近年來,我國經(jīng)濟進入新常態(tài),伴隨著經(jīng)濟增速趨緩,實體部門逐漸“沉悶”而虛擬部門愈發(fā)“活躍”,市場經(jīng)濟活動的重心由生產(chǎn)領(lǐng)域向金融領(lǐng)域轉(zhuǎn)移,我國出現(xiàn)了資金“脫實向虛”的現(xiàn)象。具體體現(xiàn)為上市公司越來越熱衷于金融投資行業(yè),忽視自身實體部門的內(nèi)在增長,導(dǎo)致金融渠道的利潤累積逐漸成為企業(yè)盈利的主導(dǎo)而生產(chǎn)性資產(chǎn)的投資占比呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢。這種資源錯配的現(xiàn)象,容易降低企業(yè)的創(chuàng)新以及實業(yè)投資,誘發(fā)虛擬資產(chǎn)泡沫的形成,影響企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。因此,在推進我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的背景下,研究如何實現(xiàn)企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展,對防范企業(yè)資金過度虛擬化,調(diào)整企業(yè)資金配置,具有重要的現(xiàn)實意義。本文采用案例分析法和事件研究法相結(jié)合,以雅戈爾集團股份有限公司為例,對其“脫實向虛”的路徑進行分析,研究重心在于探討“脫實向虛”下企業(yè)的盈余管理行為并通過市場反應(yīng)的結(jié)果反思企業(yè)行為的適當(dāng)性,據(jù)此向企業(yè)管理層和政府監(jiān)管部門提出一些建議。案例部分首先介紹了雅戈爾三大板塊的發(fā)展情況以便對該企業(yè)基本情況有所了解;其次通過計算上市公司年報中的數(shù)據(jù)得出雅戈爾“脫實向虛”的程度;然后在前文描述的基礎(chǔ)上分析企業(yè)“脫實向虛”的路徑,查閱有關(guān)資料總結(jié)企業(yè)利用... 

【文章來源】：河南財經(jīng)政法大學(xué)河南省

【文章頁數(shù)】：55 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

全文框架圖

82.1.3脫實向虛的路徑圖2-1資金“脫實向虛”的微觀來源根據(jù)“脫實向虛”的定義出發(fā)，企業(yè)利用金融資源服務(wù)于自身實體經(jīng)濟的發(fā)展并不屬于本文研究的企業(yè)金融化行為，也不是形成經(jīng)濟“脫實向虛”的原因，這是企業(yè)正常的經(jīng)營方式。因此，本文研究“脫實向虛”的主要路徑有：2.1.3.1過度融資在經(jīng)濟新常態(tài)下，我國不再一味追求GDP的速度，也在注重背后的質(zhì)量。我國已經(jīng)顯現(xiàn)出產(chǎn)能過�，F(xiàn)象，資本周轉(zhuǎn)放慢，應(yīng)收賬款質(zhì)量變差，有息資產(chǎn)負(fù)債升高都使得企業(yè)效益進一步變差，并且惡性循環(huán)，企業(yè)逐步開始減少對產(chǎn)能的投入。實體企業(yè)經(jīng)營困難，受商業(yè)信用和政策的影響，中小民營企業(yè)更難從金融機構(gòu)貸款生產(chǎn)，而上市企業(yè)利用自身優(yōu)勢向銀行舉借或從一級市場可以募集資金，轉(zhuǎn)貸給中小企業(yè)進行金融套利。張成思和張步曇（2015）研究發(fā)現(xiàn)上市公司脫實向虛方法有多條路徑：有的選擇單獨成立投資子公司，類似于券商、銀行的資產(chǎn)管理部而完全脫離母公司的實體經(jīng)營；也有的企業(yè)會采用成為金融投資公司的聯(lián)營方或合營方的方式進行金融化的管理。邱楊茜等（2012）和呂勁松（2015）發(fā)現(xiàn)很多利益集團借助金融機構(gòu)的通道業(yè)務(wù)將款項滲透到民間企業(yè)，這些民間企業(yè)要支付遠(yuǎn)高于銀行貸款利率的利息支付給利益集團，集團因此獲得高倍收益。文春暉（2018）上市公司利用商業(yè)信用向銀行等金融機構(gòu)借款，再將借得的款項投入自設(shè)投資子公司、相關(guān)聯(lián)

3這也與服裝行業(yè)本身發(fā)展有關(guān)，下圖為服裝行業(yè)的銷售毛利率變化圖，受行業(yè)大環(huán)境影響，雖然雅戈爾在上游原材料上獲得顯著的優(yōu)勢，但隨著我國人口紅利的逐漸消失，工資福利成本的攀升導(dǎo)致勞動力成本的大幅增長，電商行業(yè)的興起也直接影響到以線下實體店為主要銷售模式的雅戈爾，對雅戈爾的服裝板塊帶來一定的負(fù)面影響。圖5-1銷售毛利率對比圖此時，地產(chǎn)行業(yè)和金融行業(yè)雙雙高收入高速度增長，影響到雅戈爾的投資方向。根據(jù)表格4-2和4-3對比分析，雅戈爾對金融資產(chǎn)投資率遠(yuǎn)超過生產(chǎn)性資產(chǎn)投資率，金融資產(chǎn)的規(guī)模持續(xù)擴大，為企業(yè)每年帶來的投資收益也極為豐富，占營業(yè)利潤的比例遠(yuǎn)超服裝主業(yè)和地產(chǎn)的收入占比。下圖為2014—2018年間現(xiàn)金流量表部分?jǐn)?shù)據(jù)：表5-3雅戈爾現(xiàn)金流量表部分?jǐn)?shù)據(jù)單元：億元20142015201620172018經(jīng)營活動現(xiàn)金流入136.8133.3112.87137.28146.12經(jīng)營活動現(xiàn)金流出104.95113.6109.5999.3118.91經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額31,8619.643.283827.2投資活動現(xiàn)金流入155.74100.15169.7213.45124.81投資活動現(xiàn)金流出153.16249.95153.28254.6688.9投資活動現(xiàn)金流量凈額2.58-14916.4-41.235.91數(shù)據(jù)來源：上市公司年報

【參考文獻】：
期刊論文
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碩士論文
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[5]非金融類上市公司金融資產(chǎn)投資活動的市場反應(yīng)研究[D]. 虞金菁.浙江財經(jīng)學(xué)院 2012
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本文編號：3376084