稅收與我國上市公司債務(wù)融資決策相關(guān)性研究
本文關(guān)鍵詞：我國企業(yè)融資決策的稅收效應(yīng)研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。
《湖南大學(xué)》 2007年
稅收與我國上市公司債務(wù)融資決策相關(guān)性研究
邢菲
【摘要】： 在現(xiàn)代社會(huì),稅收作為政府財(cái)政收入的主要形式普遍存在,在所有影響企業(yè)財(cái)務(wù)決策的因素中,稅收應(yīng)當(dāng)是最直接、也是最重要的因素。然而,我國的現(xiàn)實(shí)情況卻并非如此,稅收作為影響公司融資決策的最現(xiàn)實(shí)的因素,在我國上市公司的融資決策過程中卻未得到足夠的重視,理論界對公司財(cái)務(wù)政策稅收效應(yīng)的研究更是少之又少。稅收對企業(yè)債務(wù)融資決策究竟存在多大的影響?我國上市公司是否已經(jīng)意識(shí)到債務(wù)融資的節(jié)稅效應(yīng),并將稅收變動(dòng)作為調(diào)整債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的依據(jù)之一?我國上市公司未利用的稅盾價(jià)值空間究竟有多大? 為了解答以上問題,本文以我國現(xiàn)行企業(yè)所得稅制度為研究背景,以Graham(2000)債務(wù)稅盾收益曲線模型及相關(guān)實(shí)證研究方法為建模依據(jù),根據(jù)《中華人民共和國企業(yè)所得稅稅法》的相關(guān)規(guī)定計(jì)算企業(yè)的邊際所得稅率,進(jìn)而推導(dǎo)出債務(wù)稅盾價(jià)值的邊際收益曲線,然后將該曲線與債務(wù)的各個(gè)成本因素進(jìn)行權(quán)衡,對我國上市公司的債務(wù)政策、邊際所得稅與上市公司負(fù)債比率的相關(guān)性、以及企業(yè)債務(wù)的稅盾價(jià)值進(jìn)行實(shí)證分析。 本文以我國深滬市1998-2005年持續(xù)交易的股票為樣本選取范圍,剔除金融類和發(fā)行B股的上市公司,剩余722家上市公司,再根據(jù)這722家上市公司的所屬行業(yè)和法定所得稅率分布狀況選定198家樣本上市公司。考察年限為1998-2005年,共990個(gè)樣本。通過整理上市公司年報(bào)中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),我們計(jì)算得出公司邊際所得稅率、稅盾拐點(diǎn)以及代表公司債務(wù)融資決策非稅收影響因素的指標(biāo)數(shù)值,并進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)。最后,我們以公司負(fù)債比率為因變量、邊際所得稅率為自變量,Z-Score、PPE/總資產(chǎn)、Ln總資產(chǎn)、流動(dòng)比率、市賬比和高管持股比例等6個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為控制變量分別進(jìn)行面板數(shù)據(jù)和截面數(shù)據(jù)的多元線性回歸分析,最終得到如下結(jié)論:邊際所得稅率與公司負(fù)債比率成正相關(guān)關(guān)系;我國大多數(shù)上市公司已經(jīng)開始使用債務(wù)融資的稅盾價(jià)值,這表現(xiàn)在上市公司的邊際所得稅率逐年上升,而公司的稅盾拐點(diǎn)逐年下降,稅盾價(jià)值占公司價(jià)值的比例逐年上升;計(jì)算邊際所得稅率時(shí)涵蓋的公司經(jīng)營狀況考察年份越多,依據(jù)該指標(biāo)指導(dǎo)上市公司債務(wù)融資決策的準(zhǔn)確度就越高。 上述實(shí)證結(jié)論說明稅收已經(jīng)成為上市公司債務(wù)融資決策的一個(gè)重要權(quán)衡因素,且債務(wù)運(yùn)用的確可以給公司帶來債務(wù)稅盾價(jià)值,進(jìn)而增加公司價(jià)值。但負(fù)債并非越多越好,上市公司應(yīng)該依據(jù)自身的經(jīng)營規(guī)模、盈利狀況以及資金流動(dòng)性等因素,權(quán)衡制定適合自身發(fā)展的最優(yōu)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)。
【關(guān)鍵詞】：
【學(xué)位授予單位】：湖南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2007
【分類號(hào)】：F812.42;F275
【目錄】：
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