本文關(guān)鍵詞： 異質(zhì)投資者 定價誤差 信息傳遞 ESTAR—EC模型　出處：《浙江工商大學(xué)》2012年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：傳統(tǒng)理論在研究股指期貨之前往往都假設(shè)市場上的套利者是同質(zhì)的,即認(rèn)為他們的套利成本、套利條件和套利策略都是相同的,但在現(xiàn)實中,套利成本除了傭金、做空做多成本、買賣價差等顯性的交易成本外,還包括由資本限制帶來的機會成本、市場摩擦等隱形成本,而這些成本會因套利者而異的,因此在相關(guān)研究中,不能簡單的假設(shè)套利者都是同質(zhì)的。 本文的研究以套利交易者異質(zhì)性為假設(shè)前提,即假設(shè)市場中套利交易者的套利成本和套利條件都是不同的,并且以我國滬深300股指期貨市場為研究對象�？紤]到我國滬深300股指期貨市場與歐美發(fā)達國家的股指期貨市場不同,其具有交易品種單一,程序化交易起步晚,市場投資環(huán)境和交易者素質(zhì)較差、法律條規(guī)不完善、交易成本較高、價格行為不理智等現(xiàn)發(fā)展階段所具有的問題,本文在國外研究成果的基礎(chǔ)上,結(jié)合到我國股指期貨市場自身的實際情況,從理論和實際結(jié)合來分析研究我國股指期貨定價誤差的特點,以及期現(xiàn)貨市場對定價誤差的反應(yīng)和價格調(diào)整機制,結(jié)果發(fā)現(xiàn)滬深300股指期貨定價誤差的均值回歸性是由異質(zhì)套利者引起的；股指期貨市場會先于現(xiàn)貨市場對定價誤差做出反應(yīng),且反應(yīng)幅度大于現(xiàn)貨市場；負(fù)的定價誤差對于市場的影響大于正的定價誤差的影響。 本文的研究對于進一步清楚了解股指期貨的價格調(diào)整機制以及市場反應(yīng)機制具有更深層的意義,并且對于套利者構(gòu)建相應(yīng)的套利組合也具有一定的啟示作用：一方面有助于市場監(jiān)管部門了解兩個市場對定價誤差信息的反應(yīng)過程以及期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能是否得以有效發(fā)揮,為監(jiān)管部門制定相應(yīng)政策建議以及完善市場交易機制起到一定借鑒作用；另一方面使得投資者清楚了解期現(xiàn)貨市場對定價誤差信息的反應(yīng)速度,有助于其制定正確的投資策略。本文的研究重點放在期現(xiàn)貨市場對定價誤差信息的反應(yīng)方面。
[Abstract]:Before studying stock index futures, the traditional theory often assumes that the arbitrage players in the market are homogeneous, that is, they have the same arbitrage cost, arbitrage conditions and arbitrage strategy, but in reality, the arbitrage cost is only commission. In addition to overt transaction costs such as short-selling costs, spread of buying and selling spreads, there are also hidden costs such as opportunity costs brought about by capital restrictions, market friction and so on, which can vary from arbitrage to arbitrage, so in the relevant research, It is not easy to assume that arbitrages are homogeneous. In this paper, we take the heterogeneity of arbitrage traders as the hypothetical premise, that is to say, we assume that the arbitrage costs and conditions of arbitrage traders in the market are different. And take the stock index futures market of Shanghai and Shenzhen 300 as the research object. Considering that the stock index futures market of Shanghai and Shenzhen 300 is different from the stock index futures market of developed countries in Europe and the United States, it has a single trading variety and a late start of programmed trading. The market investment environment and traders' quality are poor, the laws and regulations are not perfect, the transaction cost is high, the price behavior is irrational and so on. Combining with the actual situation of China's stock index futures market, this paper analyzes and studies the characteristics of pricing errors of stock index futures in China from the combination of theory and practice, as well as the reaction of spot market to pricing errors and the price adjustment mechanism. The results show that the average regression of the pricing error of Shanghai and Shenzhen 300 stock index futures is caused by heterogeneous arbitrage, and the stock index futures market will react to the pricing error before the spot market, and the reaction range is larger than that of the spot market. The negative pricing error affects the market more than the positive pricing error. The research in this paper has a deeper meaning for further understanding the price adjustment mechanism and market reaction mechanism of stock index futures. On the one hand, it is helpful for market supervision to understand the reaction process of two markets to pricing error information and the function of price discovery in futures market. Whether to play it effectively, For the regulatory authorities to formulate corresponding policy recommendations and improve the market trading mechanism play a certain reference role; on the other hand, make investors understand clearly the reaction speed of spot market to pricing error information, This paper focuses on the reaction of spot market to pricing error information.
【學(xué)位授予單位】：浙江工商大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F832.51;F224

【參考文獻】

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本文編號：1551551