本文關(guān)鍵詞：奈特不確定性與非流動(dòng)資產(chǎn)定價(jià):理論與實(shí)證

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【摘要】：如何評(píng)價(jià)非流通股的價(jià)值是理解我國(guó)資本市場(chǎng)效率的關(guān)鍵。面對(duì)數(shù)倍于國(guó)外市場(chǎng)的非流通股折價(jià)現(xiàn)象,本文認(rèn)為除了交易限制所造成的風(fēng)險(xiǎn)非分散化之外,長(zhǎng)期的信息不透明或不對(duì)稱所引發(fā)的奈特不確定性是造成我國(guó)非流通股折價(jià)的主要原因。通過(guò)理論分析發(fā)現(xiàn),奈特不確定性顯著提高了非流動(dòng)資產(chǎn)的折價(jià)率,并且流動(dòng)性約束進(jìn)一步放大了其折價(jià)效果;這源于奈特不確定性無(wú)法對(duì)沖,并且對(duì)投資者的資產(chǎn)配置策略及消費(fèi)策略具有一階效應(yīng)與"累積"效應(yīng)。實(shí)證結(jié)果支持本文的理論預(yù)期,并且奈特不確定性的影響效果在控制了其它信息渠道及各種理論解釋之后仍然顯著。實(shí)證結(jié)果還表明,傳統(tǒng)意義上的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)波動(dòng)率無(wú)法解釋我國(guó)的非流通股折價(jià)現(xiàn)象;而市場(chǎng)投機(jī)與價(jià)格泡沫對(duì)非流通股折價(jià)具有顯著影響。
【作者單位】： 山東大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系;
【關(guān)鍵詞】： 奈特不確定性 流動(dòng)性約束 非流動(dòng)資產(chǎn) 資產(chǎn)定價(jià)
【基金】：國(guó)家自然科學(xué)基金青年項(xiàng)目(71201092);國(guó)家自然科學(xué)基金面上項(xiàng)目(71273155) 教育部人文社會(huì)科學(xué)基金青年項(xiàng)目(10YJC790059) 國(guó)家社科基金重大招標(biāo)項(xiàng)目(12ZD&069)的階段性研究成果
【分類號(hào)】：F830.9
【正文快照】： 一、引言在股權(quán)分置改革之前,我國(guó)股票市場(chǎng)上有接近2/3的非流通股。如何估計(jì)這些非流通股的價(jià)值,成為了評(píng)價(jià)非流通股轉(zhuǎn)讓效率乃至我國(guó)資本市場(chǎng)有效性的關(guān)鍵。現(xiàn)有研究表明,交易受限股票存在較大的價(jià)格折扣,例如Silber(1991)發(fā)現(xiàn)美國(guó)股票市場(chǎng)上交易受限2年的股票平均折價(jià)33.75%

【參考文獻(xiàn)】

中國(guó)期刊全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前9條

1 吳曉求;股權(quán)流動(dòng)性分裂的八大危害——中國(guó)資本市場(chǎng)為什么必須進(jìn)行全流通變革[J];財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì);2004年05期

2 張崢;劉力;;換手率與股票收益:流動(dòng)性溢價(jià)還是投機(jī)性泡沫?[J];經(jīng)濟(jì)學(xué)(季刊);2006年02期

3 戴園晨;股市泡沫生成機(jī)理以及由大辯論引發(fā)的深層思考——兼論股市運(yùn)行扭曲與莊股情結(jié)[J];經(jīng)濟(jì)研究;2001年04期

4 劉q，

本文編號(hào)：653940