【摘要】：在新醫(yī)改和國(guó)家系列產(chǎn)業(yè)政策的雙重作用下,各種行業(yè)規(guī)范的提出與更新對(duì)藥企的經(jīng)營(yíng)提出了更為嚴(yán)格的要求,很多藥企的發(fā)展因此陷入瓶頸�；诖朔N現(xiàn)狀,2009新醫(yī)改以來(lái),許多藥企紛紛開(kāi)始實(shí)行并購(gòu)重組,以期整合優(yōu)質(zhì)資源,實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng),提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。在醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)規(guī)模不斷增長(zhǎng)的同時(shí),不可忽視的是醫(yī)藥行業(yè)中出現(xiàn)的溢價(jià)現(xiàn)象。隨著我國(guó)并購(gòu)浪潮的興起,許多上市公司過(guò)于追求擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模,并購(gòu)中存在一定的盲目性。隨著溢價(jià)現(xiàn)象在醫(yī)藥企業(yè)并購(gòu)交易中的頻繁發(fā)生,并購(gòu)溢價(jià)與企業(yè)績(jī)效這一命題引起了學(xué)術(shù)界的高度關(guān)注,但對(duì)于兩者關(guān)系至今尚無(wú)統(tǒng)一定論。本文依據(jù)現(xiàn)有的并購(gòu)理論,對(duì)我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)普遍存在的溢價(jià)并購(gòu)的現(xiàn)象展開(kāi)深入研究,采用案例分析法,考慮到時(shí)間維度和案例典型性,本文選取了2013年醫(yī)藥行業(yè)中并購(gòu)溢價(jià)最高的益佰制藥55倍溢價(jià)收購(gòu)百祥制藥的案例進(jìn)行具體研究,分析其溢價(jià)水平,觀察研究此次并購(gòu)溢價(jià)驅(qū)動(dòng)因素,以及評(píng)價(jià)此次并購(gòu)績(jī)效,判斷此次溢價(jià)并購(gòu)是否帶來(lái)了正向績(jī)效,進(jìn)而通過(guò)此次案例分析對(duì)溢價(jià)并購(gòu)行為得出合理結(jié)論與提出合理性建議,對(duì)豐富溢價(jià)并購(gòu)理論,完善醫(yī)藥行業(yè)的并購(gòu)研究具有重要意義。本文主體部分即為益佰溢價(jià)并購(gòu)百祥的驅(qū)動(dòng)因素分析及并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)部分。溢價(jià)驅(qū)動(dòng)因素分析從三方面入手,分別從醫(yī)藥行業(yè)自身輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)特征,并購(gòu)標(biāo)的價(jià)值評(píng)估以及益佰自身戰(zhàn)略并購(gòu)動(dòng)因進(jìn)行具體闡述。針對(duì)此次溢價(jià)并購(gòu)的績(jī)效評(píng)價(jià)方面,考慮到時(shí)間維度,分別從短期和長(zhǎng)期分別進(jìn)行了評(píng)價(jià)。短期評(píng)價(jià)選用了基于股價(jià)波動(dòng)的事件研究法,長(zhǎng)期采用基于因子分析法的財(cái)務(wù)綜合模型評(píng)價(jià)法,此外還引入戰(zhàn)略視角的協(xié)同效應(yīng)績(jī)效評(píng)價(jià),更加全面的揭示此次溢價(jià)并購(gòu)驅(qū)動(dòng)因素和并購(gòu)績(jī)效之間的關(guān)系,豐富此次并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià),使得文章整體結(jié)構(gòu)更加緊密。戰(zhàn)略動(dòng)因的協(xié)同效應(yīng)評(píng)價(jià)上,分別從經(jīng)營(yíng)、管理、財(cái)務(wù)協(xié)同三個(gè)維度提取相應(yīng)指標(biāo)進(jìn)行量化評(píng)價(jià),增強(qiáng)評(píng)價(jià)的可操作性�？�(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果發(fā)現(xiàn),益佰此次并購(gòu)未達(dá)預(yù)期�；谕顿Y者信心,短期市場(chǎng)績(jī)效為正,長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效表現(xiàn)未達(dá)預(yù)期,劣于并購(gòu)前�；诓①�(gòu)戰(zhàn)略動(dòng)因的協(xié)同效應(yīng)表現(xiàn)上,經(jīng)營(yíng)、管理、財(cái)務(wù)上的整合并不理想,協(xié)同效應(yīng)未達(dá)預(yù)期。基于此次并購(gòu)長(zhǎng)期表現(xiàn)未達(dá)預(yù)期,筆者從中吸取并購(gòu)估值不合理以及并購(gòu)整合方面的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),提出了合理性建議,以期完善醫(yī)藥行業(yè)溢價(jià)并購(gòu)的研究。
【學(xué)位授予單位】：上海師范大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F426.72;F271
【圖文】：

第 2 章 文獻(xiàn)綜述與相關(guān)理論 上海師范大學(xué)碩士學(xué)位論文4. 平衡計(jì)分卡法平衡計(jì)分卡以財(cái)務(wù)報(bào)表或財(cái)務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)，但又超越了財(cái)務(wù)報(bào)表或財(cái)務(wù)指標(biāo)。其強(qiáng)調(diào)傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)模式只能衡量過(guò)去發(fā)生的事項(xiàng)(落后的結(jié)果因素)，但無(wú)法評(píng)估企業(yè)前瞻性的投資(領(lǐng)先的驅(qū)動(dòng)因素)。因此,必須改用一個(gè)將組織的遠(yuǎn)景轉(zhuǎn)變?yōu)橐唤M由四項(xiàng)觀點(diǎn)組成的績(jī)效指標(biāo)架構(gòu)來(lái)評(píng)價(jià)組織的績(jī)效。此四項(xiàng)指標(biāo)分別是財(cái)務(wù)、顧客、企業(yè)內(nèi)部流程、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)。它是一種體現(xiàn)戰(zhàn)略導(dǎo)向和企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造動(dòng)因的財(cái)務(wù)報(bào)表分析思維。平衡計(jì)分卡具體分析框架如下圖 2.1 所示：

初始值 提取凈資產(chǎn)收益率X1 1.000 .934總資產(chǎn)報(bào)酬率X2 1.000 .961流動(dòng)比率X3 1.000 .856資產(chǎn)負(fù)債率X4 1.000 .941總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X5 1.000 .729存貨周轉(zhuǎn)率X6 1.000 .308凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率X7 1.000 .587上表是因子分析的初始解，顯示了所以變量的共同度數(shù)據(jù)。其中第三列是按照指定條件提取特征值時(shí)的變量共同度�？梢钥闯�,變量X1-X4的變量共同度都幾乎達(dá)到了90%以上，即絕大部分信息可以被因子解釋；但變量X5-X7的信息丟失較多，達(dá)到30%-70%，信息丟失嚴(yán)重�？梢钥闯龃舜尾捎弥鞒煞址ㄌ崛∫蜃硬⑻崛√卣髦荡笥�1的特征根的效果不理想，需要采用另外的方法提取因子。B. 依據(jù)碎石圖提取因子利用 SPSS 畫(huà)出 7 個(gè)變量碎石圖，圖形如下：

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本文編號(hào)：2745877