本文關(guān)鍵詞：限售股解禁減持前后股價(jià)波動(dòng)差異研究　出處：《中國海洋大學(xué)》2013年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：2005年開始，，我國證券市場掀起了股權(quán)分置改革的高潮，市場基本格局發(fā)生了較大的變化，截止到2006年底，參與股改的上市公司達(dá)到795家，占所需股改公司總數(shù)的97.8%。作為股改的最后一個(gè)環(huán)節(jié)，限售股解禁成為近幾年股市的獨(dú)特風(fēng)景，大量限售股的解禁流通也給股票市場帶來了巨大的影響。 本文的研究目的是探究限售股解禁減持前后股價(jià)波動(dòng)的差異，驗(yàn)證限售股解禁減持是否是造成股票市場價(jià)格波動(dòng)的主要因素。限售股解禁減持改變了市場供給，這種供給沖擊對(duì)股票市場價(jià)格造成什么樣的影響，以及應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)大量限售股解禁減持所帶來的沖擊效應(yīng)，是本文研究的核心內(nèi)容。 本文首先對(duì)股票市場和限售股解禁減持的概念及理論基礎(chǔ)進(jìn)行了梳理分析，闡述了股票定價(jià)理論和限售股股東減持股份的主要?jiǎng)訖C(jī)。其次，對(duì)股票市場發(fā)展現(xiàn)狀和限售股解禁減持現(xiàn)狀進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析，并指出在發(fā)展的過程中存在的主要問題。再次，對(duì)限售股解禁前后股市價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行了實(shí)證研究，利用1991年1月1日至2012年12月31日的上證指數(shù)收益率代表股市價(jià)格的波動(dòng)，研究了限售股解禁出現(xiàn)前后對(duì)股市波動(dòng)造成的影響，利用多元線性回歸模型分析了影響股市價(jià)格波動(dòng)的主要因素。最后，利用2007年1月至2012年12月的樣本數(shù)據(jù)實(shí)證分析了限售股解禁減持對(duì)股票市場價(jià)格的沖擊效應(yīng)，根據(jù)研究結(jié)論提出了幾點(diǎn)降低限售股解禁減持對(duì)股票市場價(jià)格沖擊影響的政策建議。 通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，我國股權(quán)分置改革產(chǎn)生的限售股解禁問題給股票市場價(jià)格波動(dòng)造成了一定的影響：限售股解禁減持的出現(xiàn)使得我國股票市場存在明顯的杠桿效應(yīng)，負(fù)面沖擊引起的股價(jià)波動(dòng)比相同程度的正面沖擊引起的股市波動(dòng)更大，解禁產(chǎn)生后股市很難在短期內(nèi)消除異常波動(dòng)對(duì)其帶來的沖擊。從股票市場的高風(fēng)險(xiǎn)伴隨高收益角度來講，限售股解禁減持造成了股市收益率波動(dòng)的下降，表明我國股票市場風(fēng)險(xiǎn)的下降，而風(fēng)險(xiǎn)下降意味著股票市場價(jià)格補(bǔ)償下降，進(jìn)而引起股市價(jià)格的降低。 利用2007年1月至2012年12月的樣本數(shù)據(jù)研究了限售股解禁減持對(duì)股市價(jià)格的沖擊效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)限售股解禁減持會(huì)造成股市供給增加，對(duì)當(dāng)期股市價(jià)格造成顯著的負(fù)影響。根據(jù)向量自回歸模型和脈沖響應(yīng)函數(shù)的結(jié)果可以看出：限售股解禁數(shù)量對(duì)股市的影響從滯后二期開始產(chǎn)生負(fù)的沖擊，但限售股減持?jǐn)?shù)量對(duì)股市的沖擊在滯后一期開始就比較明顯。從總體上來說，限售股解禁減持都將會(huì)對(duì)股市價(jià)格造成負(fù)的影響，雖然限售股減持?jǐn)?shù)量比解禁數(shù)量小很多，但是從對(duì)股市價(jià)格的沖擊效應(yīng)來講，限售股減持對(duì)股市的影響更為顯著。
[Abstract]:The beginning of 2005, China's securities market started the reform of non tradable shares climax, changed the basic pattern of the market, by the end of 2006, to participate in the share reform of listed companies reached 795, accounting for 97.8%. of the total number of shares required, as the last part of the reform, the unique scenery of restricted shares lifted a recent in the stock market, a large number of restricted shares lifted the circulation also brought huge impact of the stock market.
The purpose of this study is to explore the difference in reduction of restricted shares lifted after the stock price volatility, verify whether the reduction of restricted shares is the main factors causing the fluctuation of stock price. Restricted shares lifted holdings to change the market supply, the supply shock, what kind of impact on the price of the stock market, as well as how to deal with a large number of restricted shares held by the impact reduction effect, is the core content of this paper.
Firstly, the stock market and the restricted shares reduction to the concept and theoretical basis were combing, mainly expounds the motivation of stock pricing theory and limit the sale of shares to shareholders holdings of shares. Secondly, the status quo and development of the stock market limited ban the sale of shares to reduce the status of the statistical analysis, and points out the existing problems in the process of development. Thirdly, to limit the sale of shares lifted after the price volatility of the stock market for the empirical research, from January 1, 1991 to December 31, 2012 the Shanghai stock index returns on behalf of the stock market price fluctuations, the restricted shares lifted the influence on stock market volatility before and after the regression analysis of the main factors affecting the price volatility of the stock market by using multivariate linear analysis. Finally, the restricted shares reduction effect on the stock market price by empirical sample data from January 2007 to December 2012, root According to the research conclusions, some suggestions are put forward to reduce the impact of the reduction and reduction of the restricted stock on the price impact of the stock market.
The empirical analysis shows that China's share reform has restricted shares lifted has caused some influence to the stock market price volatility: restricted shares lifted reduction makes the emergence of China's stock market has obvious leverage effect of volatility in the stock market, stock price volatility caused by the negative impact than positive impact of the same degree even more, the lifting of the ban after the stock market is difficult to eliminate the impact of abnormal fluctuations in the short term. From the stock market of high risk with high earnings perspective, restricted shares reduction caused a decline in the stock market volatility, showed a decreased risk of stock market in China, which means the stock market risk reduction the price of compensation decreased, which caused lower stock prices.
Study on the reduction of restricted shares lifted on the impact effect of stock price by using the sample data from January 2007 to December 2012, found that the restricted shares lifted holdings will cause the stock market to increase the supply, resulting in a significant negative impact on the current stock price. According to the VAR model and impulse response function results can be seen: the effect of limited ban the sale of shares the number of stocks from the lag phase two began to have a negative impact, but the impact on the sale of shares on the stock market in a number of lag stage is more obvious. In general, restricted shares lifted reduction will cause a negative impact on the stock price, although the restrictions on the sale of shares number smaller than the number of lifting the ban, but the impact on stock price, limit the sale of shares to reduce the impact on the stock market is more significant.

【學(xué)位授予單位】：中國海洋大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號(hào)】：F832.51;F224

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本文編號(hào)：1383715