本文關(guān)鍵詞：隨機(jī)流動(dòng)性、資產(chǎn)交交換策略和定價(jià)研究　出處：《華中科技大學(xué)》2013年博士論文　論文類型：學(xué)位論文

  更多相關(guān)文章： 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 價(jià)格操縱 最優(yōu)交易策略 上復(fù)制定價(jià) 粘性解 隨機(jī)波動(dòng)模型

【摘要】：“流動(dòng)性是市場的一切”,最近十幾年一些重大金融事件的爆發(fā)讓人們更加關(guān)注流動(dòng)性和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),并從金融數(shù)學(xué)角度對其進(jìn)行建模分析。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的引入會(huì)涉及到需要修正許多經(jīng)典金融理論,包括資產(chǎn)配置、定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理。與其它流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)研究的相關(guān)文獻(xiàn)不同,本文從流動(dòng)性的隨機(jī)性角度入手分別研究了資產(chǎn)交易和定價(jià)、對沖等相關(guān)問題,并重點(diǎn)討論了隨機(jī)性流動(dòng)性所引發(fā)的新話題。具體地,本文分如下幾個(gè)方面對其分別展開了研究： 本文首先介紹了研究背景,并從實(shí)際現(xiàn)象中總結(jié)出一些流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要特征,為整個(gè)論文建模提供實(shí)踐依據(jù)。 由于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)并不像信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)那樣被廣大學(xué)者進(jìn)行了深入研究,后二者的研究方法和結(jié)論都已標(biāo)準(zhǔn)化,但流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)連統(tǒng)一的定義都還存在爭議,甚至不存在定性的概念。因此,本文在第二章首先歸納總結(jié)了目前主要文獻(xiàn)對其定義和度量方法。緊接著,基于此結(jié)論本文在指令驅(qū)動(dòng)交易制度下建立了綜合的流動(dòng)性模型,即包含了公認(rèn)的流動(dòng)性四要素：及時(shí)性、緊度、深度、反彈性。這不僅是更加現(xiàn)實(shí)的合理的流動(dòng)性建模方法,而且在一定程度上拓展了市場微觀結(jié)構(gòu)理論,另外該模型也是整個(gè)論文的核心基礎(chǔ)。 隨機(jī)流動(dòng)性的引入使得相關(guān)最優(yōu)化問題變得更復(fù)雜,并不能像傳統(tǒng)模型那樣可以得到最優(yōu)交易策略的顯性解。本文在期望流動(dòng)性成本最小化下得到擬變分不等式,然后利用最優(yōu)值函數(shù)的線性性進(jìn)行降維,使用比率界限結(jié)構(gòu)求解最優(yōu)交易策略和無價(jià)格操縱的條件。然而當(dāng)考慮均值方差形式的最小化問題時(shí),最優(yōu)值函數(shù)不存在線性性,本文使用一般隨機(jī)最優(yōu)控制方法得到了最優(yōu)值函數(shù)是擬變分不等式的唯一粘性解。 與具有深遠(yuǎn)意義的Cetin et al.(2004)不同,本文重點(diǎn)考慮了流動(dòng)性的市場深度和及時(shí)性兩個(gè)維度,在此框架下,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)即使在連續(xù)有界變差交易策略下也不能被忽略。由于同時(shí)考慮隨機(jī)流動(dòng)性和波動(dòng),以及交易策略的限制,傳統(tǒng)的完全對沖方法將失效,本文研究了這些擴(kuò)展的上復(fù)制定價(jià)和對沖。在極端假設(shè)下,模型結(jié)論與B-S公式一致,因此,本研究的模型可以看成是傳統(tǒng)模型的擴(kuò)展。 最后本文將前面的綜合流動(dòng)性模型和MMDH模型相融合,再使用隨機(jī)加總的中心極限定理得到了資產(chǎn)收益率的極限分布,從中可以看到它的條件方差由流動(dòng)性過程和信息到達(dá)過程組成。接下來首先使用校準(zhǔn)方法檢驗(yàn)了流動(dòng)性對資產(chǎn)波動(dòng)的影響,參數(shù)估計(jì)結(jié)果和擬合優(yōu)度都具有很高的合理性。接著又假設(shè)具體隨機(jī)過程得到兩因素SV模型,選用EMM估計(jì)方法分別估計(jì)了傳統(tǒng)單因素SV模型和兩因素SV模型,發(fā)現(xiàn)前者被顯著拒絕,而后者具有合理性,從估計(jì)參數(shù)可以看出,含流動(dòng)性的兩因素SV模型更能夠擬合資產(chǎn)價(jià)格中的持久性和厚尾性。
[Abstract]:"liquidity is everything in the market", and the recent more than ten years of major financial events have made people pay more attention to liquidity and liquidity risk. The introduction of liquidity risk will involve the need to revise many classical financial theories, including asset allocation. Pricing and risk management. Different from other liquidity risk research literature, this paper studies asset trading, pricing, hedging and other related issues from the perspective of liquidity randomness. And it focuses on the new topic caused by randomness liquidity. Specifically, this paper has carried out the research on it in the following aspects: This paper first introduces the research background, and summarizes some main characteristics of liquidity risk from the actual phenomenon, which provides practical basis for the whole paper modeling. Because liquidity risk is not like credit risk, market risk has been deeply studied by scholars. The latter two research methods and conclusions have been standardized. However, even the unified definition of liquidity risk is still controversial, even there is no qualitative concept. Therefore, in the second chapter, this paper first summarizes the main literature on its definition and measurement methods. Based on this conclusion, this paper establishes a comprehensive liquidity model under the order-driven trading system, that is, includes the recognized liquidity of four elements: timeliness, tightness, depth. This is not only a more realistic and reasonable liquidity modeling method, but also extends the market microstructure theory to a certain extent, and it is also the core foundation of the whole paper. The introduction of stochastic liquidity makes the related optimization problems more complicated. The explicit solution of the optimal trading strategy can not be obtained as the traditional model. In this paper, the quasi-variational inequality is obtained under the minimization of the expected liquidity cost, and then the dimension is reduced by using the linearity of the optimal value function. The ratio bound structure is used to solve the optimal trading strategy and price manipulation conditions. However, when the mean variance minimization problem is considered, the optimal value function does not have linearity. In this paper, we obtain that the optimal function is the unique viscous solution of the quasi variational inequality by using the general stochastic optimal control method. Different from the far-reaching significance of Cetin et al. 2004, this paper focuses on the market depth and timeliness of liquidity, under this framework. Liquidity risk can not be ignored even under the continuous bounded variation trading strategy. Due to the consideration of random liquidity and volatility, as well as the restrictions of trading strategy, the traditional complete hedging method will be ineffective. In this paper, we study the upper-replication pricing and hedging of these extensions. Under extreme assumptions, the conclusion of the model is consistent with B-S formula. Therefore, the model of this study can be regarded as an extension of the traditional model. Finally, this paper combines the previous comprehensive liquidity model and MMDH model, and then uses random plus total central limit theorem to obtain the limit distribution of asset return. We can see that its conditional variance is composed of liquidity process and information arrival process. Then we use calibration method to test the influence of liquidity on asset volatility. The parameter estimation results and the goodness of fit are highly reasonable. Then the two factor SV model is obtained by assuming the specific stochastic process. The traditional single factor SV model and two factor SV model are estimated by using EMM estimation method. It is found that the former is significantly rejected, while the latter is reasonable, which can be seen from the estimation parameters. The two factor SV model with liquidity can better fit the persistence and thick tail of asset price.
【學(xué)位授予單位】：華中科技大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號】：F224;F830.9

