本文關鍵詞： 創(chuàng)業(yè)板 分紅比例 投資者保護 可持續(xù)分紅比例估算模型　出處：《遼寧大學》2013年博士論文　論文類型：學位論文

【摘要】：我國創(chuàng)業(yè)板市場從2009年成立至今3周年，創(chuàng)業(yè)板市場顯現(xiàn)出兩大特點：1.公司上市數(shù)量、募集資金和超募資金量、財富創(chuàng)造效應等指標都非常高；2.這些指標并未給投資者帶來相應的回報，創(chuàng)業(yè)板推出3年以來，創(chuàng)業(yè)板上市公司分紅的積極性逐年下降，這與其高額的超募資金形成極大對比。由于中國資本市場，特別是創(chuàng)業(yè)板市場的“重融資，輕投資者保護”，上市審核之后就沒有嚴格的法律法規(guī)來促使上市企業(yè)保護投資者的利益，導致創(chuàng)業(yè)板市場的股息回報率普遍偏低。出于投資者利益保護和投資者信心建立的目的，在此，很有必要對創(chuàng)業(yè)板上市公司的分紅機制進行剖析；同時結合投資者要求報酬率以及創(chuàng)業(yè)板公司上市后的財務狀況，對創(chuàng)業(yè)板上市公司是否有能力加強合理、持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅提出本文的觀點和建議。 本文著手于創(chuàng)業(yè)板上市公司現(xiàn)金分紅水平的提高，從傳統(tǒng)股利理論和創(chuàng)業(yè)板分紅的實際問題出發(fā)，發(fā)現(xiàn)實際分紅比例（POR）在研究期間內遠遠低于本文估算的可持續(xù)分紅比例（SPOR），這也就說明了在投資者利益為重的資本市場改革下，創(chuàng)業(yè)板分紅機制存在改進的必要。因此為了得出一個合理的分紅比例，，來說明可持續(xù)現(xiàn)金分紅比例是合理符合公司未來發(fā)展同時也符合投資者利益的保護，本文依托股利理論、資本成本理論、可持續(xù)發(fā)展理論構建了創(chuàng)業(yè)板的可持續(xù)分紅比例估算模型（SPORM），對創(chuàng)業(yè)板3年的相關財務數(shù)據、β系數(shù)、風險溢價等參數(shù)進行模型統(tǒng)計，依照模型假設：當資本成本（投資者必要報酬率）大于凈資產收益率（ROE）時，即公司的投資回報不能滿足投資者要求報酬率的水平，那么創(chuàng)業(yè)板上市公司應當加強現(xiàn)金股利分配對投資者進行彌補；如果是相反的情況，那么創(chuàng)業(yè)板上市公司可以將分紅比例下降到較低的可持續(xù)分紅比例（SPOR）水平。本文發(fā)現(xiàn)最終結果是創(chuàng)業(yè)板實際現(xiàn)金分紅比例偏低，無法完全達到假設的要求，只是符合部分假設：在考慮了只有現(xiàn)金分紅的樣本和納入了未派現(xiàn)公司樣本的樣本組，并且考慮了創(chuàng)業(yè)板市場凈資產收益率（ROE）的轉回變化后，兩種情況下都出現(xiàn)實際分紅比例小于應有可持續(xù)分紅比例的情況，其中只有2011年含有未派現(xiàn)公司的樣本組的統(tǒng)計結果解釋了凈資產收益率（ROE）小于資本成本時應增加股利的結論。 最后，本文對規(guī)范我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的現(xiàn)金股利政策，從內外環(huán)境的優(yōu)化以及現(xiàn)金股利發(fā)放補充方式的研究出發(fā)提出了一些政策建議。
[Abstract]:China's gem market has been established since 2009 to the third anniversary. The gem market shows two major features: 1.The number of companies listed on the market, the amount of funds raised and the amount of funds raised over the amount of funds raised. The wealth creation effect and other indicators are very high. 2. These indicators have not brought corresponding returns to investors. Since the launch of the gem three years ago, the enthusiasm of listed companies on the gem has declined year by year. This is in contrast to its high level of overcapitalization. Because of the "heavy financing" of China's capital market, especially the gem market, Light investor protection ", after listing audit, there are no strict laws and regulations to urge listed enterprises to protect the interests of investors. In order to protect the interests of investors and establish investor confidence, it is necessary to analyze the dividend mechanism of listed companies in gem. At the same time, according to the return rate required by investors and the financial situation of gem companies after listing, this paper puts forward the views and suggestions on whether gem listed companies have the ability to strengthen reasonable and stable cash dividends. This paper begins with the improvement of cash dividend level of gem listed companies, starting from the traditional dividend theory and the practical problems of gem dividend. It is found that the actual dividend ratio (POR) is far lower than the sustainable dividend ratio estimated in this paper during the period of study, which shows that under the capital market reform in which the interests of investors are the most important, Therefore, in order to obtain a reasonable dividend ratio to explain that the sustainable cash dividend ratio is reasonable in line with the future development of the company and the protection of investors' interests, this paper relies on dividend theory. The capital cost theory and the sustainable development theory have constructed the sustainable dividend ratio estimation model of the gem. The relevant financial data, 尾 coefficient, risk premium and other parameters of the gem for 3 years are analyzed. According to the model assumption: when the cost of capital (the necessary rate of return of investors) is greater than the return on net assets (ROEO), that is, the return on investment of the company cannot meet the level of return required by investors. Then the gem listed companies should strengthen the cash dividend distribution to compensate the investors; if the contrary is the case, Then the gem listed companies can reduce the proportion of dividends to a lower sustainable share of dividends (SPOR). The final result of this paper is that the actual cash dividend ratio of the gem is on the low side and can not fully meet the hypothetical requirements. It is only partially assumed that, after taking into account a sample of cash dividends and a sample group that includes a sample of unpaid companies, and after taking into account the reversal of the return on net assets of the growth Enterprise Market (gem), In both cases, the actual dividend ratio is less than the sustainable dividend ratio, and only the statistical results of the sample group with unpaid company in 2011 explain the conclusion that the net assets return rate (ROEO) should increase when the capital cost is lower than the capital cost. Finally, this paper puts forward some policy suggestions on standardizing the cash dividend policy of listed companies on the gem, from the optimization of the internal and external environment and the study of the supplementary way of cash dividend payment.
【學位授予單位】：遼寧大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2013
【分類號】：F832.51

