本文關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的理論框架與規(guī)制約束，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

2014年第12

期

礎(chǔ)濟(jì)效應(yīng)

1、互聯(lián)網(wǎng)金融與共享經(jīng)濟(jì)的均衡：宏觀經(jīng)互聯(lián)網(wǎng)金融在資源配置方面具有優(yōu)勢(shì)，那么，是否實(shí)現(xiàn)了共享經(jīng)濟(jì)的均衡呢？共享經(jīng)濟(jì)指的是使商品、服務(wù)、數(shù)據(jù)和才智的可獲得性得以共享的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)體系，其共同點(diǎn)是對(duì)信息技術(shù)的使用。在共享經(jīng)濟(jì)中，個(gè)人、企業(yè)、非盈利組織、政府等擁有充足的信息，使得過�；蜷e置的商品、服務(wù)的分配、共享和再利用成為可能。目前，由于大部分P2P平臺(tái)和眾籌平臺(tái)都是獨(dú)立封閉運(yùn)行的，相互之間的信息共享特征不明顯，如果建立統(tǒng)一的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，打破彼此的信息傳遞限制，共享經(jīng)濟(jì)均衡是能夠?qū)崿F(xiàn)的。就未來發(fā)展而言，制度框架建立是互聯(lián)網(wǎng)金融共享經(jīng)濟(jì)均衡實(shí)現(xiàn)的前提。

2、互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的基礎(chǔ)

思維（舍恩伯格和庫克耶，2013），提高了效率。在電子商務(wù)平臺(tái)上，大數(shù)據(jù)具有規(guī)模集成優(yōu)勢(shì)，為網(wǎng)貸征信提供了可靠依據(jù)。但是，由于非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)處理的難度，導(dǎo)致其與結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)的融合難以有效開展，數(shù)據(jù)緊缺與數(shù)據(jù)過剩并存（李耀東和李均，2014）。大數(shù)據(jù)不是萬能的，具有存量?jī)r(jià)值衰減快與噪音過多的特點(diǎn)，流量數(shù)據(jù)寬度不宜把控，對(duì)于征信而言，借助大數(shù)據(jù)可以作出較為科學(xué)的資信評(píng)判，但過度迷信大數(shù)據(jù)會(huì)導(dǎo)致誤判。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)需要規(guī)制

約束：新生事物宜盡早明確其法律地位

互聯(lián)網(wǎng)金融打破了銀行原有的盈利模式與固化的服務(wù)思維，促進(jìn)了金融效率的提升，為客戶提供了全新的貨幣資產(chǎn)管理體驗(yàn)。但是，處于群雄逐鹿的競(jìng)爭(zhēng)亂局中，缺乏有效的發(fā)展指引，限制了互聯(lián)網(wǎng)金融的可持續(xù)性。這種競(jìng)爭(zhēng)亂象源自電商與網(wǎng)絡(luò)技術(shù)公司渴望進(jìn)入金融業(yè)的動(dòng)機(jī)，民間類金融公司渴望通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)獲得合法身份，銀行試圖通過網(wǎng)絡(luò)技術(shù)守住原有資源。不規(guī)范的競(jìng)爭(zhēng)必然要導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)，2011年以來，超過130家網(wǎng)貸平臺(tái)出現(xiàn)危機(jī)，2014年上半年有50家出現(xiàn)了問題；各類理財(cái)“寶”賬戶存在明顯的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)隱患；電商、互聯(lián)網(wǎng)公司、P2P網(wǎng)貸公司、眾籌平臺(tái)的資金存量使用缺乏監(jiān)管，存在自我融資和虛假項(xiàng)目融資問題。P2P的債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式和優(yōu)選理財(cái)計(jì)劃模式有非法集資之嫌（芮曉武和劉烈宏，2014）。債權(quán)轉(zhuǎn)讓是指借貸雙方不直接簽訂債權(quán)債務(wù)合同，而對(duì)期限和金額進(jìn)行雙重分割，由第三方個(gè)人（專業(yè)放貸人）先行放款給資金需求者，再由第三方個(gè)人將債轉(zhuǎn)讓給投資者。判斷其是否屬于非法集資或非法吸收公眾存款，主要看專業(yè)放款人是否存在先獲得資金再放貸，之后再轉(zhuǎn)讓債權(quán)的行為（第一

