發(fā)布時間：2018-01-04 08:08

  本文關(guān)鍵詞：我國創(chuàng)業(yè)板市場投資者羊群行為及反饋交易策略實證研究　出處：《復(fù)旦大學(xué)》2012年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

  更多相關(guān)文章： 羊群行為 分散度 反饋交易策略 慣性交易策略 創(chuàng)業(yè)板

【摘要】：2009年10月30日,我國創(chuàng)業(yè)板市場首批28家上市公司于深圳證券交易所正式掛牌交易,“十年磨一劍”,我國證券市場創(chuàng)業(yè)板時代正式來臨。我國推出創(chuàng)業(yè)板,不但承載著能否給困境中的高成長中小企業(yè)打開融資通道的厚望,也承擔(dān)著能否為國家創(chuàng)新戰(zhàn)略譜寫新篇的責(zé)任。創(chuàng)業(yè)板市場的參與者主要為個人投資者,引導(dǎo)其進行理性投資一直是監(jiān)管部門關(guān)注的重點,同時對投資者非理性行為的研究也是行為金融學(xué)的重點研究領(lǐng)域。那么,與我國主板相比,個人投資者在創(chuàng)業(yè)板市場的交易行為具有哪些特點?他們的交易行為是否會受市場行情影響?如何針對他們的行為和動機做好投資者投資者教育和適當(dāng)性管理? 為解答上述問題,本文選取我國主板市場滬深300指數(shù)及其成分股收益率數(shù)據(jù)、創(chuàng)業(yè)板純價格指數(shù)及其成分股收益率數(shù)據(jù)和某證券公司創(chuàng)業(yè)板市場投資持股明細數(shù)據(jù)等市場數(shù)據(jù),將我國主板和創(chuàng)業(yè)板市場投資者羊群行為進行了比較分析,同時對我國創(chuàng)業(yè)板市場投資者因市場變化而采取的慣性反向交易策略進行了實證分析。 對于主板和創(chuàng)業(yè)板投資者羊群行為的研究上,本文采用了保守但數(shù)據(jù)易于獲取的個股收益率的分散度測度方法,通過計算主板與創(chuàng)業(yè)板市場個股收益率的分散度來比較兩者之間的差異。根據(jù)這一測度方法本文得出我國主板、創(chuàng)業(yè)板市場的分散度指標(biāo)值分別為0.0246和0.0291,創(chuàng)業(yè)板市場個股收益率的分散度要高于主板市場：同時,本文在市場收益率極高和收益率極低的市場行情下對分散度指標(biāo)進行了回歸分析,主板投資者在市場下挫時有明顯的羊群行為,但在市場上漲時羊群行為特征則不明顯,與主板投資者的羊群行為完全相反,創(chuàng)業(yè)板投資者在市場上漲時表現(xiàn)出明顯的羊群行為,但在市場下跌時羊群行為特征則不明顯。 在對我國創(chuàng)業(yè)板市場投資者慣性反向交易策略的研究上,本文采用了大多數(shù)學(xué)者所使用的GTW(1995)方法,并將傳統(tǒng)的GTW方法進行了部分改良。通過研究發(fā)現(xiàn),我國創(chuàng)業(yè)板市場傾向于“追漲殺跌”的慣性交易策略,但面對上一周期表現(xiàn)不佳的股票時,交易策略出現(xiàn)了分歧,部分投資者傾向于“低買”,而另一部分投資者則傾向于“殺跌”。 最后,本文認為上述分析結(jié)果是由我國股市長期以來的“政策市”、投資者理念、創(chuàng)業(yè)板上市公司特點、創(chuàng)業(yè)板投資者結(jié)構(gòu)和漸顯成效的投資者教育工作等多種因素綜合形成的。針對上述原因,本文提出了有針對性地做好創(chuàng)業(yè)板市場投資者教育工作,建立并完善多層次的證券投資者服務(wù)體系,完善基金、券商集合理財?shù)葯C構(gòu)投資者評價標(biāo)準,對其投資行為進行引導(dǎo),強化上市公司信息披露制度,嚴厲打擊游資的“炒新”和概念炒作等炒作行為等政策建議。
[Abstract]:In October 30th 2009, the first 28 listed companies listed on the gem were officially listed on the Shenzhen Stock Exchange. The gem era of China's securities market is officially approaching. The launch of the gem not only carries the hope of opening up financing channels for the high-growth SMEs in the predicament. Gem market participants are mainly individual investors, leading its rational investment has been the focus of regulatory attention. At the same time, the research of investors' irrational behavior is also the key research field of behavioral finance. So, compared with the main board of our country, what are the characteristics of individual investors' trading behavior in the gem market? Will their trading be influenced by the market? How to do investor education and appropriate management according to their behavior and motivation? In order to answer the above questions, this paper selects the data of the CSI 300 index and its constituent stock yield in China's main board market. The paper compares the herd behavior of investors on the main board of China and the gem market by comparing the data of pure price index of gem and its component stock return data and the detailed data of investment and shareholding of a certain securities company in the gem market. At the same time, the paper makes an empirical analysis on the inertial reverse trading strategy adopted by the investors in the gem market because of the market changes. For the main board and gem investors herd behavior research, this paper uses conservative but easy to obtain data to measure the dispersion of the return of individual stocks. By calculating the dispersion of the return rate of individual stocks in the main board and the gem market, the difference between them is compared. According to this measurement method, this paper draws the conclusion of the main board of our country. The dispersion index value of gem market is 0.0246 and 0.0291 respectively. The dispersion degree of individual stock yield of gem market is higher than that of main board market: at the same time. This paper makes regression analysis on the dispersion index in the market with extremely high market yield and extremely low yield. The main board investors have obvious herd behavior when the market falls. However, when the market is rising, the characteristics of herd behavior is not obvious. In contrast to the herd behavior of the main board investors, gem investors show obvious herd behavior when the market is rising. But when the market falls, the characteristics of herd behavior are not obvious. In the research on the strategy of inertia reverse trading of investors in gem, this paper adopts the GTW1995 method, which is used by most scholars. And the traditional GTW method is partly improved. Through the research, we find that the gem market in China tends to "chase up and kill down" inertial trading strategy, but in the face of the last cycle of poor performance of the stock. Trading strategies diverged, with some investors favouring "low buying" and others leaning "down". Finally, this paper thinks that the above analysis result is from our country stock market for a long time "the policy market", the investor idea, the gem listed company characteristic. Gem investors structure and gradually effective investor education work and other factors formed. In view of the above reasons, this paper puts forward to do a good job of gem investors education. Establish and perfect the multi-level securities investor service system, perfect the evaluation standard of institutional investors, such as funds and securities firms' collective financing, guide their investment behavior, and strengthen the information disclosure system of listed companies. Severely crack down on hot money "speculation" and concept speculation and other policy recommendations.
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F832.51

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本文編號：1377749