本文關(guān)鍵詞：中國股指期貨市場(chǎng)操縱及其對(duì)市場(chǎng)功能的影響研究　出處：《華南理工大學(xué)》2013年博士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：國際上幾次大的金融風(fēng)波都與嚴(yán)重的市場(chǎng)操縱行為有關(guān)，其中，股指期貨市場(chǎng)就是國際金融操縱者的重要舞臺(tái)。中國股指期貨交易自2010年4月16日成功推出后，至今已經(jīng)運(yùn)行了3年多時(shí)間，完成了37個(gè)合約的順利交割。然而，對(duì)于股指期貨市場(chǎng)3年來的運(yùn)行，一方面有觀點(diǎn)認(rèn)為股指期貨市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，市場(chǎng)交易比較活躍，期貨價(jià)格與標(biāo)的指數(shù)聯(lián)動(dòng)性較好，市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)與套期保值功能得到初步發(fā)揮；另一方面也有觀點(diǎn)認(rèn)為中國股指期貨市場(chǎng)存在嚴(yán)重的操縱行為，這些操縱行為導(dǎo)致了中國股票市場(chǎng)的跌跌不休。還有觀點(diǎn)認(rèn)為國際投行有操縱中國股指期貨市場(chǎng)牟利的嫌疑，，并擔(dān)心類似的1997年泰國金融危機(jī)會(huì)借助中國股指期貨市場(chǎng)而在中國重演�；谌绱吮尘�，本文對(duì)中國股指期貨市場(chǎng)操縱問題作了一個(gè)比較全面而深入的研究。 本文通過理論分析與實(shí)證分析相結(jié)合，重點(diǎn)研究了中國股指期貨市場(chǎng)操縱存在的可能性、現(xiàn)實(shí)性，中國股指期貨市場(chǎng)操縱對(duì)市場(chǎng)功能的影響以及如何加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)操縱的監(jiān)管與處罰以打擊市場(chǎng)操縱行為等問題。相對(duì)于已有研究成果，本文的貢獻(xiàn)主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： 首先，本文在對(duì)比分析大量文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上通過深入的邏輯分析，對(duì)股指期貨市場(chǎng)操縱的定義、認(rèn)定以及度量等方面提出了自己的看法。本文將股指期貨市場(chǎng)操縱定義為：投資者在股指期貨市場(chǎng)實(shí)施的帶有“壞意圖”的行為，并且這種行為應(yīng)該滿足以下兩個(gè)條件：一是行為的意圖在于驅(qū)使價(jià)格往某個(gè)方向運(yùn)動(dòng)；二是操縱者認(rèn)為除非自己的操縱行為否則價(jià)格不會(huì)向著該方向運(yùn)動(dòng)或者運(yùn)動(dòng)幅度沒有這么大。股指期貨市場(chǎng)操縱的認(rèn)定主要應(yīng)該圍繞人為價(jià)格、疑似操縱行為與人為價(jià)格之間的因果關(guān)系以及操縱意圖等3個(gè)因素進(jìn)行，并提出了對(duì)這3個(gè)因素的具體認(rèn)定方法。如此一來，實(shí)現(xiàn)了股指期貨市場(chǎng)操縱定義與認(rèn)定的完全吻合。在對(duì)市場(chǎng)操縱的度量上，本文提出了基于市場(chǎng)操縱的危害的度量方法，這種度量方法有利于最有效地打擊市場(chǎng)操縱行為。 其次，本文分析了各種股指期貨市場(chǎng)操縱模式的獲利機(jī)理。然后通過分析中國股指期貨市場(chǎng)的沖擊成本，股指期貨主力合約、滬深300指數(shù)、滬深300板塊指數(shù)及幾個(gè)大盤股之間的聯(lián)動(dòng)性，股指期貨市場(chǎng)的杠桿效應(yīng)，投資者行為偏差以及股指期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)等因素，發(fā)現(xiàn)在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下操縱有獲利的可能。 第三，本文利用MFDFA模型、Garch模型等從理論和實(shí)證的角度論證了中國股指期貨市場(chǎng)操縱的存在性。研究發(fā)現(xiàn)從總體市場(chǎng)運(yùn)行情況來看不能排除存在操縱的可能，通過對(duì)1分鐘高頻數(shù)據(jù)的實(shí)證，發(fā)現(xiàn)有些交易日和一些特定的交易時(shí)段均存在明顯的操縱嫌疑。并且，本文發(fā)現(xiàn)隨著樣本時(shí)段的縮短和抽樣頻率的提高，市場(chǎng)疑似操縱的識(shí)別效率越高。 第四，本文研究了股指期貨市場(chǎng)操縱對(duì)股指期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能的影響。其結(jié)論是市場(chǎng)操縱會(huì)降低股指期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。反過來，股指期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能越強(qiáng)越有利于市場(chǎng)操縱。同時(shí)，市場(chǎng)操縱會(huì)因加大股票市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)而導(dǎo)致市場(chǎng)投資者對(duì)套期保值需求的增加。反過來，市場(chǎng)投資者的套期保值交易在一定程度上會(huì)為股指期貨市場(chǎng)操縱者提供操縱便利，套期保值者并因而受損。
[Abstract]:On the other hand , the stock index futures market has been operated for more than three years since its successful launch on April 16 , 2010 . Based on the combination of theoretical analysis and empirical analysis , this paper focuses on the possibility , actuality , Chinese stock index futures market manipulation on market function and how to strengthen supervision and punishment of market manipulation in order to combat market manipulation . First , based on the comparative analysis of a large number of literatures , this paper puts forward its own views on the definition , identification and measurement of stock index futures market manipulation . Secondly , this paper analyzes the profit mechanism of various stock index futures market manipulation modes . Then , by analyzing the impact cost of China ' s stock index futures market , the stock index futures ' s main contract , Shanghai - Shenzhen 300 index , Shanghai - Shenzhen 300 - plate index and several large - stock exchanges , stock index futures market ' s leverage effect , investor behavior deviation and stock index futures market investor structure and so on , it is found that the manipulation of profit is possible under such market environment . Thirdly , this paper demonstrates the existence of Chinese stock index futures market manipulation by using MFDFA model and Garch model . Fourth , this paper studies the influence of the stock index futures market manipulation on the price discovery and hedging function of stock index futures market . The conclusion is that market manipulation can reduce the price discovery function of stock index futures market . In turn , the stronger the price discovery function of stock index futures market is beneficial to market manipulation .

【學(xué)位授予單位】：華南理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號(hào)】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：1388634