互聯(lián)網(wǎng)金融是金融服務(wù)，從事的依舊是資源配置與風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)其實(shí)施監(jiān)管是必要的。但監(jiān)管要區(qū)別不同互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)的性質(zhì)，如貨幣、支付、吸存、放貸、理財(cái)、投資、輔助等，依據(jù)不同性質(zhì)、不同業(yè)務(wù)形態(tài)進(jìn)行監(jiān)管。由于互聯(lián)網(wǎng)金融還是新生事物，對(duì)其監(jiān)管應(yīng)遵循一些特殊原則，包括：適度監(jiān)管，要給定一些基本的、最低條件的監(jiān)管原則；分類監(jiān)管，避免監(jiān)管真空；協(xié)同監(jiān)管，防止監(jiān)管套利。至于監(jiān)管分工，在互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的屬性沒有明確前，中國的“一行三會(huì)”應(yīng)對(duì)其堅(jiān)持功能監(jiān)管，依據(jù)其從事的金融業(yè)務(wù)實(shí)施有效監(jiān)管。限

3、互聯(lián)網(wǎng)金融依托大數(shù)據(jù)征信的優(yōu)勢(shì)與局互聯(lián)網(wǎng)金融生成大數(shù)據(jù)，也依托大數(shù)據(jù)進(jìn)行金融創(chuàng)新。大數(shù)據(jù)（BigData）是以非結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)為主，向人類思維外在化邁出又一關(guān)鍵的步驟。大數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)的物理基礎(chǔ)多為圖像、音頻采集技術(shù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、社交網(wǎng)絡(luò)、數(shù)字家庭、電子商務(wù)等。大數(shù)據(jù)改變了人們的生活、工作與

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財(cái)經(jīng)新金融研究中心，2013）。在現(xiàn)行的法律法規(guī)下，網(wǎng)貸債權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)有其不合法之處，但對(duì)于此項(xiàng)金融創(chuàng)新，監(jiān)管層要做的不是禁止，而是加快立法、監(jiān)管和引導(dǎo)，促進(jìn)其健康發(fā)展（李建軍和趙冰潔，2014）。

此外，眾籌平臺(tái)融資同樣面臨法律不支持問題，尤其是股權(quán)制眾籌。按照中國《證券法》規(guī)定，向不特定對(duì)象發(fā)行證券或者向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過200人的，都屬于公開發(fā)行，需要經(jīng)過證券監(jiān)管部門核準(zhǔn)才可進(jìn)行。2012年10月到2013年3月間，“美微傳媒”在淘寶上開設(shè)網(wǎng)店，以每股1.2元價(jià)格出售公司股份，最后被證監(jiān)會(huì)叫停，并退還投資者資金。這樣的眾籌屬于向不特定對(duì)象發(fā)行股權(quán)，屬于違法行為。依托互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行股權(quán)眾籌，就是向非特定對(duì)象發(fā)行股票，按照現(xiàn)行證券法的規(guī)定是不合法的。

互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)也存在高息集資的問題。不少互聯(lián)網(wǎng)公司、投資類公司，打著理財(cái)?shù)钠焯?hào)，在網(wǎng)上競(jìng)相推出高息理財(cái)產(chǎn)品，承諾收益保障、快速提現(xiàn)等，但其背后對(duì)接的項(xiàng)目、資金用途都沒有公開。這種黑箱操作很容易形成資金池，依靠以新還舊來循環(huán)融資。更為嚴(yán)重的是，競(jìng)爭(zhēng)使得理財(cái)產(chǎn)品收益率和回報(bào)率不斷抬高，最終推高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，不利于經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展。

歸納起來，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是法律、道德、信用、操作等基本的金融風(fēng)險(xiǎn)，如果不能對(duì)其進(jìn)行有效的監(jiān)管約束，互聯(lián)網(wǎng)金融的健康、穩(wěn)健發(fā)展目標(biāo)就不可能實(shí)現(xiàn)。

不同形態(tài)機(jī)構(gòu)的屬性

互聯(lián)網(wǎng)金融是運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)手段提供的金融服務(wù)，是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與金融業(yè)務(wù)的結(jié)合�；ヂ�(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)金融效率的提升主要體現(xiàn)在大數(shù)據(jù)的收集、存儲(chǔ)與分析，通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)與移動(dòng)技術(shù)使資金供需雙方信息更加透明，匹配程度提高，搜尋成本降低。互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)就是金融。因此，無論是電商、互聯(lián)網(wǎng)公司、類金融公司（如投資公司），只要涉足互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，就是帶有金融屬性的機(jī)構(gòu)。在金融機(jī)構(gòu)體系中，互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)該屬于金融基礎(chǔ)設(shè)施性質(zhì)的機(jī)構(gòu)，如結(jié)算、清算通道，供應(yīng)鏈金融設(shè)計(jì)的商務(wù)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)通道，信用評(píng)級(jí)的大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)通道，資金借貸達(dá)成的信息通道，直融交易的平臺(tái)通道。既然是通道，就不能占有客戶的資金，更不能直接充當(dāng)信用關(guān)系的中介擔(dān)保方而承擔(dān)銀行功能。

