本文關(guān)鍵詞：基于修正的Z模型和KMV模型的信用風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證研究

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【摘要】：信用風(fēng)險(xiǎn),是指?jìng)鶆?wù)人因還款意愿或還款能力不足而不能根據(jù)借款時(shí)的約定及時(shí)并全額償還債務(wù)所造成債權(quán)人經(jīng)濟(jì)損失的可能性。它不僅會(huì)影響人們的日常生活、企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng),而且對(duì)一個(gè)國(guó)家乃至全球的金融穩(wěn)定都會(huì)產(chǎn)生巨大的影響.我國(guó)資本市場(chǎng)的融資體系長(zhǎng)期是以銀行為金融媒介進(jìn)行的間接融資,而直接融資體系的發(fā)展一直較為滯后,因經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度不高和融資法律法規(guī)不夠完善的高信用風(fēng)險(xiǎn)債券市場(chǎng)的滯后性顯得尤為突出,近幾年發(fā)生的主要由財(cái)務(wù)困境引起的海龍、新中基、超日、華銳等違約事件嚴(yán)重影響了我國(guó)債券市場(chǎng)的穩(wěn)定,信用風(fēng)險(xiǎn)度量的不夠準(zhǔn)確或缺失對(duì)這一系列事件的發(fā)生有不可推卸的責(zé)任。信用風(fēng)險(xiǎn)度量是對(duì)債務(wù)人進(jìn)行信用評(píng)級(jí)的關(guān)鍵手段,也是一個(gè)國(guó)家進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)管理的重要依據(jù)。從學(xué)者們對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量研究的發(fā)展歷程來(lái)看,可以將其概括為20世紀(jì)70年代的以定性分析為主的傳統(tǒng)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法和20世紀(jì)90年代后期快速發(fā)展的以定量分析為主的現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型兩個(gè)階段。傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法主要有專家法、信用評(píng)級(jí)法和信用評(píng)分法;現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、銀行等廣泛使用,主要有Credit Metrics、KMV、Credit Risk+、CPV模型等。本文的樣本選取為:從2014年年初評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)報(bào)表披露的所有2013年度企業(yè)債券主體評(píng)級(jí)被下調(diào)的99家企業(yè)中,選取所有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)完整且僅含A股的41家上市企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和股票數(shù)據(jù)作為信用風(fēng)險(xiǎn)大的樣本,再根據(jù)總資產(chǎn)和行業(yè)對(duì)應(yīng)選取主體評(píng)級(jí)未被下調(diào)的41家企業(yè)的數(shù)據(jù)作為信用風(fēng)險(xiǎn)小的樣本。本文的主要工作包括:首先,根據(jù)我國(guó)債券市場(chǎng)的實(shí)際情況,對(duì)Altman的Z模型進(jìn)行財(cái)務(wù)比率變量的修正,替換原Z模型中的一個(gè)變量,并新加入代表企業(yè)盈利能力的主營(yíng)業(yè)務(wù)收益率變量,實(shí)證研究表明修正后模型對(duì)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)大小的判別率比原Z模型有了較大的提升;其次,對(duì)KMV公司的KMV模型中違約點(diǎn)計(jì)算時(shí)非流動(dòng)負(fù)債的系數(shù)進(jìn)行修正,實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)其系數(shù)值取為1.0時(shí)是相對(duì)最合適的,此時(shí)新模型的判別率有了小幅度的提升;最后,將修正的Z模型和修正的KMV模型結(jié)合起來(lái),在修正Z模型中加入KMV模型的違約距離DD變量來(lái)組建一個(gè)新的線性模型ZKMV,實(shí)證研究顯示新模型比前兩個(gè)修正模型的判別率都要高,從而得到了針對(duì)債券主體評(píng)級(jí)被下調(diào)上市企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)度量最優(yōu)模型。
【學(xué)位授予單位】：深圳大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號(hào)】：F275;F832.51;F224

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本文編號(hào)：1189564