發(fā)布時(shí)間：2018-01-02 14:45

  本文關(guān)鍵詞：我國股指期貨對現(xiàn)貨市場波動性影響研究　出處：《西南財(cái)經(jīng)大學(xué)》2012年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：股指期貨是以股票價(jià)格指數(shù)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約,是一種重要的金融衍生工具。自從上個(gè)世紀(jì)80年代美國推出首個(gè)股指期貨合約以來,全球已經(jīng)有37個(gè)國家和地區(qū)推出了本國的股指期貨,這幾乎涵蓋了所有的發(fā)達(dá)國家和部分發(fā)展中國家和地區(qū)。2010年4月16日,我國也正式推出自己的股指期貨—滬深300指數(shù)期貨,它標(biāo)志著我國資本市場的進(jìn)一步完善和成熟,同時(shí)也為廣大的投資者提供了更多的投資渠道和套期保值空間。對于股指期貨的引入是否會對現(xiàn)貨市場的波動產(chǎn)生影響這一問題,國內(nèi)外學(xué)者研究的結(jié)論并不相同。 迄今為止,滬深300指數(shù)期貨推出將近兩年,它是有效降低了股票現(xiàn)貨市場的波動性,還是加劇了其波動性,宏觀經(jīng)濟(jì)變量在股指期貨推出前后對現(xiàn)貨市場波動性的影響是否有變化,股指期貨推出是否改善了市場的有效性,對這些問題的解答具有強(qiáng)烈的現(xiàn)實(shí)意義。基于上述原因,本文以滬深300指數(shù)和滬深300指數(shù)期貨的日收益率時(shí)間序列作為樣本數(shù)據(jù),采用一系列計(jì)量模型實(shí)證分析了滬深300指數(shù)期貨推出后股票現(xiàn)貨市場波動的變化情況,討論了股指期貨推出前后現(xiàn)貨市場是否存在“杠桿效應(yīng)”,研究了股指期貨交易量對現(xiàn)貨市場的影響以及探討了我國證券市場是否存在股指期貨交割日波動效應(yīng)。同時(shí)運(yùn)用VEC模型、方差分解研究了一些宏觀經(jīng)濟(jì)變量在股指期貨推出前后分別對現(xiàn)貨市場波動性的影響,以期能為廣大投資者和政策制定者提供一定的參考依據(jù)。 本文共分為五個(gè)部分。第一部分為緒論。主要介紹了本文研究的背景和意義,本文的研究思路、方法和框架,以及本文特色和不足。第二部分為研究綜述部分。主要對國內(nèi)外關(guān)于股指期貨推出對現(xiàn)貨市場波動性影響的文獻(xiàn)進(jìn)行歸納總結(jié)。第三部分為股指期貨及其波動性相關(guān)理論。介紹了滬深300指數(shù)和滬深300指數(shù)期貨的發(fā)展、特點(diǎn)、意義以及股指期貨與股票市場波動性的相關(guān)理論。第四部分是關(guān)于股指期貨推出對股市波動性影響的實(shí)證分析。使用GARCH模型族分析了現(xiàn)貨市場的波動性在股指期貨推出后的變化情況。同時(shí)研究了宏觀經(jīng)濟(jì)變量在股指期貨推出前后分別對現(xiàn)貨市場波動性的影響。第五部分為研究結(jié)論及建議。根據(jù)實(shí)證分析的結(jié)果對全文內(nèi)容進(jìn)行總結(jié)分析,提出相應(yīng)的政策建議。 本文的研究結(jié)果表明：(1)滬深300指數(shù)期貨推出沒有顯著影響我國股票市場的波動性。(2)股指期貨推出之前,滬深300指數(shù)收益率存在杠桿效應(yīng),但是在股指期貨推出之后杠桿效應(yīng)不顯著。(3)在GARCH模型中加入股指期貨成交量進(jìn)行了實(shí)證分析,結(jié)果表明滬深300指數(shù)期貨的成交量增加會加大現(xiàn)貨市場的波動性,但是這種作用很微弱。(4)我國股指期貨交割日波動效應(yīng)不顯著。(5)滬深300指數(shù)期貨推出加大了宏觀經(jīng)濟(jì)變量對我國股票現(xiàn)貨市場波動的影響,加快了我國股票現(xiàn)貨市場的信息傳遞速度,改善了市場的有效性。 本文特色：第一、在研究對象的選擇上,目前國內(nèi)研究主要集中在國外市場或者使用滬深300仿真數(shù)據(jù)進(jìn)行研究,使用真實(shí)數(shù)據(jù)分析滬深300指數(shù)期貨對現(xiàn)貨市場價(jià)格波動性影響的研究較少,本文利用最新實(shí)盤數(shù)據(jù)深入研究了我國股指期貨和現(xiàn)貨的關(guān)系,多角度考察了滬深300指數(shù)期貨推出對我國股票現(xiàn)貨市場波動性的影響。第二、研究方法較為系統(tǒng)全面。本文不僅研究了我國引入股指期貨對現(xiàn)貨市場波動性的總體影響,討論了股指交割日波動性效應(yīng)的問題,而且加入相關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)變量來實(shí)證分析股指期貨推出前后現(xiàn)貨市場波動性的變化。第三、運(yùn)用了VEC模型和方差分解考察了股指期貨推出前、后,宏觀經(jīng)濟(jì)變量與股票現(xiàn)貨市場的波動關(guān)系,國內(nèi)外學(xué)者較少使用這種對比方法進(jìn)行研究。
[Abstract]:Stock index futures is a stock price index as the underlying assets of the standardized futures contracts, is a kind of important financial derivatives. Since the last century in the United States in 80s launched the first stock index futures contract, the world has launched their stock index futures in 37 countries and regions, which covers almost all the developed countries and some developing countries and regions of.2010 in April 16th, China officially launched the Shanghai and Shenzhen 300 index futures stock index futures - own, it marks China's capital market to further improve and mature, and provide more investment channels and hedging space for the majority of investors. For the introduction of stock index futures will produce the impact of this problem on the spot market volatility, the conclusions of scholars are not the same.
So far, the Shanghai and Shenzhen 300 index futures for nearly two years, it is effective to reduce the volatility of the stock market, or exacerbated the volatility of macroeconomic variables, whether there is a change in the impact on the stock market volatility before and after the introduction of stock index futures, stock index futures will improve the effectiveness of the market, has a strong practical significance the answers to these questions. Based on the above reasons, this paper to return the CSI 300 index and CSI 300 index futures rate time series as the sample data, using a series of econometric model and empirical analysis of the Shanghai and Shenzhen 300 index futures stock market volatility changes, discusses the existence of the "leverage effect" of stock index futures before and after the stock market, studies the influence of stock index futures trading volume on the stock market and discusses the existence of stock index futures delivery of securities market in China Daily volatility effect. Meanwhile, we use VEC model and variance decomposition to study the impact of some macroeconomic variables on the volatility of spot market before and after the launch of stock index futures, in order to provide some references for investors and policymakers.
