受內(nèi)外環(huán)境雙重合力的推動,我國并購市場再掀并購熱潮。在我國產(chǎn)業(yè)升級與轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期,日益活躍的并購活動是企業(yè)擺脫落后產(chǎn)能、實現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要途徑,也是推動我國經(jīng)濟走出困境的推進(jìn)器和激發(fā)市場活力的催化劑。但現(xiàn)實卻表明并購后企業(yè)的績效沒有得到預(yù)期的提升,并購難以發(fā)揮它應(yīng)有的功效。這一情況引起學(xué)術(shù)界的再度關(guān)注,越來越多的學(xué)者將目光移向高層管理者,研究其特征對企業(yè)并購績效的影響。本文認(rèn)為不同特征下的管理層動機不同,這決定了管理層會在并購過程中采取有差異的行為,進(jìn)而對企業(yè)的并購績效產(chǎn)生截然不同的影響,因此有必要對管理層能力和權(quán)力進(jìn)行研究。本文首先查閱歸納了國內(nèi)外學(xué)者的眾多觀點和相關(guān)理論,并以此為基礎(chǔ),提出合理假設(shè)。然后以2010—2014年滬深主板發(fā)生并購的上市公司為樣本,研究管理層特征與上市公司并購績效的關(guān)系。為使研究結(jié)論更為準(zhǔn)確,在關(guān)鍵變量的計量上采用更為科學(xué)的計算方法:管理層能力采用DEA-Tobit模型來計算;管理層權(quán)力采用主成分分析構(gòu)建綜合指標(biāo);并且加入高管薪酬因素,來探討管理層行為背后的動機,并考慮不同管理層特征下薪酬激勵作用的有效性。最后,根據(jù)上述分析和實證結(jié)果得出研究結(jié)論:(1)管理層權(quán)力與企業(yè)并購績效之間呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系;(2)管理層能力與企業(yè)并購績效之間呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系;(3)管理層權(quán)力與高管顯性薪酬正相關(guān),但并不顯著;與高管隱性薪酬在職消費則顯著正相關(guān)。說明權(quán)力特征下管理層具有追求自身利益最大化的動機,并且有強烈的動機“掩飾”其自利行為;(4)管理層能力與高管顯性薪酬呈顯著正相關(guān)關(guān)系,與高管隱形薪酬顯著負(fù)相關(guān)。表明管理層能力越高,越能依靠自身努力也越容易獲得更高的薪酬,同時越不會利用自身特權(quán)謀取私利,證實了具備能力的管理層其動機與企業(yè)整體目標(biāo)相一致的結(jié)論;(5)管理層權(quán)力與薪酬交乘項的系數(shù)顯著為正,說明薪酬的激勵作用在管理層權(quán)力特征下無效,管理層對并購績效的負(fù)向影響不僅沒有得到抑制,甚至有加強的趨勢;(6)管理層能力與薪酬的交乘項系數(shù)不顯著,這表明高管薪酬的激勵作用對于具備能力特征的管理層來說作用不明顯。本文的研究對并購績效的相關(guān)影響因素進(jìn)行補充,并充實了國內(nèi)關(guān)于管理層能力和管理層權(quán)力的研究內(nèi)容,同時,能夠為完善公司治理結(jié)構(gòu)提供有益的參考信息,有助于公司重新認(rèn)識高管薪酬對于管理層行為所發(fā)揮的作用。
【學(xué)位單位】：華僑大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2017
【中圖分類】：F271;F275;F272.91
【部分圖文】：

圖 1.1 2009 年至 2015 年中國并購市場宣布交易趨勢圖1（2）并購結(jié)果遠(yuǎn)不如預(yù)期我國并購市場上的兼并收購活動正如火如荼的展開，但并購成功率、并購績效卻并沒有與并購交易的數(shù)量和規(guī)模呈同比增長。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年雖然被稱為“中國并購市場井噴之年”，但僅半年的上市公司并購失敗案例就遠(yuǎn)超 2013 年全年的統(tǒng)計數(shù)；并且即使并購成功，并購后績效達(dá)不到預(yù)期的上市公司也比比皆是，業(yè)績下滑、虧損減值的公司也是大有人在。如金利科技，因收購的于瀚光電經(jīng)營業(yè)績未能達(dá)到預(yù)期，商譽減值 1.32 億元，超過了前三年累計凈利潤 1.3 億；浪莎股份也因并購重組的失敗，導(dǎo)致收入同比直降超過 50%，利潤下滑 80%。根據(jù) WIND 的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從總體看，現(xiàn)階段的并購熱潮確實帶動了并購方凈利潤的上漲，但從并購后凈利潤增長的企業(yè)數(shù)量來看，卻是呈大幅下降的趨勢。將并購市場的數(shù)據(jù)與同期股票市場上市公司凈利潤增速數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，2010—2012 年股票市場凈利潤增速持續(xù)下降，2013 年開始才逐漸小幅上升�；蛟S本階段前期并購成功率不高還可以歸因于大背景下的市場經(jīng)濟疲軟，但之后的下降增

圖 4.1 樣本公司行業(yè)分布圖表 4.1 樣本公司行業(yè)分布表行業(yè) A B C D E F G H I數(shù)量比例（%）341.56632.89140764.45743.39572.611386.32652.9880.371225.59行業(yè) K L M N P Q R S 總數(shù)量比例（%）1145.22210.96110.50241.1010.0541.10221.01180.822183100最終共收集并購樣本公司 2183 家，有效樣本 5392 個。為消除極端值對研究結(jié)果的影響，對主要變量在 1%和 99%的水平上進(jìn)行了縮尾處理。本文使用的財務(wù)數(shù)據(jù)、并購數(shù)據(jù)、公司治理數(shù)據(jù)以及管理層背景特征數(shù)據(jù)主要來自 CSMAR 數(shù)據(jù)庫，部分?jǐn)?shù)據(jù)通過查詢上交所、深交所、以及巨潮咨詢等網(wǎng)站手工收集。本文的數(shù)據(jù)處理以及實證分析采用EXCEL，DEA-SOLVER以及STATA 13.0等軟件進(jìn)行執(zhí)行。
【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2877074