本文關(guān)鍵詞：貨幣政策工具對于股票價格的影響，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：貨幣政策是調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟的一個重要手段,股票市場是宏觀經(jīng)濟的先行指標,兩者的關(guān)系如何,怎樣相互影響,將直接影響宏觀經(jīng)濟目標的實現(xiàn)。理論界對貨幣政策和股價的關(guān)系有過一些研究,但多從貨幣供應(yīng)量或者利率的角度進行探討,而對于不同的政策工具則更多的采取定性的討論。在這樣一個世界經(jīng)濟未來走勢尚不明確的特殊時期,我國科學(xué)分析經(jīng)濟形勢后,頻頻出臺各種貨幣政策,這些政策必然對股票價格產(chǎn)生影響。然而我國股票市場和很多發(fā)達國家相比,不夠完善,貨幣政策對于股市的影響也不盡相同,不同政策措施和股市聯(lián)動作用也有所差異。研究不同貨幣政策對股價的影響,將對貨幣政策的實施效果和股票市場的健康發(fā)展有著重要意義。 本文在理論上分析貨幣的傳導(dǎo)機制之后,通過多種計量手段,如ADF單位根檢驗、Johansen協(xié)整檢驗、格朗杰因果檢驗、構(gòu)建向量自回歸模型以及脈沖響應(yīng),對從股權(quán)分置改革開始至今的數(shù)據(jù)進行實證研究。運用實證結(jié)果分析貨幣政策工具對上證指數(shù)和中小板指數(shù)的影響,并在此基礎(chǔ)上,對比了兩者的差異。 本文共六章： 第1章緒論,介紹全文的研究背景、意義、框架和內(nèi)容。首先指出目前我國股票市場發(fā)展情況以及貨幣政策調(diào)整的情況。接著總結(jié)國內(nèi)外的相關(guān)研究,在總結(jié)后發(fā)現(xiàn),以往的研究大多采用貨幣政策工具的中介變量,如貨幣供應(yīng)量,利率等,對貨幣政策工具本身的定量研究很少,因而本文重點研究貨幣政策工具本身對股票價格的影響。然后簡單介紹了本文的研究內(nèi)容和研究方法,重點突出了本論文的研究價值、現(xiàn)實意義,即通過對不同貨幣政策措施的實證分析,把握不同措施出臺后對股票市場的沖擊,為今后貨幣政策出臺提供理論依據(jù),也為投資者防范市場風險,配置資產(chǎn)提供一定的幫助。 第2章從理論上分析了貨幣的傳導(dǎo)機制。主要內(nèi)容包括：貨幣供應(yīng)量、利率、法定存款準備金率、存貸款基準利率、公開市場操作的變動對股票價格的影響機理。一般來說,貨幣供應(yīng)量和股價同向變動,它主要通過資產(chǎn)組合效應(yīng)、股票的內(nèi)在價值、預(yù)期途徑、通貨膨脹影響股價；利率和股價反向變動,并從投資者和上市公司兩個不同角度影響股價。而貨幣政策工具本身對股價的影響更為復(fù)雜,既會通過改變中介變量,引起股價波動；也會通過改變?nèi)藗兊念A(yù)期,上市公司經(jīng)營情況等,影響股價。 第3、4、5章為實證部分,也是全文的重點。第3章為法定存款準備金率變動對股票價格的影響。在實證的過程中,采用了2005年至2011年的月度數(shù)據(jù),引入代表經(jīng)濟基本面的工業(yè)總產(chǎn)值作為控制變量,分別對上證指數(shù)和中小板指數(shù)進行實證分析,并在此基礎(chǔ)上對比兩者的異同。第4章是存貸款基準利率變動對股票價格的影響。因為存貸款基準利率會通過影響居民資產(chǎn)配置,從而改變股票市場的供求關(guān)系,進而影響股價,所以在實證的過程中,本文引入代表居民選擇儲蓄的金融機構(gòu)儲蓄存款作為控制變量。然后分別對上證指數(shù)和中小板指數(shù)進行分析,并比較兩者。第5章為公開市場操作對股票價格的影響。本文主要研究發(fā)行央行票據(jù)對股票市場的沖擊,選取三月期和一年期這兩個較為有代表性的央行票據(jù)來進行實證分析。