【摘要】：歐元區(qū)是人類歷史上,民族國(guó)家實(shí)現(xiàn)和平自主的政治經(jīng)濟(jì)高度融合的最高形式,是歷史性與邏輯性的完美統(tǒng)一,代表著人類文明發(fā)展和進(jìn)步的方向。在這一恢宏背景和進(jìn)程中,出現(xiàn)的任何政治、經(jīng)濟(jì)失誤都值得我們認(rèn)真的思考和探討。發(fā)軔于2009年的歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)仍在持續(xù),許多成員國(guó),尤其是外圍國(guó)家債務(wù)規(guī)模居高不下,赤字飆升,債券收益率利差顯著加寬,主權(quán)違約風(fēng)險(xiǎn)非常嚴(yán)峻,歐元區(qū)乃至歐盟面臨著解體的重大挑戰(zhàn)。 主權(quán)債務(wù)危機(jī)作為金融危機(jī)的一種形式,在人類文明史上頻繁地發(fā)生。歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的獨(dú)特之處在于它是人類歷史上第一次在貨幣聯(lián)盟內(nèi)發(fā)生的成員國(guó)主權(quán)債務(wù)違約,其成因、過程和對(duì)策都顯著有別于傳統(tǒng)的民族國(guó)家。歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的積聚和爆發(fā),絕非個(gè)別成員國(guó)債務(wù)規(guī)模過大,償付能力不足那樣簡(jiǎn)單,實(shí)際上是歐元區(qū)政治架構(gòu)和民主基礎(chǔ)、公約規(guī)則和經(jīng)濟(jì)制度、財(cái)政與貨幣政策安排、經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力分化乃至金融市場(chǎng)反應(yīng)等多方面共同作用的結(jié)果。 本文從歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的背景和演進(jìn)入手,從數(shù)百年的主權(quán)債務(wù)違約史中概括主權(quán)違約的一般特征。在對(duì)歐元區(qū)的主權(quán)違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析時(shí),本文先從主權(quán)違約的政治基礎(chǔ)和架構(gòu)著手,隨后對(duì)歐元區(qū)的財(cái)政貨幣制度協(xié)調(diào)、宏觀經(jīng)濟(jì)失衡、財(cái)政可持續(xù)性、金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳染等對(duì)主權(quán)違約風(fēng)險(xiǎn)有重大影響的因素進(jìn)行了深入分析,在此基礎(chǔ)提出建立財(cái)政聯(lián)盟和銀行聯(lián)盟,從根本上消除貨幣聯(lián)盟中成員國(guó)的違約風(fēng)險(xiǎn)。最后本文還從貨幣聯(lián)盟的發(fā)展史為切入點(diǎn),分析了成員國(guó)退出歐元區(qū)的政治、經(jīng)濟(jì)、法律和技術(shù)障礙,指出無論是強(qiáng)國(guó)還是弱國(guó)退出歐元區(qū)對(duì)其自身都是滅頂之災(zāi),成員國(guó)沒有動(dòng)力退出貨幣聯(lián)盟,歐元區(qū)將走向更高層次的政治、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)融合。 本文共八章組成。第一章緒論。對(duì)研究的背景和意義進(jìn)行了闡述,回顧了以往學(xué)者對(duì)此問題的研究成果,介紹了文章的研究思路和方法,說明了文章的可能創(chuàng)新點(diǎn)和不足之處。 第二章主權(quán)債務(wù)危機(jī)的演進(jìn)和一般特征。本章主要圍繞“歐元區(qū)”、“主權(quán)債務(wù)”和“主權(quán)違約”等三大核心概念展開介紹,通過回顧以往貨幣聯(lián)盟崩潰的歷史,為歐元區(qū)的發(fā)展提供歷史借鑒。追溯歐元區(qū)的發(fā)展歷程和歷史貢獻(xiàn),并參考評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的違約定義,判定希臘已經(jīng)發(fā)生實(shí)質(zhì)上的違約。以此為出發(fā)點(diǎn),梳理了1800年以來歐洲大陸發(fā)生的主權(quán)違約事件,并著重指出了貨幣聯(lián)盟的債務(wù)危機(jī)預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)的特征和運(yùn)行機(jī)理。 第三章從違約的政治架構(gòu)談起,主權(quán)違約不只是沒有償付能力,也包括沒有償付意愿。不同的政治架構(gòu)、政治體制對(duì)主權(quán)國(guó)家的財(cái)政改革和償債意愿有不同的影響。本章指出一方面,政局的非正常變動(dòng),以及議會(huì)制都給債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)和應(yīng)對(duì)帶來了嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。另一方面,歐元區(qū)的政治架構(gòu)不同于一般的民族國(guó)家,其民主赤字導(dǎo)致了歐元區(qū)在民主基礎(chǔ)上的缺失、經(jīng)濟(jì)趨同和穩(wěn)定增長(zhǎng)公約的執(zhí)行,乃至政治領(lǐng)導(dǎo)力的種種不足,為歐元區(qū)主權(quán)違約埋下了隱患。 