本文關鍵詞：三因素資產(chǎn)定價模型對中國代表性個股的實證分析

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【摘要】：目前,學術界和股票投資者對股票估值理論與股票估值方法給予了極大的關注,究其原因,股票如何估值以及估值是否合理,直接與投資者的切身利益息息相關。股票估值理論和估值模型的演變與發(fā)展在一定程度上影響了投資者的投資策略和資本市場的運行。本文選取上證A股中具有代表性的兩只個股,國有企業(yè)股票中國石化[600028]和非國有企業(yè)股票方正科技[600601],對這兩種股票首先進行背景分析,即分析這兩種股票的發(fā)行背景、注冊資本、上市日期、主營業(yè)務以及近期財務摘要等。在此基礎上,運用Fama-French三因素模型,分別在股市上漲階段(2005.7-2007.10)、下跌階段(2007.11-2008.10)以及波動階段(2008.11-2014.3)對兩只樣本個股進行資產(chǎn)定價的實證分析,研究定價的三個因子(市場超額收益率、規(guī)模因子和價值因子)在解釋個股收益率變動方面的適用性問題。實證結果表明,三因素模型在股市上漲階段對大規(guī)模國有企業(yè)股票的解釋力度較好;而在股市下跌階段,模型對小規(guī)模非國有企業(yè)股票的解釋力度反而較好;在股市波動階段,三因素模型對兩只樣本股票的收益率的解釋能力受到削弱。股市上漲階段也是我國GDP快速增長的時期,在此期間內(nèi),經(jīng)濟的快速發(fā)展不僅提高了對石油的需求,也刺激了IT行業(yè)產(chǎn)銷量的增長,所以中國石化和方正科技的效益均與日俱增,市場對兩只股票的收益也隨之看好。三因素模型中決定資產(chǎn)定價的三個因子,也相應地具有較好的解釋能力。股市下跌階段,隨著市場預期不斷擴大以及國際金融泡沫的傳導,中國證券市場的泡沫也逐漸顯現(xiàn),當泡沫被金融危機刺穿之后,股票價格大幅下跌,中國石化和方正科技的股票價格也受到強烈影響。從理論上來說,三因素資產(chǎn)定價模型,特別是其中的市場超額收益率因子,對資產(chǎn)價格的下降起到了驅(qū)動的作用,從而使得CAPM的實證結果相對較好。股市波動階段,大量股票的價格與價值發(fā)生扭曲。從股票的市盈率來看,中國石化股票的超額收益率變化可以由其市盈率很好地解釋,方正科技股票的市盈率和價格劇烈波動,價格與其價值扭曲,從而導致三因素模型對股票收益的解釋能力受到一定程度的影響。
【關鍵詞】：資產(chǎn)定價 Fama-French 三因素模型 中國股市
【學位授予單位】：華中科技大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2015
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 摘要4-6
• Abstract6-9
• 1 緒論9-15
• 1.1 選題背景及研究意義9-10
• 1.2 主要創(chuàng)新點10-11
• 1.3 文獻綜述11-14
• 1.4 研究思路與結構安排14-15
• 2 研究方法15-22
• 2.1 資本資產(chǎn)定價模型15-18
• 2.2 Fama-French三因素模型18-22
• 3 我國的股票市場以及樣本個股的選取22-32
• 3.1 我國股票市場的發(fā)展及其不同階段的劃分22-23
• 3.2 區(qū)間及樣本個股的選取23-27
• 3.3 樣本個股的選取27-32
• 4 實證結果及分析32-43
• 4.1 數(shù)據(jù)計算方法32-36
• 4.2 三因素模型36
• 4.3 實證結果及分析36-43
• 5 結論與展望43-47
• 5.1 結論43-45
• 5.2 研究局限性45-46
• 5.3 進一步研究方向46-47
• 致謝47-48
• 參考文獻48-51

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本文編號：614830