發(fā)布時間：2018-01-28 08:37

  本文關(guān)鍵詞： 市場分割 雙重上市 A-H股溢價　出處：《復(fù)旦大學(xué)》2013年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：隨著經(jīng)濟全球化的進程,全球各大主要資本市場之間的聯(lián)系越來越緊密,中國也正在經(jīng)歷資本逐步對外開放的過程,然而,由于先前過度的資本管制,市場分割的情況在中國依然存在。根據(jù)一價定律,同一商品(資產(chǎn))在不同地方的價格應(yīng)該是一樣的,而由于市場分割,雙重上市的公司在不同市場上的股票價格往往不同,與其他國家不同的是,中國存在顯著的內(nèi)資股溢價現(xiàn)象,也就是說,同一公司的A股價格要顯著高于其H股的價格。過去10年,中國實施了一系列資本市場改革措施,QFII制度的實行、匯率制度的改革、股權(quán)分置改革、QDII配額的擴大等,這些都使中國資本市場越來越向發(fā)達(dá)地區(qū)靠攏,是其成為一個有效、高效、健康的投資樂土的必經(jīng)之路,而香港市場無疑是國內(nèi)市場學(xué)習(xí)的榜樣,香港市場成熟的運行模式和投資者理性的投資理念不僅使國內(nèi)投資者趨之若鶩,也使得更多的內(nèi)地企業(yè)希望能在香港上市,因此,對于A-H股溢價的研究無疑擁有豐富的理論和現(xiàn)實意義。截止2012年8月,共有77家A-H股雙重上市公司,本文將以此為樣本,深入探討A-H股溢價存在的現(xiàn)狀及其原因。在理論研究方面,本文通過企業(yè)估值及投資者特征的研究框架,詳細(xì)探討了以下幾個導(dǎo)致A-H股溢價的因素,它們分別是：信息不對稱、流動性差異、需求彈性差異和投資理念差異。對于這些因素的闡述將結(jié)合最新的數(shù)據(jù),理論結(jié)合實際,另外,其他因素也會進行探討。實證檢驗部分,本文將采用面板數(shù)據(jù)模型來驗證各溢價影響因素的顯著性。為了保證數(shù)據(jù)的連續(xù)性,在總共77家A-H股公司中,剔除2009年之后上市的,總共剩下64家公司作為檢驗的橫截面樣本,時間跨度上,共選取從2009年1月1日至2012年8月23日共927個交易日的日數(shù)據(jù),樣本量充足,同時,本文共選擇了四個核心影響因素作為實證檢驗的自變量,它們分別是總市值、換手率比、流通股數(shù)比和Beta比,這四個指標(biāo)分別用來代表信息不對稱、流動性差異、需求彈性差異和投資理念差異的影響,最后的檢驗結(jié)果為：在5%的顯著性水平下,四個自變量在統(tǒng)計意義上都非常顯著,整個回歸的R方達(dá)到了0.87,結(jié)果令人滿意,另外,所有因素的變動方向都與理論上的判斷—致,實證檢驗很好地論證了之前對于影響因素理論的闡述。在對影響A-H股溢價各因素的詳細(xì)探討之后,本文給出了對于未來A-H股溢價趨勢的判斷：長期來看,A股相對于H股的溢價將減小甚至消除。近年來,隨著QDII、QFII的推出和配額的擴大,中國越來越多地參與到國際資本市場中,2007年以后,滬深300指數(shù)和香港恒生指數(shù)呈現(xiàn)出顯著的相關(guān)性,兩個市場之間的聯(lián)系越來越緊密,市場分割的逐漸消除使得越來越多的投資者能夠去發(fā)現(xiàn)并買賣被低估的股票,市場價值發(fā)現(xiàn)的功能將越來越強大,使得這種由市場分割造成的A-H股溢價因素越來越弱。最后,基于之前的研究與結(jié)論,結(jié)合中國當(dāng)下的資本市場狀況,本文給出了一些政策建議。
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【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號】：F832.51

【參考文獻】

相關(guān)期刊論文 前1條

1 鄭長德,范鈦;中國股票市場分割(1991～2000)的理論探討[J];西南民族大學(xué)學(xué)報(自然科學(xué)版);2003年03期

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本文編號：1470276