【相似文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 王金安;駱良彬;;流動(dòng)性與資產(chǎn)定價(jià):基于中國A股市場的實(shí)證研究[J];財(cái)會(huì)通訊(學(xué)術(shù)版);2008年12期

2 單樹峰;金融市場中的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與成本[J];浙江金融;2004年04期

3 王金安;陳浪南;;考慮流動(dòng)性的三階矩資本資產(chǎn)定價(jià)的理論模型與實(shí)證研究[J];會(huì)計(jì)研究;2008年08期

4 沈豪杰;黃峰;;流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)管理:一個(gè)基于二元t分布GARCH估計(jì)方法的L_VaR模型[J];天津大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版);2010年03期

5 陳睿;;股票流動(dòng)性溢價(jià)文獻(xiàn)綜述[J];時(shí)代金融;2006年12期

6 姚亞偉;楊朝軍;黃峰;;引入流動(dòng)性一定降低期末財(cái)富效用嗎?——基于理論視角的探討[J];管理學(xué)報(bào);2009年11期

7 邱桂華;劉曉星;;基于BDSS模型的我國股票市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)研究[J];廣東商學(xué)院學(xué)報(bào);2008年01期

8 吉春嫻;;支付系統(tǒng)變革對銀行流動(dòng)性管理影響的實(shí)證研究[J];金融縱橫;2009年05期

9 劉曉星;邱桂華;;基于買賣價(jià)差的我國股票市場流動(dòng)性調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值研究[J];當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理;2008年08期

10 王靈芝;楊朝軍;;中國證券市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)涵與特征分析[J];現(xiàn)代管理科學(xué);2009年07期

相關(guān)會(huì)議論文 前10條

1 章立;呂宏生;何建敏;胡小平;;非瓦爾拉斯市場下的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值[A];中國災(zāi)害防御協(xié)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)分析專業(yè)委員會(huì)第二屆年會(huì)論文集（一）[C];2006年

2 王麗娜;朱衛(wèi)東;;我國上市銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)信息披露研究——基于浦發(fā)銀行年報(bào)的分析[A];中國會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)高等工科院校分會(huì)2009年學(xué)術(shù)會(huì)議（第十六屆學(xué)術(shù)年會(huì)）論文集[C];2009年

3 王秀紅;陳貴霞;;兩種股票不完全變現(xiàn)的最優(yōu)控制策略[A];中國自動(dòng)化學(xué)會(huì)控制理論專業(yè)委員會(huì)C卷[C];2011年

4 張麗;;城市信用社防范和化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的難點(diǎn)及對策[A];新世紀(jì) 新思考[C];1999年