在實證過程中,不光對比了三月期和一年期兩種央行票據(jù)的發(fā)行對股指的不同影響,而且還對比了兩種股票指數(shù)對前者發(fā)行后的不同反應(yīng)。 第6章是本文的結(jié)論部分。在前面的研究結(jié)果的基礎(chǔ)上,總結(jié)三大貨幣政策工具對股票價格造成的影響。最后闡述本文的創(chuàng)新和存在的不足。 在本文通過實證分析得出以下結(jié)論： (1)從長期來看,法定存款準備金率、存貸款基準利率與上證指數(shù)、中小板指數(shù)所代表的股票價格之間存在負的相關(guān)性。其中,調(diào)整法定存款準備金率引起股票價格的反方向變動遠遠大于存貸款基準利率所引起的。這與貨幣的相關(guān)理論一致,也顯示出法定存款準備金率的調(diào)整是一種較強的政策手段。 公開市場操作(發(fā)行央行票據(jù))與股票價格之間的相關(guān)關(guān)系卻和傳統(tǒng)的理論之間存在著一定的差異。對于上證指數(shù)而言,它和三月期,一年期央行票據(jù)利率都維持一種弱負相關(guān)的關(guān)系：而中小盤指數(shù)和三月期,一年期央行票據(jù)利率卻是一種正相關(guān)的關(guān)系。這與我國的公開市場操作還不夠完善,中小板塊市場不夠成熟存在一定的關(guān)系。 (2)從格朗杰檢驗結(jié)果來看,股指是法定存款準備金率和存貸款基準利率的格朗杰原因。因為股票對于經(jīng)濟的變化較為敏感,當經(jīng)濟環(huán)境改變后,股票價格也很快會因此產(chǎn)生變化。而貨幣政策往往要在某些經(jīng)濟變量量變到一定程度后才會出臺,所以它往往會滯后于股指的變化。 公開市場操作和上證指數(shù)不存在格朗杰因果關(guān)系,不過它和中小板指數(shù)之間卻存在這樣的關(guān)系。這除了依然存在前面分析的“市場的不完善”這個原因外,還和中小板塊規(guī)模較小,對貨幣更為敏感緊密相關(guān)。 (3)從脈沖響應(yīng)的結(jié)果來看,三大貨幣政策工具在短期與股指負相關(guān),其中公開市場操作對股票價格的影響不顯著。這與普通投資者對公開市場操作交易的情況關(guān)注度不夠有一定的關(guān)系。 貨幣政策工具具有時滯。中小板指數(shù)受影響,產(chǎn)生變化的時間略短于上證指數(shù)。這體現(xiàn)了中小板塊對貨幣的變化更為敏感,我們可以將它作為貨幣量是否變化的一個重要指標。 本文對貨幣政策工具對股票價格的影響進行了理論、實證分析,做出了如下創(chuàng)新：①采用從股權(quán)分置改革至今的數(shù)據(jù)進行實證分析。這有助于我們正確把握在當前經(jīng)濟環(huán)境中,貨幣政策工具對股票價格的影響。②通過實證分別分析貨幣政策工具對上證指數(shù)和中小板指數(shù)的影響,并在此基礎(chǔ)上,對兩者做出對比。這對我國股票市場的完善和健康發(fā)展有著積極的意義。③因為以往研究貨幣政策與股價關(guān)系的文章往往選取貨幣中介變量來進行定量分析。即使選取直接貨幣政策工具對股價造成的影響,也多數(shù)采取定性分析。本文選取了直接貨幣政策工具進行定量的研究。但因為筆者水平和能力的限制,本文還存在以下的一些缺陷：①因為統(tǒng)計數(shù)據(jù)的限制與實證研究方法不夠全面等原因,會造成統(tǒng)計結(jié)果出現(xiàn)一定的偏差。②因為本文僅考慮了從股權(quán)分置改革開始至今這個時間段,采取的樣本數(shù)量可能不夠充分,會造成一定的計量誤差。③公開市場操作部分,僅采用了央行票據(jù)利率來進行計量,但在現(xiàn)實生活中,國債和政策性金融證券等,也是我國公開市場操作中重要的交易對象,它們對股票價格造成的影響還需要進一步地實證分析。④本文主要研究貨幣政策中的三個主要操作工具對股票價格的影響。由于我國處于一個特殊的經(jīng)濟環(huán)境,存在著其他貨幣政策工具共同調(diào)控經(jīng)濟,如窗口指導(dǎo)和信貸控制。而它們對股價的影響也需要我們進一步地研究。
