本文關(guān)鍵詞：行為金融視角下我國上市公司現(xiàn)金股利政策解釋

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【摘要】：上市公司為什么要支付股利？傳統(tǒng)的稅收理論、信號(hào)理論以及代理假說等公司股利政策理論實(shí)際上都未能完整地解釋“股利之謎”。2004年，美國學(xué)者Baker和Wurgler從行為公司財(cái)務(wù)角度出發(fā)提出了股利迎合理論，該理論放寬了MM股利無關(guān)論中關(guān)于“市場(chǎng)有效性”的假設(shè)，認(rèn)為如果市場(chǎng)是有效的，則現(xiàn)金股利政策應(yīng)該由企業(yè)特征決定；如果市場(chǎng)不是完全有效的，則理性的管理層會(huì)為了提高股價(jià)，迎合股東對(duì)股利不斷變化的偏好。由于不同學(xué)者選擇的樣本及公司特征的檢驗(yàn)指標(biāo)不同，使得以迎合理論對(duì)我國上市公司現(xiàn)金股利分配傾向的解釋出現(xiàn)了不同的結(jié)論。鑒于此，本文繼續(xù)深化股利分配領(lǐng)域方面的研究，將股利迎合理論與具有中國特色的制度背景相結(jié)合，并融入新近出現(xiàn)的股利的生命周期理論，從全新的視角研究股利迎合理論對(duì)我國上市公司的股利政策是否具有、有多大的解釋能力。 本文主要運(yùn)用Logistic模型和多元線性回歸模型，選用滬深兩市2000—2010年中國A股上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，結(jié)合股利的迎合理論，融入新近出現(xiàn)的股利的生命周期理論的思想，根據(jù)RE/TE的均值大小對(duì)樣本數(shù)據(jù)的股利分配情況進(jìn)行分組，在分組控制企業(yè)生命周期階段的前提下，研究了投資者行為對(duì)上市公司現(xiàn)金股利政策的影響。 本文分兩部分從行為金融角度進(jìn)行研究，，第一部分運(yùn)用Logistic模型研究了上市公司股利支付傾向與投資者現(xiàn)金股利需求之間的關(guān)系。投資者的股利需求表現(xiàn)為股利折價(jià)，即投資者對(duì)不支付股利的上市公司支付了較高的相對(duì)價(jià)格；當(dāng)RE/TE處于同一區(qū)間時(shí)，投資者的股利需求對(duì)上市公司的現(xiàn)金股利支付傾向會(huì)產(chǎn)生影響；當(dāng)上市公司越成熟時(shí)，其影響程度將越加顯著。第二部分構(gòu)建多元線性回歸模型研究了上市公司股利支付意愿與現(xiàn)金股利溢價(jià)間的關(guān)系。上市公司的股利溢價(jià)大多為負(fù)值，即投資者偏向于愿意花較高的相對(duì)價(jià)格來購買不支付股利的公司股票；對(duì)于處于同樣的生命周期，且具有類似特征的上市公司，當(dāng)面對(duì)更高的股利溢價(jià)水平時(shí)會(huì)更傾向于支付現(xiàn)金股利；對(duì)于成熟穩(wěn)定的大公司而言，兩者的相關(guān)程度會(huì)更顯著。進(jìn)一步研究還表明我國上市公司股利政策主要受公司特征變量的影響，其中公司盈利能力和股利政策的連續(xù)性是重要影響因素。此外生命周期因素也是決定上市公司支付股利與否的重要因素。 研究證明，股利迎合理論對(duì)我國資本市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)情況具有較強(qiáng)的解釋能力。
【關(guān)鍵詞】：股利迎合理論 生命周期理論 股利支付傾向 股利溢價(jià) 股利支付意愿
【學(xué)位授予單位】：重慶大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號(hào)】：F275;F832.51
【目錄】：