【相似文獻】

相關期刊論文 前10條

1 ;創(chuàng)業(yè)板成功重在監(jiān)管——香港證監(jiān)會主席沈聯(lián)濤在“中國證券市場十年論壇”上的演講綜述[J];證券市場導報;2001年01期

2 ;創(chuàng)業(yè)版推出為何推遲[J];互聯(lián)網周刊;2001年07期

3 ;聲音[J];科學投資;2001年03期

4 王宏亮;二板門票——1600多家企業(yè)排隊等候,想要得到的只是一張創(chuàng)業(yè)板門票,誰能登堂入室?[J];互聯(lián)網周刊;2001年01期

5 范永軍,呂燕,國世平;論未來深港創(chuàng)業(yè)板的全面合作[J];廣東社會科學;2002年04期

6 王偉臣;;反彈可期[J];股市動態(tài)分析;2010年07期

7 王偉臣;;后市仍具風險[J];股市動態(tài)分析;2010年11期

8 喻欣;;破發(fā)——創(chuàng)業(yè)板“潰壩”的前奏?[J];股市動態(tài)分析;2011年03期

9 張景宇;;創(chuàng)業(yè)板,私有化板?[J];創(chuàng)業(yè)家;2011年06期

10 陳仲伯,段睿;對創(chuàng)業(yè)板及風險投資的風險性認識[J];中國軟科學;2001年05期

相關會議論文 前10條

1 應益榮;上官甜;邢凱;;創(chuàng)業(yè)板風險度量研究[A];第十二屆中國青年信息與管理學者大會論文集[C];2010年

2 ;防水材料原材料企業(yè)長海股份成功登陸創(chuàng)業(yè)板[A];全國第十三屆防水材料技術交流大會論文集[C];2011年

3 李善民;陳旭;;創(chuàng)業(yè)板IPO偏低定價、公司治理與發(fā)行特征——基于中國創(chuàng)業(yè)板和中小板上市公司的比較研究[A];第五屆（2010）中國管理學年會——公司治理分會場論文集[C];2010年

