. The paper evaluates the value of the investment opportunity set of open-end fund liquidity. The excess liquidity held by open-end fund is to swap between liquidity and investment opportunity set to increase the return of the fund. This is similar to a new type of option-exchange option, which uses the pricing principle of swap options to evaluate the value of excess liquidity of open-end funds. When the market is bad, the value is low. The purpose of studying liquidity value is to provide some management advice or management tools for fund managers. The liquidity management of open-end funds is very important, because open-end funds not only have to deal with the liquidity management problems faced by general enterprises. There is also a special problem-the impact of investors' requisition and redemption on liquidity, which makes it more difficult for open-end funds to determine appropriate liquid holdings. But there is an interplay between volume and price. If we know the value of liquidity, it will become easier to determine the amount of liquidity. Based on the above considerations, this paper analyzes the characteristics of liquidity and the value of liquidity of open-end funds, and on this basis, The influencing factors of liquidity value are analyzed.
【學位授予單位】：暨南大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2012
【分類號】：F832.51;F224

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1 記者 吳s

本文編號：1649111