（二）依據(jù)機(jī)構(gòu)屬性明確其法律地位，建立起相應(yīng)的監(jiān)管規(guī)制

互聯(lián)網(wǎng)金融并不是與傳統(tǒng)金融對(duì)立的新范疇。它是金融機(jī)構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、其他經(jīng)濟(jì)單位和自然人等主體，利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)手段提供、獲取金融服務(wù)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)形態(tài)，它的發(fā)展是從商務(wù)活動(dòng)的匯兌結(jié)算開始，拓展到資金余額管理，吸收現(xiàn)金對(duì)接理財(cái)，通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)轉(zhuǎn)讓債權(quán)、發(fā)放貸款，或?yàn)閯?chuàng)業(yè)、創(chuàng)意、訂制等項(xiàng)目提供信息與資金投融交易的通道。與過去金融服務(wù)通道和載體不同的是，互聯(lián)網(wǎng)金融通道給金融服務(wù)消費(fèi)者提供了“貼身入畫”的直觀式體驗(yàn)，打破了傳統(tǒng)金融服務(wù)的時(shí)間與空間限制，效率更高，成本更低，收益與效用滿足度提升。這是技術(shù)進(jìn)步應(yīng)用于金融服務(wù)的成果。但是，金融無論被冠以何種技術(shù)名稱，服務(wù)承載模式發(fā)生何種變化，它依舊是存、貸、匯、管的基本內(nèi)涵，金融服務(wù)的提供者無論叫什么新名字，依舊具有高杠桿性、脆弱性、高風(fēng)險(xiǎn)性與顯著的社會(huì)公共性等基本屬性。所以，，無論是從理論上講，還是從世界金融發(fā)展的實(shí)踐看，金融活動(dòng)都必須受到高于其

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四、促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的規(guī)制對(duì)策建議

互聯(lián)網(wǎng)金融過熱使得人們淡漠了其風(fēng)險(xiǎn)，這不利于其長遠(yuǎn)、穩(wěn)健發(fā)展。規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融，推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展，應(yīng)從如下幾個(gè)方面入手。

（一）在互聯(lián)網(wǎng)金融理論框架基礎(chǔ)上，認(rèn)清

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他工商業(yè)活動(dòng)的監(jiān)管。因此，規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融，促進(jìn)其穩(wěn)健發(fā)展，方能有效控制其風(fēng)險(xiǎn)。

在加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的過程中，姚文平（2014）總結(jié)了需要處理好的十大關(guān)系，包括：處理好金融機(jī)構(gòu)之間分工與協(xié)作的關(guān)系，原則性與靈活性之間的關(guān)系，短期與長期監(jiān)管之間的關(guān)系，主體監(jiān)管與行為監(jiān)管之間的關(guān)系，持牌機(jī)構(gòu)與非持牌機(jī)構(gòu)監(jiān)管之間的關(guān)系，大企業(yè)與中小企業(yè)監(jiān)管之間的關(guān)系，事前、事中、事后監(jiān)管之間的關(guān)系，線上與線下監(jiān)管之間的關(guān)系，商業(yè)機(jī)密、客戶隱私與合規(guī)監(jiān)管要求之間的關(guān)系，公募與私募產(chǎn)品、標(biāo)準(zhǔn)化與非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品、場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外市場(chǎng)監(jiān)管之間的關(guān)系。處理好這些關(guān)系的同時(shí)，加強(qiáng)監(jiān)管的規(guī)制與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，比如，利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)開展非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管等，提高金融監(jiān)管效率。

（三）對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的規(guī)制監(jiān)管宜采用差異化監(jiān)管方式

在中國已有的機(jī)構(gòu)監(jiān)管體系模式下，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)提供者應(yīng)分類管理。作為基礎(chǔ)設(shè)施的第三方支付企業(yè)，歸口在人民銀行監(jiān)管范圍之內(nèi)。銀聯(lián)是人民銀行主導(dǎo)設(shè)置的企業(yè)，其他第三方企業(yè)從人民銀行獲得支付牌照，人民銀行應(yīng)對(duì)其監(jiān)管；電商企業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)做金融業(yè)務(wù)，必須成立獨(dú)立從事金融業(yè)務(wù)的法人機(jī)構(gòu)，如小貸公司，條件成熟的可設(shè)立網(wǎng)絡(luò)銀行或民營銀行，監(jiān)管部門只對(duì)其金融業(yè)務(wù)依法監(jiān)管；對(duì)于條件不成熟的企業(yè)，如要開展互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)，建議其與銀行機(jī)構(gòu)合作，由銀行負(fù)責(zé)對(duì)其監(jiān)管；以投資公司、咨詢公司、第三方理財(cái)公司名義開展網(wǎng)絡(luò)借貸、理財(cái)銷售等業(yè)務(wù)的，也必須與銀行、證券、信托、保險(xiǎn)等正規(guī)金融機(jī)構(gòu)簽署合作協(xié)議，由正規(guī)金融各機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對(duì)其進(jìn)行合規(guī)性約束。另外，加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融的行業(yè)自律也是必要的。互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展要依靠互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的自律、積極創(chuàng)新（李博和董亮，2013）。目前，國內(nèi)正在成立互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)

