近年來,股權質(zhì)押業(yè)務已經(jīng)成為上市公司主要的融資方式之一,一定程度上緩解了企業(yè)資金運轉(zhuǎn)的壓力。雖然股權質(zhì)押能夠使股東在不喪失對公司控制權的情況下獲得低成本貸款,但該行為也存在風險。特別是在金融去杠桿的大方向下,原有債務率較高的企業(yè)進行股權質(zhì)押會增加信用敞口風險,導致近期股權質(zhì)押失敗案例層出不窮。現(xiàn)有文獻關于股權質(zhì)押影響公司盈余管理的研究較為廣泛,而關于其對證券市場影響的研究有待深入。在此背景下,深入研究股權質(zhì)押對證券市場造成的影響有利于更有效率地進行管理。首先,通過梳理相關文獻和理論,說明股權質(zhì)押、真實盈余管理與股價波動三者間的影響路徑,將其分為直接影響路徑和間接影響路徑。直接影響路徑中,當公司股權質(zhì)押公告會直接向證券市場發(fā)送信號,引導投資者進行股票交易從而影響股價。間接影響路徑中,大股東股權質(zhì)押后出于保證質(zhì)押物價值等動機會進行真實盈余管理,優(yōu)化公司外在業(yè)績表現(xiàn),間接影響股票價格波動。其次,結合論文的研究目的,對2010-2018年之間發(fā)布股權質(zhì)押公告的滬深A股上市公司進行實證分析,以股價波動率和收益率為因變量,以股權質(zhì)押行為和質(zhì)押比率為自變量研究直接影響路徑,并以真實盈余管理指標作為中... 

【文章來源】：安徽財經(jīng)大學安徽省

【文章頁數(shù)】：59 頁

【學位級別】：碩士

【部分圖文】：

研究思路

國證券市場仍處于非強式有效市場，該信號可能會使投資者對公司未來經(jīng)營狀況和價值持有不同判斷，從而影響股價波動。同時，從股權質(zhì)押本身要求來看，公司為避免被動補充股份抵押，有極強的動機維持股價穩(wěn)定，避免股價崩盤。大部分學者認為公司會進行盈余管理從而提高公司業(yè)績表現(xiàn)，維持股價穩(wěn)定。再從股權質(zhì)押導致外部監(jiān)管加強的角度，此時公司會選擇更為隱蔽的真實盈余管理。因此，本文認為股權質(zhì)押不僅會通過信號傳遞直接影響股價波動，同時也會出于維持股價的動機通過真實盈余管理間接影響股票價格波動。本文的傳導機制如圖2.1所示：圖2.1股權質(zhì)押影響股價波動的傳導機制如圖2.1所示，股權質(zhì)押對股價波動的影響路徑可能存在直接影響路徑和間接影響路徑。直接影響下，股權質(zhì)押作為融資信號引起市場關注與分析，由于證券市場反應迅速，故假設股權質(zhì)押的沖擊會體現(xiàn)在當年的股票價格變動上。間接影響下，股權質(zhì)押使股東利益與股票價格更為緊密，并且強化了質(zhì)押權人的外部監(jiān)督，促使公司在質(zhì)押的當年內(nèi)立刻進行真實盈余管理，提升公司業(yè)績表現(xiàn)，向市場傳達良好的經(jīng)營信號，從而間接影響當年的股票價格波動。

股權質(zhì)押、真實盈余管理與股價波動21量不斷增長，在2017年質(zhì)押股票占到滬深A股總股票的52.39%，形成質(zhì)押高峰，在2018年股權質(zhì)押公司數(shù)也不斷增加，占當年總體樣本比例也超過50%，居于高位。為了直觀看出股權質(zhì)押對股價波動的影響，圖4.1和圖4.2分別畫出了質(zhì)押組與非質(zhì)押組股價波動率和股價收益率的年度走勢圖。圖4.1不同組別年均股價波動情況圖4.2不同組別年均收益率變動情況從圖4.1和4.2中可以直觀看出兩組之間股票價格的變動情況。首先，質(zhì)押組和非質(zhì)押組兩組之間的股票波動率和收益率情況存在相同走勢。股價波動率和收益率均在2015年達到最高，并始終存在明顯的平行移動規(guī)律。同時，也可以看出未質(zhì)押組和質(zhì)押組之間的股價波動率和收益率都存在一定差異，質(zhì)押組的波動率和收益率均略高于等于未質(zhì)押組的變動情況。二、多重共線性檢驗本文中研究變量較多，故首先進行多重共線性檢驗，避免因為指標間多重共線性導致實證結果有誤。檢驗方法采用方差膨脹因子（VIF）檢驗，VIF越大，表示多重共線性越嚴重，當0<VIF<10時，不存在多重共線性。并根據(jù)前文研究假設，分為全樣本組和分樣本組各自進行檢驗，結果如下表4.3所示：

【參考文獻】：
期刊論文
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博士論文
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碩士論文
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[2]大股東股權質(zhì)押下公司盈余管理的時期和方式選擇[D]. 胡斌.西南大學 2018
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[4]基于公司價值和市場行為的股價波動模型比較、拓展及應用[D]. 楊國臣.福州大學 2014
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本文編號：3346533