本文關(guān)鍵詞：債務(wù)抵押債券（CDO）定價模型及其仿真研究　出處：《中南大學(xué)》2012年博士論文　論文類型：學(xué)位論文

  更多相關(guān)文章： 債務(wù)抵押債券(CDO) 信用衍生工具 金融資產(chǎn)定價 蒙特卡洛模擬 模擬仿真

【摘要】：債務(wù)抵押債券(Collateralized Debt Obligation, CDO)是近年來國際金融市場上資產(chǎn)證券化領(lǐng)域重要的創(chuàng)新產(chǎn)品,頗受市場關(guān)注。作為近十年來增長速度最快的金融產(chǎn)品之一,債務(wù)抵押債券的規(guī)模擴張對國際金融市場形成了很大影響力。債務(wù)抵押債券是以抵押債務(wù)信用為基礎(chǔ),選擇債券貸款等金融資產(chǎn)組建資產(chǎn)池,并重新分割投資回報和風(fēng)險,通過資產(chǎn)證券化技術(shù)設(shè)計出既可滿足不同投資者需求又能改善銀行資產(chǎn)風(fēng)險收益狀況的創(chuàng)新性衍生證券成品。債務(wù)抵押債券產(chǎn)品標(biāo)的資產(chǎn)不僅可以是銀行貸款、債券,還包括ABS、MBS等,隨著債務(wù)抵押債券產(chǎn)品的進一步發(fā)展,目前,還出現(xiàn)了將資產(chǎn)證券化技術(shù)與債務(wù)抵押債券產(chǎn)品相結(jié)合的新型信用衍生工具CDO。 2008年美國爆發(fā)次貸危機,債務(wù)抵押債券的風(fēng)險效應(yīng)被放大,債務(wù)抵押債券的金融風(fēng)險防范問題引發(fā)深層思考。而我國的債務(wù)抵押債券研究與實踐尚處于探索階段,債務(wù)抵押債券的分級機制和多變的種類在我國的金融改革進程中亦備具廣闊的應(yīng)用前景。我國各大商業(yè)銀行大都在積極設(shè)計債務(wù)抵押債券金融產(chǎn)品,試圖對數(shù)目龐大的銀行不良貸款進行有效處理。本文根據(jù)債務(wù)抵押債券產(chǎn)品的金融特性,對其定價模型進行系統(tǒng)性分析、構(gòu)建與模擬,且對其信用風(fēng)險進行識別與防范研究；同時,利用債務(wù)抵押債券對金融衍生工具及避險標(biāo)的資產(chǎn)價格、風(fēng)險特性以及兩者的波動性匹配情況進行模擬仿真分析,以尋求合適的衍生工具套頭率及其相關(guān)的避險標(biāo)的資產(chǎn)；另外,參照已有的歷史數(shù)據(jù)和價格行為資料,在對債務(wù)抵押債券進行定價模擬仿真的同時,實證考察債務(wù)抵押債券的歷史經(jīng)驗數(shù)據(jù),以測度債務(wù)抵押債券定價模型的可行性與可靠性。 本文的主要研究路線與結(jié)論如下： 本研究首先通過對債務(wù)抵押債券產(chǎn)品市場的發(fā)展現(xiàn)狀、市場結(jié)構(gòu)、市場功效等進行較全面的分析,以把握債務(wù)抵押債券的市場特性與發(fā)展趨勢,為債務(wù)抵押債券產(chǎn)品的定價奠定理論和實踐基礎(chǔ)。 然后,本文圍繞債務(wù)抵押債券產(chǎn)品的定價模型和定價機理展開深入研究。從模型假設(shè)條件的提出、模型求解的推導(dǎo)以及仿真技術(shù)邊界條件和初始狀態(tài)值的確定等方面入手,引入非對稱性GARCH效應(yīng)來構(gòu)建債務(wù)抵押債券定價模型。主要工作有：(1)估計我國利率水平上資產(chǎn)市場的正向非對稱效應(yīng)參數(shù)；(2)確定模型初始狀態(tài)值(風(fēng)險識別和期限結(jié)構(gòu)分析),運用DTSM模型產(chǎn)生模擬數(shù)據(jù)序列而構(gòu)建的算法模型；(3)通過初始狀態(tài)值和數(shù)據(jù)生成算法,模擬利率上限的的跨期組合,從而得到CDO的基礎(chǔ)資產(chǎn)---利率變化的波動范圍；(4)對shibor產(chǎn)品價格序列的統(tǒng)計特性特別是波動特性和期限結(jié)構(gòu)進行分析,并借助前述分析的QTMS模型對我國債務(wù)抵押債券產(chǎn)品市場定價的邊界條件和初始條件進行統(tǒng)計描述；(5)利用Eviews多元GARCH預(yù)測技術(shù)對shibor的未來價格行為進行預(yù)測,從而確保我國債務(wù)抵押債券產(chǎn)品市場的模擬初始輸入值的有效性；(6)利用我國利率市場數(shù)據(jù),對CDO在我國市場的數(shù)據(jù)進行分析：通過對基礎(chǔ)資產(chǎn)(shibor)價格行為分析,利用Gauss-Coupla模型獲得我國債務(wù)抵押債券產(chǎn)品市場定價的邊界條件和初始狀態(tài)輸入值,再運用正向非對稱效應(yīng)定價模型以及蒙特卡洛模擬技術(shù)對我國CDO產(chǎn)品的價格過程進行模擬仿真,測度模擬仿真方法的適用性和可行性。 最后,論文以房地產(chǎn)抵押貸款的合成CDO金融產(chǎn)品為例,分析了債務(wù)抵押債券產(chǎn)品的風(fēng)險特征,并在此基礎(chǔ)上,運用正向非對稱效應(yīng)定價核函數(shù)和蒙特卡洛模型對該金融產(chǎn)品價格進行仿真。研究結(jié)果表明：債務(wù)抵押債券股權(quán)和夾層部分是杠桿作用的底層,一個夾層部分的風(fēng)險和杠桿作用取決于其信用的強化程度,而股權(quán)部分的風(fēng)險轉(zhuǎn)移是有限的；抵押債券和其他創(chuàng)新信貸產(chǎn)品是CDO的關(guān)聯(lián)交易；投資者如果能正確利用違約相關(guān)性,就可以創(chuàng)造交易機會,進行相關(guān)的風(fēng)險管理,并據(jù)此實施商業(yè)周期的衡量。 本研究主要采用了比較研究、演繹建模、模擬仿真及實證統(tǒng)計推斷等研究方法,以模擬仿真技術(shù),對債務(wù)抵押債券產(chǎn)品在現(xiàn)有定價理論基礎(chǔ)上進行定價模擬。并結(jié)合我國債務(wù)抵押債券產(chǎn)品市場的歷史文化傳統(tǒng),在債務(wù)抵押債券產(chǎn)品定價的模擬分布函數(shù)中首次引入行為隨機折現(xiàn)因子變量,對模擬定價核函數(shù)的模擬效果進行評價,以期為債務(wù)抵押債券產(chǎn)品在我國證券市場的應(yīng)用提供理論和實踐上的指導(dǎo)。
[Abstract]:Debt - backed securities ( CDOs ) is an important innovative product in the field of asset securitization in the international financial market in recent years . As one of the fastest - growing financial products in recent years , the expansion of debt - backed securities has exerted great influence on international financial markets . The assets of debt - backed securities can not only be bank loans , bonds , but also ABS , MBS , etc . This paper makes a systematic analysis , construction and simulation of the pricing model of the debt - backed securities based on the financial characteristics of the debt - backed securities . In addition , based on the existing historical data and price - behavior data , the paper makes an empirical study on the historical empirical data of the debt - backed securities to measure the feasibility and reliability of the debt - backed securities pricing model . The main research routes and conclusions are as follows : First of all , through the analysis of the present situation , market structure and market efficiency of the debt - backed securities market , the market characteristics and development trend of the debt - backed securities are grasped to lay a theoretical and practical basis for the pricing of debt - backed securities products . This paper studies the pricing model and the pricing mechanism of the debt mortgage bond products . The paper introduces the pricing model of the debt mortgage bond products by introducing the model assumption conditions , the derivation of the model solution and the determination of the boundary condition and initial state value of the simulation technology . Finally , taking the CDO financial product as an example , the paper analyzes the risk characteristics of the debt - backed securities product , and simulates the price of the financial product by using the forward asymmetric effect pricing kernel function and the Monte Carlo model . The research results show that the risk and leverage of the equity part depend on the degree of credit enhancement , and the risk transfer of the equity part is limited ; the risk and leverage of the equity part is limited ; and if the investor can use the default correlation correctly , the transaction opportunity can be created , the relevant risk management is carried out , and the measurement of the business cycle can be carried out accordingly . This paper mainly adopts the research methods such as comparative research , deduction modeling , simulation simulation and empirical statistical inference . Based on the traditional pricing theory , the paper makes a pricing simulation on the existing pricing theory based on the simulation technology and the historical and cultural tradition of our debt mortgage bond product market . The simulation effect of the simulated pricing kernel function is evaluated in order to provide theoretical and practical guidance for the application of the debt mortgage bond product in our security market .

