本文關(guān)鍵詞：公司并購(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)重構(gòu)動(dòng)因與金字塔結(jié)構(gòu)特征

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【摘要】：近年來(lái)的一些研究發(fā)現(xiàn),金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)普遍存在于各國(guó)企業(yè)集團(tuán)中。為什么實(shí)際控制人傾向于采用金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)控制其下屬公司呢?以往的研究成果主要集中于金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)造成的經(jīng)濟(jì)后果方面,但對(duì)于金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)形成動(dòng)因的研究非常有限。本文從控制權(quán)結(jié)構(gòu)重構(gòu)動(dòng)因這一角度進(jìn)行研究,分析金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)形成的動(dòng)因,并分析金字塔結(jié)構(gòu)特征對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響。本文以2010-2014年上市公司為主并方的并購(gòu)事件為研究樣本,采用實(shí)證研究方法,通過(guò)檢驗(yàn)公司并購(gòu)的決定因素與控制權(quán)結(jié)構(gòu)重構(gòu)動(dòng)因之間的聯(lián)系以及由此對(duì)金字塔結(jié)構(gòu)特征產(chǎn)生的影響,研究“中國(guó)上市公司并購(gòu)后為什么主要選擇金字塔控制權(quán)結(jié)構(gòu)”的問(wèn)題。研究的主要工作如下:(1)按照公司并購(gòu)行為變量的特征差異對(duì)樣本分別進(jìn)行分組,然后進(jìn)行單變量分析,檢驗(yàn)分組樣本的控制權(quán)結(jié)構(gòu)重構(gòu)動(dòng)因和金字塔結(jié)構(gòu)特征是否存在顯著差異;(2)構(gòu)建控制權(quán)結(jié)構(gòu)重構(gòu)動(dòng)因與公司并購(gòu)行為變量的實(shí)證模型,尋找控制權(quán)結(jié)構(gòu)重構(gòu)動(dòng)因與公司并購(gòu)行為變量之間的聯(lián)系;(3)構(gòu)建金字塔結(jié)構(gòu)特征與控制權(quán)結(jié)構(gòu)重構(gòu)動(dòng)因的實(shí)證模型,尋找金字塔結(jié)構(gòu)特征與控制權(quán)結(jié)構(gòu)重構(gòu)動(dòng)因之間的邏輯關(guān)聯(lián);(4)以業(yè)績(jī)變量作為因變量,公司并購(gòu)行為變量、金字塔結(jié)構(gòu)特征變量和控制權(quán)結(jié)構(gòu)重構(gòu)動(dòng)因作為自變量,考察公司并購(gòu)行為、金字塔結(jié)構(gòu)以及控制權(quán)結(jié)構(gòu)重構(gòu)動(dòng)因作用下的經(jīng)濟(jì)后果。本文的研究結(jié)果表明:(1)當(dāng)控制權(quán)結(jié)構(gòu)重構(gòu)動(dòng)因?yàn)榭刂茩?quán)私利動(dòng)機(jī)時(shí),上市公司通常被置于金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)的底層,并且控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的分離程度較大;控制權(quán)結(jié)構(gòu)重構(gòu)動(dòng)因?yàn)橹苯涌刂聘哔|(zhì)量公司時(shí),結(jié)果與之相反。(2)控制層級(jí)數(shù)量與企業(yè)的短期績(jī)效呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的分離程度與企業(yè)的短期績(jī)效顯著正相關(guān)。從并購(gòu)的長(zhǎng)期績(jī)效來(lái)看,控制層級(jí)數(shù)量、兩權(quán)分離度與企業(yè)的長(zhǎng)期績(jī)效均不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。(3)控制權(quán)私利動(dòng)機(jī)對(duì)企業(yè)的短期績(jī)效有顯著的正相關(guān)關(guān)系,直接控制高質(zhì)量公司動(dòng)機(jī)與企業(yè)的短期績(jī)效不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。從并購(gòu)的長(zhǎng)期績(jī)效來(lái)看,控制權(quán)私利動(dòng)機(jī)、直接控制高質(zhì)量公司動(dòng)機(jī)與企業(yè)的長(zhǎng)期績(jī)效均不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。這說(shuō)明,在金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)下,公司的并購(gòu)行為主要是為了短期套現(xiàn),而不是為了謀求公司長(zhǎng)期績(jī)效的增長(zhǎng),印證了終極控股股東對(duì)主并公司的掏空行為。最后,根據(jù)研究成果,本文提出了一些政策性建議。
【關(guān)鍵詞】：公司并購(gòu) 金字塔結(jié)構(gòu)特征 控制權(quán)結(jié)構(gòu)重構(gòu)動(dòng)因 并購(gòu)績(jī)效
【學(xué)位授予單位】：重慶大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類(lèi)號(hào)】：F275;F271
【目錄】：

