本文關(guān)鍵詞：證券性金融支持與中國資本市場的性質(zhì)和作用

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【摘要】：長期以來,理論界對(duì)中國資本市場的性質(zhì)及其在經(jīng)濟(jì)改革過程中所應(yīng)發(fā)揮的作用一直存有誤解,由此在很大程度上誤導(dǎo)相關(guān)領(lǐng)域的改革政策。事實(shí)上,資本市場在中國經(jīng)濟(jì)改革過程中從一開始就承擔(dān)提供證券性金融支持的"宏觀責(zé)任",它與銀行體系提供的信貸性金融支持一道共同構(gòu)成一種特殊的金融制度組合�；诖�,作為改革主導(dǎo)者的政府與投資者以及上市公司實(shí)際上簽訂了一份旨在同時(shí)兼顧經(jīng)濟(jì)增長、企業(yè)籌資與投資者利益三大訴求的"金融合約"。為了協(xié)調(diào)以上利益訴求,政府從此不得不長期背負(fù)沉重的市場責(zé)任。正因如此,僅針對(duì)資本市場"微觀結(jié)構(gòu)"的很多市場化改革舉措(諸如股權(quán)分置改革等)難以取得實(shí)效。未來中國資本市場發(fā)展路徑的決定因素既不是決策者的改革偏好與勇氣,也非經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的單方面價(jià)值評(píng)判,而是經(jīng)濟(jì)改革與發(fā)展對(duì)證券性金融支持的內(nèi)在需求。
【作者單位】： 中國人民大學(xué)中國財(cái)政金融政策研究中心;
【關(guān)鍵詞】： 資本市場 宏觀責(zé)任 證券性金融支持 雙重股權(quán)結(jié)構(gòu) 托賓之謎
【基金】：中央高�；究蒲袠I(yè)務(wù)費(fèi)專項(xiàng)資金資助項(xiàng)目“金融分析的制度范式與制度金融學(xué)”(10XNL008)成果
【分類號(hào)】：F830.91;F832.5
【正文快照】： 一、引言:資本市場'的宏觀責(zé)任2007年以來,一度遭受全球金融危機(jī)沖擊的中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)過短期調(diào)整便重新恢復(fù)穩(wěn)定增長,而與之相伴隨的卻是中國資本市場特別是股票市場的長期萎靡不振。很多人對(duì)此迷惑不解,因?yàn)檫@與經(jīng)典經(jīng)濟(jì)金融理論的刻畫明顯相悖。其實(shí),如果領(lǐng)悟了中國資本市場所

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