【學(xué)位授予單位】：中南大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F224;F830.91

【參考文獻】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 史永東;趙永剛;;信用衍生品的國際發(fā)展機理研究[J];財經(jīng)問題研究;2008年10期

2 于研;信用衍生工具中存在的估價障礙和風(fēng)險分析[J];財經(jīng)研究;2003年04期

3 李勤;信用風(fēng)險對沖技術(shù)與我國商業(yè)銀行的信用風(fēng)險管理[J];金融論壇;2002年07期

4 喻平;信用衍生產(chǎn)品的功效及在我國的發(fā)展前景[J];金融論壇;2003年10期

5 張丹,莊新路;VaR原理及其在風(fēng)險管理中的應(yīng)用[J];東北大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版);2004年03期

6 宋永安;陸立強;;非參數(shù)利率期限結(jié)構(gòu)動態(tài)模型及衍生品定價[J];復(fù)旦學(xué)報(自然科學(xué)版);2008年02期

7 孫春燕,陳耀輝;基于最小二乘法的美式期權(quán)定價的最優(yōu)停時分析[J];系統(tǒng)工程;2003年06期

8 吳立寰;工程項目風(fēng)險分析中的蒙特卡洛模擬[J];廣東工業(yè)大學(xué)學(xué)報;2004年02期

9 唐斌斌,安義中;淺議工程項目的風(fēng)險管理[J];廣西工學(xué)院學(xué)報;2004年01期

10 宋逢明,高峰,袁儷勝;在中國發(fā)展金融衍生品的可行性[J];廣西金融研究;2003年04期

，

本文編號：1404542