本文關(guān)鍵詞：基于修正的Z模型和KMV模型的信用風(fēng)險實證研究

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【摘要】：信用風(fēng)險,是指債務(wù)人因還款意愿或還款能力不足而不能根據(jù)借款時的約定及時并全額償還債務(wù)所造成債權(quán)人經(jīng)濟損失的可能性。它不僅會影響人們的日常生活、企業(yè)的正常運營,而且對一個國家乃至全球的金融穩(wěn)定都會產(chǎn)生巨大的影響.我國資本市場的融資體系長期是以銀行為金融媒介進行的間接融資,而直接融資體系的發(fā)展一直較為滯后,因經(jīng)濟市場化程度不高和融資法律法規(guī)不夠完善的高信用風(fēng)險債券市場的滯后性顯得尤為突出,近幾年發(fā)生的主要由財務(wù)困境引起的海龍、新中基、超日、華銳等違約事件嚴(yán)重影響了我國債券市場的穩(wěn)定,信用風(fēng)險度量的不夠準(zhǔn)確或缺失對這一系列事件的發(fā)生有不可推卸的責(zé)任。信用風(fēng)險度量是對債務(wù)人進行信用評級的關(guān)鍵手段,也是一個國家進行信用風(fēng)險管理的重要依據(jù)。從學(xué)者們對信用風(fēng)險進行度量研究的發(fā)展歷程來看,可以將其概括為20世紀(jì)70年代的以定性分析為主的傳統(tǒng)信用風(fēng)險評估方法和20世紀(jì)90年代后期快速發(fā)展的以定量分析為主的現(xiàn)代信用風(fēng)險度量模型兩個階段。傳統(tǒng)的信用風(fēng)險評估方法主要有專家法、信用評級法和信用評分法;現(xiàn)代信用風(fēng)險度量模型被評級機構(gòu)、銀行等廣泛使用,主要有Credit Metrics、KMV、Credit Risk+、CPV模型等。本文的樣本選取為:從2014年年初評級機構(gòu)報表披露的所有2013年度企業(yè)債券主體評級被下調(diào)的99家企業(yè)中,選取所有財務(wù)數(shù)據(jù)完整且僅含A股的41家上市企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)和股票數(shù)據(jù)作為信用風(fēng)險大的樣本,再根據(jù)總資產(chǎn)和行業(yè)對應(yīng)選取主體評級未被下調(diào)的41家企業(yè)的數(shù)據(jù)作為信用風(fēng)險小的樣本。本文的主要工作包括:首先,根據(jù)我國債券市場的實際情況,對Altman的Z模型進行財務(wù)比率變量的修正,替換原Z模型中的一個變量,并新加入代表企業(yè)盈利能力的主營業(yè)務(wù)收益率變量,實證研究表明修正后模型對企業(yè)信用風(fēng)險大小的判別率比原Z模型有了較大的提升;其次,對KMV公司的KMV模型中違約點計算時非流動負(fù)債的系數(shù)進行修正,實證分析發(fā)現(xiàn)其系數(shù)值取為1.0時是相對最合適的,此時新模型的判別率有了小幅度的提升;最后,將修正的Z模型和修正的KMV模型結(jié)合起來,在修正Z模型中加入KMV模型的違約距離DD變量來組建一個新的線性模型ZKMV,實證研究顯示新模型比前兩個修正模型的判別率都要高,從而得到了針對債券主體評級被下調(diào)上市企業(yè)的信用風(fēng)險度量最優(yōu)模型。
【學(xué)位授予單位】：深圳大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號】：F275;F832.51;F224

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