5 童中文;何建敏;;基于期權(quán)定價(jià)方法的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)模糊測度[A];第十屆中國管理科學(xué)學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C];2008年

6 李研妮;冉茂盛;;合作策略下銀行抗流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)的理論驗(yàn)證——基于商業(yè)銀行在同業(yè)拆借市場中流動(dòng)性管理的模型分析[A];系統(tǒng)工程與和諧管理——第十屆全國青年系統(tǒng)科學(xué)與管理科學(xué)學(xué)術(shù)會(huì)議論文集[C];2009年

7 吳東輝;薛祖云;;財(cái)務(wù)分析師盈利預(yù)測的投資價(jià)值——來自深滬A股市場的證據(jù)[A];中國會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)第六屆理事會(huì)第二次會(huì)議暨2004年學(xué)術(shù)年會(huì)論文集（上）[C];2004年

8 吳衛(wèi)星;周清;耿浩然;;流動(dòng)性、資產(chǎn)定價(jià)與股東地位選擇[A];中國優(yōu)選法統(tǒng)籌法與經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué)研究會(huì)第七屆全國會(huì)員代表大會(huì)暨第七屆中國管理科學(xué)學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C];2005年

9 王明日;劉善存;;限價(jià)指令交易策略的收益水平研究[A];第八屆中國管理科學(xué)學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C];2006年

10 朱玉旭;黃潔綱;徐紀(jì)良;;連續(xù)交易保值與期權(quán)定價(jià)[A];管理科學(xué)與系統(tǒng)科學(xué)進(jìn)展——全國青年管理科學(xué)與系統(tǒng)科學(xué)論文集（第4卷）[C];1997年

相關(guān)重要報(bào)紙文章 前10條

1 任小雨;基金重倉股市值劇減277億元 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)再現(xiàn)[N];證券日報(bào);2008年

2 海通期貨 秦小坡;基于RBF神經(jīng)網(wǎng)的指數(shù)交易策略[N];期貨日報(bào);2009年

3 黃駿飛;跨期套利交易策略[N];中華合作時(shí)報(bào);2005年

4 光大證券 陳嵐靜;高集中度蘊(yùn)含較大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)[N];中國證券報(bào);2006年

5 九鼎德盛肖玉航;結(jié)構(gòu)性牛市關(guān)注流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)[N];證券時(shí)報(bào);2006年

6 本報(bào)記者 鄒靚;供求夾擊 國內(nèi)銀行外匯流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇[N];上海證券報(bào);2007年

7 馮迪凡;“他確信自己已經(jīng)發(fā)明了一種偉大的新交易策略”[N];第一財(cái)經(jīng)日報(bào);2008年

8 宋啟虎;災(zāi)難性行情的交易策略反思[N];期貨日報(bào);2004年

9 強(qiáng)興華;不敢言富與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)[N];金融時(shí)報(bào);2007年

10 記者 王麗娟;銀行應(yīng)每季度測試一次壓力[N];中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào);2009年

相關(guān)博士學(xué)位論文 前10條

1 向修海;隨機(jī)流動(dòng)性、資產(chǎn)交交換策略和定價(jià)研究[D];華中科技大學(xué);2013年

2 王靈芝;中國證券市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的量化與管理研究[D];上海交通大學(xué);2010年

3 李研妮;商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)理研究[D];重慶大學(xué);2011年

4 儲(chǔ)小俊;證券市場流動(dòng)性及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)研究[D];南京航空航天大學(xué);2009年

5 胡小平;La-ES與最優(yōu)變現(xiàn)策略模型研究[D];東南大學(xué);2006年

6 胡方;基于公司治理的資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及定價(jià)研究[D];河北工業(yè)大學(xué);2011年

7 付蘭多;斯里蘭卡股市新興的盈利技術(shù)交易策略的市場效率和適用性[D];華中師范大學(xué);2012年

8 余立凡;股票市場流動(dòng)性研究[D];廈門大學(xué);2008年

9 袁芳英;銀行體系穩(wěn)定性的宏觀壓力測試研究[D];上海社會(huì)科學(xué)院;2010年

10 王帥;量化投資：從行為金融到高頻交易[D];華東師范大學(xué);2013年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前10條

1 畢文穎;流動(dòng)性成本與歐式期權(quán)定價(jià)[D];復(fù)旦大學(xué);2012年

2 崔占兵;基于VaR的企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的研究[D];廣東商學(xué)院;2010年

3 房曉丹;開放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與管理研究[D];東北財(cái)經(jīng)大學(xué);2003年

4 劉滌非;我國開放式基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)研究[D];對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué);2004年

5 易麗娟;我國開放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制研究[D];東華大學(xué);2005年

6 劉博陽;VaR在度量市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)中的分析與應(yīng)用[D];中國石油大學(xué);2011年

7 羅后平;我國開放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理研究[D];天津財(cái)經(jīng)學(xué)院;2004年

8 張華;壽險(xiǎn)公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2002年

9 桑大鵬;我國開放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)研究[D];河海大學(xué);2004年

10 段斌;我國開放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問題研究[D];華中科技大學(xué);2004年

，

本文編號：1368293