【關(guān)鍵詞】：貨幣政策工具 法定存款準備金率 存貸款基準利率 公開市場操作
【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F832.51;F822.0;F224
【目錄】：

• 摘要4-8
• ABSTRACT8-13
• 1. 緒論13-24
• 1.1 研究背景13-17
• 1.1.1 股市發(fā)展現(xiàn)狀13-14
• 1.1.2 央行貨幣政策概況14-17
• 1.2 研究意義和目的17-18
• 1.2.1 研究意義17
• 1.2.2 研究目的17-18
• 1.3 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀18-22
• 1.3.1 國外研究現(xiàn)狀18-19
• 1.3.2 國內(nèi)研究現(xiàn)狀19-22
• 1.4 研究內(nèi)容22-24
• 2. 貨幣政策對股票價格的影響24-32
• 2.1 貨幣供應(yīng)量對股票價格影響的理論分析24-27
• 2.1.1 貨幣供應(yīng)量對股票價格影響的一般原理24-25
• 2.1.2 貨幣供應(yīng)量對股票價格的影響途徑25-27
• 2.2 利率對股票價格影響的理論分析27-28
• 2.2.1 貼現(xiàn)理論27
• 2.2.2 利率變動對上市公司和投資者的影響27-28
• 2.3 法定存款準備金政策影響股價的理論分析28-29
• 2.4 存貸款基準利率調(diào)整影響股價的理論分析29-30
• 2.5 公開市場操作政策影響股價的理論分析30-32
• 3. 法定存款準備金與股票價格32-45
• 3.1 法定存款準備金與股票價格的聯(lián)動效應(yīng)分析32-33
• 3.2 調(diào)整法定存款準備金率對股票指數(shù)影響的實證研究33-44
• 3.2.1 數(shù)據(jù)的選取與處理33-35
• 3.2.2 調(diào)整法定存款準備金率對上證指數(shù)影響的實證研究35-40
• 3.2.3 調(diào)整法定存款準備金對中小板指數(shù)影響的實證研究40-44
• 3.3 小結(jié)44-45
• 4. 存貸款基準利率與股票價格45-59
• 4.1 存貸款基準利率與股票價格指數(shù)的聯(lián)動分析45-47
• 4.2 調(diào)整存貸款基準利率對于股票價格影響的實證研究47-57
• 4.2.1 數(shù)據(jù)的選取和處理47-48
• 4.2.2 調(diào)整存款基準利率對于上證指數(shù)的影響48-53
• 4.2.3 調(diào)整存款基準利率對于中小板指數(shù)的影響53-57
• 4.3 小結(jié)57-59
• 5. 公開市場操作與股票市場59-72
• 5.1 我國的公開市場操作業(yè)務(wù)介紹59-61
• 5.2 公開市場操作對股票價格影響的實證分析61-71
• 5.2.1 變量的選擇與數(shù)據(jù)的處理61-62
• 5.2.2 發(fā)行三月期央票對股票指數(shù)影響的實證分析62-67
• 5.2.3 一年期票據(jù)對股票指數(shù)影響的實證分析67-71
• 5.3 小結(jié)71-72
• 6. 結(jié)論72-77
• 6.1 研究結(jié)果72-75
• 6.1.1 通過調(diào)整法定存款準備金率對股票價格的影響72-73
• 6.1.2 通過調(diào)整存貸款基準利率對股票價格的影響73-74
• 6.1.3 公開市場操作對股票價格的影響74-75
• 6.2 小結(jié)75
• 6.3 創(chuàng)新和不足75-77
• 參考文獻77-80
• 后記80-81
• 致謝81

【參考文獻】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

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本文編號：470683