第四章討論財(cái)政-貨幣政策與主權(quán)違約風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。從分析歐元區(qū)獨(dú)特的宏觀治理架構(gòu)出發(fā),指出單一貨幣政策與各自為政的財(cái)政政策存在根本缺陷,即使貨幣聯(lián)盟在一開始就意識(shí)到這些重大風(fēng)險(xiǎn),但十余年來并沒有有效地解決。本章認(rèn)為,歐元區(qū)財(cái)政政策及財(cái)政紀(jì)律的協(xié)調(diào)在危機(jī)爆發(fā)之前就沒有得到切實(shí)的執(zhí)行,才造成了許多國(guó)家的債務(wù)和赤字水平居高不下。相反,貨幣政策保持了高度的獨(dú)立性,治理措施和效果也及時(shí)和有效,尤其是多種非傳統(tǒng)貨幣政策的實(shí)施,在相當(dāng)程度上緩解了歐元區(qū)的違約風(fēng)險(xiǎn)。此外,以ESM為代表的危機(jī)管理措施從無到有,從臨時(shí)到永久,為救助希臘等外圍國(guó)家提供了有效的支持。 第五章論述宏觀經(jīng)濟(jì)失衡對(duì)主權(quán)違約風(fēng)險(xiǎn)的影響。本章主要闡述歐元區(qū)成員國(guó)之間的單位勞動(dòng)力成本、通貨膨脹水平等分化,導(dǎo)致南歐等國(guó)的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力明顯減弱,經(jīng)常項(xiàng)目大規(guī)模赤字,不得不大量依靠債務(wù)融資,從而推高了債務(wù)水平。同時(shí),運(yùn)用部門資產(chǎn)負(fù)債表方法分析政府、居民、銀行和企業(yè)等經(jīng)濟(jì)部門的資產(chǎn)負(fù)債情況,從存量的角度觀察違約風(fēng)險(xiǎn)在這些部門之間的傳導(dǎo),以及去杠桿給部門資產(chǎn)負(fù)債表帶來的影響。 第六章闡述福利制度、財(cái)政可持續(xù)性對(duì)主權(quán)債務(wù)的影響。與經(jīng)濟(jì)發(fā)展不協(xié)調(diào)的福利制度在一定程度上造成了南歐等國(guó)的公共債務(wù)不斷上升,大大增加了違約風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí),財(cái)政可持續(xù)性是主權(quán)違約風(fēng)險(xiǎn)的根本影響因素,將至少從償付能力和流動(dòng)性影響違約風(fēng)險(xiǎn)。本章將采用歐盟已經(jīng)比較成熟的短期、中期和長(zhǎng)期可持續(xù)性指標(biāo)來分析成員國(guó)的財(cái)政穩(wěn)健程度,并指出人口結(jié)構(gòu)變化、政府資產(chǎn)、債務(wù)規(guī)模和或有債務(wù)將如何影響財(cái)政可持續(xù)性,最后對(duì)歐元區(qū)的典型國(guó)家做出了具體分析。 第七章討論金融市場(chǎng)對(duì)主權(quán)違約風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和傳染。本章分兩部分,第一部分從國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和展望、財(cái)政彈性、貨幣彈性以及外部流動(dòng)性來分析歐元區(qū)及部分國(guó)家的償債能力。作為違約風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模式的轉(zhuǎn)變,本章將通過區(qū)內(nèi)主權(quán)國(guó)家的債券利差模型說明違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的評(píng)估已經(jīng)從全球金融市場(chǎng)供需模式轉(zhuǎn)向了基本面定價(jià)模式,并結(jié)合南歐諸國(guó)進(jìn)行了違約風(fēng)險(xiǎn)的具體國(guó)別評(píng)析。第二部分,我們將利用CDS利差模型來分析歐元區(qū)風(fēng)險(xiǎn)傳染所發(fā)生的效果。 第八章提出主權(quán)違約風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策,并指出未來5年歐元區(qū)的可能走向。本章認(rèn)為,強(qiáng)國(guó)和弱國(guó)退出歐元區(qū)的政治、經(jīng)濟(jì)后果以及法律、技術(shù)障礙,決定了退出歐元區(qū)對(duì)于任何成員國(guó)都是前所未有的沖擊�；诖�,各成員國(guó)可能只有堅(jiān)持為財(cái)政聯(lián)盟、銀行業(yè)聯(lián)盟打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ),推動(dòng)歐元區(qū)走向更高層次的經(jīng)濟(jì)政治融合,才能從根本上解決違約風(fēng)險(xiǎn)。在這個(gè)大方向上,我們分析了歐元區(qū)在第八屆歐洲議會(huì)任期內(nèi)所面臨的挑戰(zhàn)和需要取得的進(jìn)步。
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【學(xué)位授予單位】：財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F815

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2321744