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協(xié)會(huì)，這將有利于互聯(lián)網(wǎng)金融公司的行業(yè)自律。

（四）給予領(lǐng)先規(guī)范的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)牌照

互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)踐為諸如阿里、京東、騰訊、百度為代表且具有一定實(shí)力的企業(yè)提供了積累經(jīng)驗(yàn)的渠道，為其正式投資金融業(yè)奠定了基礎(chǔ)。為此，逐步允許已經(jīng)具備一定社會(huì)公信力的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)進(jìn)入銀行業(yè)，創(chuàng)辦網(wǎng)絡(luò)銀行，有利于改善銀行業(yè)結(jié)構(gòu)，提升銀行市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力水平，促進(jìn)服務(wù)質(zhì)量與效率提高。當(dāng)然，金融業(yè)，尤其是公共性很強(qiáng)的銀行業(yè)準(zhǔn)入門檻不宜太低，給予哪些機(jī)構(gòu)發(fā)放銀行牌照，需要嚴(yán)格審核。

（五）重新思考部分監(jiān)管手段的效率，調(diào)整監(jiān)管政策

在“大資管時(shí)代”，銀行、券商、信托、保險(xiǎn)等在理財(cái)產(chǎn)品開發(fā)競(jìng)爭(zhēng)方面日趨白熱化，互聯(lián)網(wǎng)金融也迅速進(jìn)入這一領(lǐng)域，推動(dòng)著理財(cái)產(chǎn)品收益率的提升。理財(cái)產(chǎn)品對(duì)銀行而言，無需繳納準(zhǔn)備金，利率不受存款利率上限約束，期限固定，具有顯著的靈活性優(yōu)勢(shì)。其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，獲得了影子銀行業(yè)務(wù)的好處。事實(shí)上，這些類型的機(jī)構(gòu)基本都是出于逃避存款監(jiān)管、準(zhǔn)備金率政策、存貸比率監(jiān)管而進(jìn)行的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。適當(dāng)降低法定存款準(zhǔn)備金率，使存款回流銀行，對(duì)存款監(jiān)管才有效力，也才會(huì)降低資金成本，銀行資金成本下降，理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模收縮，收益率下降，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金成本就必然要降低。存貸比的監(jiān)管、存款利率上限管制間接推動(dòng)了理財(cái)產(chǎn)品的繁榮，因?yàn)榇婵罾薀o法反映市場(chǎng)資金供需水平，存款基準(zhǔn)利率依靠央行制定，難以有效調(diào)節(jié)資金供求，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革要在存款基準(zhǔn)利率市場(chǎng)化形成機(jī)制上突破。建議適時(shí)推出大額可轉(zhuǎn)讓存單CD的發(fā)行與交易，真正形成對(duì)存款有指導(dǎo)性的利率，取消存款利率上限。

互聯(lián)網(wǎng)金融的優(yōu)勢(shì)在于效率高和成本低，金融機(jī)構(gòu)要積極利用互聯(lián)網(wǎng)技（下轉(zhuǎn)第111頁）

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（作者單位：江西師范大學(xué)商學(xué)院、江西財(cái)經(jīng)大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院、江西師范大學(xué)商學(xué)院）

責(zé)任編輯

徐敬東

ties，networkcohesion，andnetworkrangeonthe

transferofknowledgebetweenorganizationalunits.

（上接第48頁）術(shù)開展金融服務(wù)，電商、互聯(lián)網(wǎng)公司、類金融公司等要在逐步取得金融許可后進(jìn)入監(jiān)管體系，規(guī)范發(fā)展。注釋：

①此觀點(diǎn)由中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院李建軍教授提出，他于2013—2014年多次在互聯(lián)網(wǎng)金融研討會(huì)、培訓(xùn)班上詳細(xì)講解了此觀點(diǎn)。

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統(tǒng)金融業(yè)的影響及對(duì)策》，《沈陽工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版）》2014年第3期。融研究》2012年第12期。

中國人民大學(xué)出版社2014版。版。

（作者單位：華北電力大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）

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希

雨

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