This paper is divided into five parts. The first part is the introduction. It mainly introduces the background and significance of this study, the research ideas, methods and framework, and the characteristics and shortcomings. The second part is the overview part. Mainly about the domestic and foreign stock index futures on the volatility of the spot market literature were summarized the third part is the volatility of the stock index futures and its related theory. Introduced the characteristics of development, Shanghai and Shenzhen 300 index and the CSI 300 index futures, meaning and the related theory of stock index futures and stock market volatility. The fourth part is about the introduction of stock index futures, an Empirical Analysis on the impact of stock market volatility. Using the GARCH model analysis of fluctuation the variation in the spot market after the introduction of stock index futures. At the same time on the macroeconomic variables in the stock index futures on the volatility of the stock market. The fifth part is the conclusion and suggestion of the study. According to the results of the empirical analysis, the content of the full text is summarized and analyzed, and the corresponding policy suggestions are put forward.
The results of this study show that: (1) the Shanghai and Shenzhen 300 index futures did not significantly affect the volatility of the stock market of our country. (2) before the launch of stock index futures, Shanghai and Shenzhen 300 index yield have lever effect, but after the introduction of stock index futures, the leverage effect is not significant. (3) to join in the GARCH model of stock index futures trading volume by empirical analysis, the results show that the increase in the Shanghai and Shenzhen 300 index futures trading volume will increase the volatility of the stock market, but this effect is very weak. (4) the delivery date of China's Stock Index Futures Volatility effect is not significant. (5) the Shanghai and Shenzhen 300 index futures increased the effects of macroeconomic variables on stock market fluctuation in China, to speed up China's stock market information transmission speed, improve the effectiveness of the market.
This paper features: first, in the selection of research object, the research focused on the domestic market or overseas study using the Shanghai and Shenzhen 300 simulation data, using real data analysis on the Shanghai and Shenzhen 300 index futures on the stock market price volatility is less, the paper makes in-depth study of the relationship between China's stock index futures and spot with the latest firm data, investigates the Shanghai and Shenzhen 300 index futures on the volatility of China stock market. Second research methods systematically. This paper not only studies the overall impact of the introduction of stock index futures on the volatility of the stock market, the stock delivery date volatility effect problem, and join relevant macro the economic variables to the empirical analysis of the changes of spot market volatility before and after the introduction of stock index futures. Third, using the VEC model and variance decomposition on stock index futures Before and after the delivery of goods, the fluctuation relationship between macroeconomic variables and stock spot market is not used by scholars at home and abroad.

【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F224;F832.51

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本文編號：1369693