本文關鍵詞：基于股票換手率的市場時機對資本結構的影響——來自中國A股上市公司的經驗證據

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【摘要】：近年來,企業(yè)如何根據股票市場定價偏差選擇有利的融資發(fā)行時機成為企業(yè)融資結構研究的熱點問題之一。目前研究主要以市值賬面比(M/B)作為股票定價偏差代理變量,然而市值賬面比指標引起學術界很大爭議,研究結論缺乏可靠性。本文根據中國股票市場高流動性特征選擇股票換手率作為股票估價偏差變量,實證檢驗了股票換手率與企業(yè)外部融資發(fā)行時機的關系,以及對資本結構變動的影響途徑和持續(xù)性。檢驗結果顯示,股票換手率與權益融資具有顯著的正相關關系,與債務融資負相關,但并不十分顯著,表明中國上市公司確實存在股權融資的市場擇時行為;股票換手率主要通過股權融資和股票收益對資本結構具有顯著的負向影響,并可以持續(xù)到4至5年之久。研究結論表明,企業(yè)在股票價格高估時發(fā)行股權融資,低估時選擇回購股票或發(fā)行債務融資,當前資本結構是企業(yè)過去融資發(fā)行市場時機的累積結果。
【作者單位】： 西安理工大學經濟與管理學院;中國建設銀行研究部;
【關鍵詞】： 股票換手率 融資發(fā)行時機 資本結構變動 持續(xù)性
【基金】：國家自然科學基金資助項目(70973096) 教育部博士點基金資助項目(20096118110010)
【分類號】：F275;F832.51
【正文快照】： 在公司金融理論中,市場時機資本結構理論是指上市公司在股票價格高估時發(fā)行股票融資,股票價格低估時選擇回購股票或發(fā)行債務融資,當前資本結構是過去捕捉股票市場時機的累積結果,企業(yè)并不具有目標資本結構[1]。近年來隨著股票市場時機理論提出之后,學者們通過應用不同的市場時

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