4 張鐵鑄;周紅;;板塊差異、上市效應與盈余質量研究——來自創(chuàng)業(yè)板和中小板的證據[A];中國會計學會2011學術年會論文集[C];2011年

5 張亦春;許文彬;;我國創(chuàng)業(yè)板市場定位問題探討[A];中國風險投資與資本市場會議論文集[C];2004年

6 皮海洲;;把握創(chuàng)業(yè)板原始股解禁帶來的投資機會[A];《武漢金融》2010年第12期[C];2010年

7 張琴;;創(chuàng)業(yè)板發(fā)行與定價方式的初步研究[A];中國風險投資與資本市場會議論文集[C];2004年

8 嚴永和;;目前我國推出創(chuàng)業(yè)板存在的主要問題及其法律對策[A];第三屆貴州法學論壇文集[C];2001年

9 嚴永和;;目前我國推出創(chuàng)業(yè)板存在的主要問題及其法律對策[A];貴州法學論壇第三屆文集[C];2001年

10 曾欣;;創(chuàng)業(yè)板融資模式中的企業(yè)家道德風險[A];中國風險投資與資本市場會議論文集[C];2004年

相關重要報紙文章 前10條

1 本報記者 朱寶琛　馬玉榮;創(chuàng)業(yè)板交易特別規(guī)定將發(fā)布[N];證券日報;2009年

2 記者 王麗娜　馬婧妤 編輯 阮奇;從嚴監(jiān)管 對創(chuàng)業(yè)板發(fā)展前景充滿信心[N];上海證券報;2009年

3 CBN記者 陸媛;陳東征十年圓夢：創(chuàng)業(yè)板建設將是長期進程[N];第一財經日報;2009年

4 證券時報記者 北冥;創(chuàng)業(yè)板風光背后掩藏兩大隱憂[N];證券時報;2010年

5 記者 王凱蕾;創(chuàng)業(yè)板“高轉增”或只是概念噱頭[N];新華每日電訊;2010年

6 安寧;創(chuàng)業(yè)板再融資政策要把住兩大關口[N];證券日報;2010年

7 證券時報記者 張媛媛;創(chuàng)業(yè)板滿200家 總市值突破8000億[N];證券時報;2011年

8 本報記者 楊志剛　王博;創(chuàng)業(yè)板公司凈利增25.56%[N];中國證券報;2010年

9 中新社記者 余東暉;創(chuàng)業(yè)板會與主板爭奪資金嗎？[N];人民日報海外版;2000年

10 陳春;上創(chuàng)業(yè)板 好事多磨[N];山西科技報;2003年

相關博士學位論文 前10條

1 林奇;中國創(chuàng)業(yè)板市場分紅機制的研究[D];遼寧大學;2013年

2 王鴻;中國創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)售機制研究[D];西南財經大學;2011年

3 李興偉;中國創(chuàng)業(yè)板公司IPO的資本成本效應研究[D];首都經濟貿易大學;2011年

4 劉文娟;支持自主創(chuàng)新企業(yè)的資本市場制度構建[D];東北財經大學;2011年

5 朱和平;創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性及評價研究[D];華中科技大學;2004年

6 楊揚;中國上市公司股利政策研究[D];遼寧大學;2011年

7 王敏;中國上市公司股利政策的影響因素研究[D];中南大學;2011年

8 孫誠;股利政策與投資者權益保護研究[D];東北財經大學;2010年

9 劉P懶

本文編號：1547522