• 摘要3-4
• ABSTRACT4-8
• 1 緒論8-12
• 1.1 研究背景8-9
• 1.2 研究意義9-10
• 1.3 研究方法10
• 1.4 研究?jī)?nèi)容與框架10-12
• 2 文獻(xiàn)綜述12-21
• 2.1 并購(gòu)行為特征變量12-14
• 2.2 金字塔結(jié)構(gòu)特征14-16
• 2.3 控制權(quán)結(jié)構(gòu)重構(gòu)動(dòng)因16-18
• 2.4 企業(yè)績(jī)效18-21
• 2.4.1 金字塔結(jié)構(gòu)特征對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響18-20
• 2.4.2 控制權(quán)結(jié)構(gòu)重構(gòu)動(dòng)因?qū)ζ髽I(yè)績(jī)效的影響20-21
• 3 理論分析與研究假設(shè)21-25
• 3.1 公司并購(gòu)行為特征與控制權(quán)結(jié)構(gòu)重構(gòu)動(dòng)因21-22
• 3.1.1 行業(yè)相關(guān)度與控制權(quán)結(jié)構(gòu)重構(gòu)動(dòng)因21
• 3.1.2 支付方式與控制權(quán)結(jié)構(gòu)重構(gòu)動(dòng)因21-22
• 3.1.3 并購(gòu)前一年第一大股東持股比例與控制權(quán)結(jié)構(gòu)重構(gòu)動(dòng)因22
• 3.2 控制權(quán)結(jié)構(gòu)重構(gòu)動(dòng)因與金字塔結(jié)構(gòu)特征22-23
• 3.3 金字塔結(jié)構(gòu)特征對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響23-24
• 3.4 控制權(quán)結(jié)構(gòu)重構(gòu)動(dòng)因?qū)ζ髽I(yè)績(jī)效的影響24-25
• 4 研究設(shè)計(jì)與實(shí)證檢驗(yàn)25-47
• 4.1 數(shù)據(jù)來(lái)源和樣本選擇25
• 4.1.1 數(shù)據(jù)來(lái)源25
• 4.1.2 樣本選擇25
• 4.2 變量定義25-30
• 4.2.1 并購(gòu)績(jī)效的衡量25-26
• 4.2.2 金字塔結(jié)構(gòu)特征26-28
• 4.2.3 控制權(quán)結(jié)構(gòu)重構(gòu)動(dòng)因28
• 4.2.4 并購(gòu)行為特征變量28
• 4.2.5 控制變量的衡量28-30
• 4.3 實(shí)證模型30-31
• 4.4 實(shí)證結(jié)果及分析31-47
• 4.4.1 描述性統(tǒng)計(jì)31-32
• 4.4.2 分組分析32-33
• 4.4.3 實(shí)證結(jié)果及分析33-46
• 4.4.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)46-47
• 5 結(jié)論47-49
• 5.1 研究結(jié)論47
• 5.2 政策建議47-48
• 5.3 創(chuàng)新點(diǎn)與不足48-49
• 致謝49-50
• 參考文獻(xiàn)50-53

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