• 中文摘要3-4
• 英文摘要4-9
• 1 緒論9-15
• 1.1 選題背景及研究意義9-10
• 1.2 研究內(nèi)容和方法10
• 1.2.1 研究內(nèi)容10
• 1.2.2 研究方法10
• 1.3 主要概念界定10-14
• 1.3.1 股利政策的概念10-13
• 1.3.2 行為金融理論的基本概念13-14
• 1.4 本文創(chuàng)新點(diǎn)及不足14-15
• 2 理論基礎(chǔ)和文獻(xiàn)綜述15-27
• 2.1 股利理論基礎(chǔ)15-19
• 2.1.1 股利無關(guān)理論15-16
• 2.1.2 “一鳥在手”理論16
• 2.1.3 稅收差別理論16-17
• 2.1.4 追隨者效應(yīng)理論17
• 2.1.5 信號(hào)傳遞理論17-18
• 2.1.6 股利代理理論18
• 2.1.7 股利迎合理論18-19
• 2.1.8 生命周期理論19
• 2.2 行為金融視角的股利理論19-22
• 2.2.1 早期行為學(xué)派的股利理論綜述19-20
• 2.2.2 迎合理論 行為學(xué)派的股利研究新進(jìn)展20-22
• 2.2.3 對(duì)行為金融視角的股利理論的評(píng)價(jià)22
• 2.3 相關(guān)文獻(xiàn)綜述22-27
• 2.3.1 關(guān)于股利迎合理論的研究22-24
• 2.3.2 關(guān)于股利的生命周期理論的研究24-27
• 3 我國上市公司股利分配的現(xiàn)狀及其成因分析27-34
• 3.1 我國上市公司股利分配現(xiàn)狀27-31
• 3.1.1 股利支付率偏低27-28
• 3.1.2 不分配現(xiàn)象突出28-29
• 3.1.3 股利分配方式多樣化，以派現(xiàn)為主29-30
• 3.1.4 股利分配缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性30-31
• 3.1.5 異常派現(xiàn)行為逐漸減少，公司股利政策逐漸規(guī)范31
• 3.2 我國上市公司股利分配現(xiàn)狀的成因31-34
• 3.2.1 股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理31-32
• 3.2.2 上市公司質(zhì)量存在問題，盈利能力不強(qiáng)32
• 3.2.3 上市公司法人治理結(jié)構(gòu)存在問題32
• 3.2.4 法律法規(guī)不完善32
• 3.2.5 中小投資者的投資理念存在問題32-34
• 4 我國上市公司現(xiàn)金股利政策的實(shí)證分析34-50
• 4.1 理論分析34-36
• 4.1.1 公司的盈利能力34
• 4.1.2 公司的投資機(jī)會(huì)34
• 4.1.3 股本規(guī)模34
• 4.1.4 公司的債務(wù)約束34-35
• 4.1.5 公司的營運(yùn)能力35
• 4.1.6 股本結(jié)構(gòu)35
• 4.1.7 股權(quán)集中度35
• 4.1.8 股利政策的連續(xù)性35
• 4.1.9 派現(xiàn)能力35-36
• 4.2 數(shù)據(jù)來源及樣本選擇36-37
• 4.3 研究設(shè)計(jì)37-40
• 4.3.1 實(shí)證指標(biāo)選取37-39
• 4.3.2 實(shí)證方法選擇39-40
• 4.4 實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果40-50
• 4.4.1 上市公司股利支付傾向與投資者的現(xiàn)金股利需求之間的關(guān)系40-46
• 4.4.2 上市公司股利支付意愿與股利溢價(jià)的關(guān)系46-50
• 5 研究結(jié)論及政策建議50-53
• 5.1 主要研究結(jié)論50
• 5.2 政策建議50-52
• 5.2.1 上市公司應(yīng)該努力提高盈利水平50-51
• 5.2.2 完善公司治理結(jié)構(gòu)51
• 5.2.3 制定穩(wěn)定的股利分配政策51
• 5.2.4 培育機(jī)構(gòu)投資者，樹立中小投資者正確的投資意識(shí)51
• 5.2.5 建立健全法律法規(guī)，扼制不分配行為51-52
• 5.2.6 更多的分派現(xiàn)金股利52
• 5.2.7 政府及監(jiān)管部門應(yīng)創(chuàng)造多層次的融資環(huán)境，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的開發(fā)52
• 5.3 研究展望52-53
• 致謝53-54
• 參考文獻(xiàn)54-57
• 附錄57

【參考文獻(xiàn)】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

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本文編號(hào)：736057